非银金融周观察：券商趋势不改，保险价值回归

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 非银金融 非银金融周观察（1月29日） 券商趋势不改，保险价值回归 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 市场概况：上周沪深300指数涨幅2.24%，创业板指涨幅5.13%，其中券商指数涨幅1. 71%，保险指数跌幅2. 06%，前者跑输大盘0.53个百分点，后者跑输大盘4.30个百分点；沪深两市A股日均成交额5442亿元，较上个交易周下降1.25%，两融余额10818亿元，环比增1. 43%。 投资建议：本周，在银行、券商、地产等板块的带动下，指数继续高歌猛进，上证指数突破3500点，继续刷新近一年新高，周内涨幅达2.01%，已连续6周收阳；其余主要指数中，沪深300指数上涨2.24%，上证50开年以来持续发力，本周上涨1.76%；创业板指数在部分板块的带动下，本周止跌回升，全周上涨5. 13%。两市日均成交额5442亿元，基本与上周持平，两融余额稳步攀升1.43%，本周收报10818亿元。 本周券商指数继续上扬，全周上涨1.71%，但波动有所加大，涨幅稍有回落，板块内部的分化十分明显，跑赢大盘的基本集中在大券商，而次新及中小券商涨势偏弱。我们分析主要原因是经过连续的上涨，部分获利盘有了结压力，而大券商估值短期内快速提升，估值接近1.8倍PB，市场开始担心后续上涨的持续性。我们认为目前板块的估值水平仍不言高，考虑18PB，多家大型券商持续融资及稳健业绩将继续增厚净资产，整体水平仅在1.6倍左右，具备继续上攻的潜力。而2018年的市场，整体向好因素更为确定：经纪业务方面，佣金率的下移已经较为平滑，市场活跃度持续提升有望带来量的增长。投行业务方面，在发行审核整体趋严的背景下，预计今年IP O的量将较难增加，但从近期市场反馈来看，保荐难度的提升有望带来IP O承销价格的上涨，一定程度上亦能对冲量的压力；而今年业务的增量有望来自于再融资及债券承销业务的回暖。自营业务方面，利率上行背景下，占据券商自营仓位大头的债券业务在去年承受较大压力，而今年对高利率环境已经较为适应，有望扭转颓势；而权益方面，今年市场风格延续，券商较为稳健的投资风格仍较能适应。资管业务方面受限较多，规模上恐难提升，业绩贡献可能趋平。而资本中介业务中，股质业务的存量规模及两融余额中枢的上移将带动利息收入的提升。整体来看，券商的经营环境较有所改善，而板块对于监管环境已经较为适应，整体导向上仍然更为利好大型券商，重点推荐华泰、招商、广发、中信。 本周保险股出现一定程度的回调，保险股指数跌2.06%，其 中新华跌4.07%，平安跌1.92%，太保跌2.83%，国寿最终收平。总体来看，前半周抛压较重，后半周明显好转，止跌盘出现。我们认为主要有两个原因：第一，资金明显偏爱过去一年涨幅明显不足的低估值蓝筹，以银行、券商和地产为中心，资金扎堆非常明显，此前涨幅较好的保险、家电和食品饮料均呈现同步下跌，是非常典型的市场交易行为；第二，市场对保险公司 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 新华保险 推荐 中国平安 推荐 中信证券 推荐 华泰证券 推荐 安信信托 推荐 爱建集团 推荐 《非银金融周观察（1月15日）：长拿券商保险，获取绝对收益》 2018-01-15 《非银金融周观察（1月21日）：市场向阳，券商领跑》 2018-01-22 《证券及信托行业2017年报前瞻：券商业绩拐点已至，信托规模续创新高》 2018-01-22 -6%7%19%31%17/0217/0417/0617/0817/1017/122017-02-03～2018-01-26 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2018年01月29日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 今年业绩信心仍然有所动摇，开门红保费增速的舆论再现反复。我们此前评论认为，单就开门红自身价值贡献而言对全年价值增速影响不大，而间接对人力队伍的影响则短期内难以定量，尤其是保险公司自身在营销策略上的灵活性决定其必然有应对的方法，因此过多的担心只会扰乱自身对保障保险发展的大逻辑。目前开门红销售节奏不同以往，预期不断被各种舆论干扰，股价波动剧烈，我们建议继续把握价值主线，回到价值分析序列。结合当前股价对应2018年业绩PEV已落入1-1. 4倍区间，价值面而言是继续介入良机。我们据此继续推荐平安、新华、太保和国寿。 风险因素：市场连续上扬后的调整需求，金融监管持续趋严 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、动态观察：证券行业...................................................................................................................................... 5 二、动态观察：保险行业...................................................................................................................................... 5 三、动态观察：宏观消息数据............................................................................................................................... 5 四、上市公司重要事项 ......................................................................................................................................... 6 五、重点公司逻辑分析 ......................................................................................................................................... 7 六、数据追踪 ..................................................................................................................................................... 10 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 券商本周表现分化，行业跑输大盘 ......................................................................................................... 10 图表 2 周成交量有所下降 .................................................................................................................................. 10 图表 3流通市值上升、周换手率下降 ................................................................................................................. 10 图表 4 新增投资者数量上升，活跃度继续回暖 ...................................................................................................11 图表 5 融资买入盘、融资交易占比下降..............................................................................................................11 图表 6 融资融券余额上升 ...................................................................................................................................11 图表 7 两融杠杆比例下降 ...................................................................................................................................11 图表 8 三板指数、三板做市下行 ........................................................................................................................11 图表 9 三板成交保持低位 ...................................................................................................................................11 图表 10 上证 50 期指上行，收盘基差放宽 ....................................................................................................... 12 图表 11 中证500期指震荡上行，收盘基差收窄 ................................................................................................ 12 图表 12 沪深300期指上行，收盘基差放宽....................................................................................................... 12 图表 13 两地股票溢价率 ................................................................................................................................... 12 图表 14 本周主承销商承销金额情况.................................................................................................................. 13 图表 15 上周资管产品成立概览 ..........