非银金融周观察：五月券商业绩走平，保险向上动力不改
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 非银金融 非银金融周观察（6月12日） 五月券商业绩走平，保险向上动力不改 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 市场概况：上周沪深300指数涨幅2.57%，创业板指涨幅2.88%，其中券商指数涨幅0.52%，保险指数涨幅6.45%，前者跑输大盘2.06个百分点，后者跑赢大盘3.87个百分点；沪深两市A股日均成交量3812.52亿元，较上个交易周上升2.90%，两融余额8668.33亿元，环比上升0.50%。 证券行业：证监会对IPO核心问题进行说明。6月9日，证监会核发8家企业IPO批文，其中上交所主板4家，深交所中小板2家，创业板2家，总筹资额不超过25亿元。数量连续3次维持个位数，相比较今年年初以来平均每周超过10家的速度，已经明显放缓。另外，在昨天的证监会例行发布会上，新闻发言人邓舸还公布今年前4月，共有35家企业终止审查，有18家未过发审会，IPO审结通过率约为73.15%。业内指出，对于IPO的审核，监管层在严把质量关方面不遗余力，证监会并不希望在IPO常态化的同时降低发行门槛，在此基础上，监管层推出了包括加大现场检查力度和处罚力度的组合拳，严防企业“带病闯关”。目前在市场弱势的情况下，监管层选择通过控制IPO放行速度来减少对股市的影响，不过随着市场恢复震荡，审核速度将会恢复常态。 保险行业：保监会为费率二次改革清障，整治车险乱象。保监会近日下发《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知（征求意见稿）》，要求财险机构不得忽视内控合规和风险管控，不得盲目拼规模、抢份额，将重点打击车险市场套取费用、输送不正当利益等违法违规行为，促进行业持续健康发展。征求意见稿明确，财险公司不得盲目拼规模、抢份额；不得脱离公司发展基础和市场承受能力，向分支机构下达不切实际的保费增长任 务；不得偏离精算定价基础，以低于成本的价格销售车险产品；不得通过返还或赠送现金、预付卡、有价证券、保险产品、购物券等方式，给予或者承诺给予投保 人、被保险人保险合同约定以外的利益，开展不正当竞争。 宏观：央行媒体：6月大额续作MLF对冲到期流动性并非放水。本周人民银行一次性开展了4980亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。 投资建议：上周，指数小幅反弹。日均成交额、两融余额均有所提升，非银板块走势出现差异，券商方面，上周A股28家直接上市券商均披露了5月的经营数据，合计创造净利润45.13亿元（合并口径），较上月环比下滑3.93%（对应的28家），较去年同期下滑35.65%（对应25家，除去新上市券商）。我们分析业绩微幅下滑主要有以下几方面的原因：（1）指数分化，成交下行，5月股基成交总额环比下滑一成，日均交易额环比下降两成。在佣金率继续下行的大背景下，券商经纪业务增长乏力。（2）IPO数量维持，规模萎缩，投行业务未有明显提振，5月股权融资金额合 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 新华保险 强烈推荐-A 中国平安 强烈推荐-A 中信证券 强烈推荐-A 华泰证券 强烈推荐-A 安信信托 强烈推荐-A 爱建集团 强烈推荐-A 《非银金融行业报告：非银金融周观察（5月31日）金融当仁不让，坚定持有保险》 2017-05-31 《非银金融行业报告：非银金融周观察（6月5日） 券商底部磨砺，保险不改中长期价值增长》 2017-06-05 《券商5月经营数据点评：业绩微幅下滑，符合预期》 2017-06-08 0%6%12%18%16/0616/0816/1016/1217/0217/042016-06-13～2017-06-09 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 非银金融 2017年06月12日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 计597.51亿元，较4月环比下降61%，其中IPO规模环比下降15%，再融资环比大幅下降68%。（3）弱市下，资本中介业务有所萎缩。5月末沪深两融余额继续收缩，环比下降4.36%降至8696亿元。 前五月合计的情况来看，创造净利283.22亿元（月度累和），同比小幅增长1.33%。个股上的业绩表现两极分化明显，其中大型券商的同比改善最好。我们推荐的华泰证券（+14%）、中信证券（+7%）、广发证券（+5%）业绩表现均好于行业，而东方（+49%）、海通（+31%）、国泰君安（+23%）的业绩改善领跑行业。如果当前的严监管跟流动性局面持续，我们仍然不改变大券商年内依托自身优势保持业绩稳健的判断。MSCI将于6月20日公布是否将A股纳入其国际指数，新方案结构及数量均有调整，有望提升通过概率。窗口期临近，或许能为券商带来短期内的催化。 本周保险股再次迎来整体上扬，其中中国平安和中国太保纷纷创了新高，新华和国寿也有不同程度的上涨。近日关于央行进行MLF释放流动性的讨论甚嚣尘上，然而最能反映利率走势的10年期国债价格则小幅震荡，维持3.63的水平。在这样的情况下，保险股并没有受到太多的影响，而是在上周短暂调整后选择了继续向上。这再次说明，具备中短期周期因素的利率走势并不是本轮保险股上涨的真实原因，虽然能够消除市场对利差损的担忧，但却无法成为估值上升的主要驱动力。我们一直认为，保障保险需求爆发才是解释本轮保险以及未来两年保险股继续走强的根本因素，这种长期的行业演化逻辑目前正在得到市场的认可。叠加监管机构的助力和保险公司自身的供给改革，这种逻辑的合理性越发明显。 我们建议投资者从保险行业自身的发展变化角度考虑保险股的未来，而不是唯利差的视角。