非银金融行业周报：稳字当头，逆周期调节促健康发展

行业周报|稳字当头，逆周期调节促健康发展 规范衍生品市场，实施逆周期调节促进健