毕竟在一个长期向上的股价走势中，频繁进出和做波段并不是理智的选择。站在当前的股价时点上，我们认为板块整体至少还有20%的上行空间，并且是基于最保守的内含价值增长估计。我们继续强烈推荐新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保。 信托板块，金融严监管的效应开始逐渐显现，根据wind数据，5月新发行信托产品数量372只、规模652.7亿元，均创下了年内新低。按投资领域划分，基础设施信托新发行产品规模合计仅5000万元，较3月和4月的亿元级规模大幅减少；房地产信托新发行产品数量14只，合计规模35.2亿元，规模环比有所增长，但较3月房地产信托规模55.8亿元减少36.92%。而5月银监会向各银监局下发《2017年信托公司现场检查要点》，违规开展房地产信托业务被列入其中，包括是否通过股债结合、合伙制企业投资、应收账款收益权等模式变相向房地产开发企业融资规避监管要求，或协助其他机构违规开展房地产信托业务等，我们分析这将继续压缩年内房地产信托的发行规模。严格监管对于信托板块整体均有影响，个股上，安信信托此前预期房地产信托的监管趋紧，今年有意压缩了该部分业务占比，全年看仍然可以获得业绩稳健增长的收益。爱建集团短期受益股权争夺的催化，股票复牌后将有较为强势的表现，推荐继续持有。 风险因素： 监管持续趋严，宏观经济复苏缓慢 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 动态观察：证券行业 ............................................................................................................................. 5 二、 动态观察：保险行业 ............................................................................................................................. 6 三、 动态观察：宏观消息数据 ...................................................................................................................... 7 四、 上市公司重要事项 ................................................................................................................................. 8 五、 重点公司逻辑分析 ................................................................................................................................. 9 六、 数据追踪 ............................................................................................................................................. 12 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 券商本周整体分化，行业跑输大盘 .............................................................................................................. 12 图表 2 交易日恢复，周成交量上升 ......................................................................................................................... 12 图表 3 流通市值上升，周换手率因交易日恢复上升 ............................................................................................... 12 图表 4 新增投资者数量减少，活跃度下降 .............................................................................................................. 12 图表 5 候场资金仍维持相对低位，目前仍属场内博弈 ............................................................................................ 12 图表 6 交易日恢复，融资买入盘回升，融资交易占比下降..................................................................................... 13 图表 7 融资融券余额上升 ........................................................................................................................................ 13 图表 8 两融杠杆比例下降 .......................................
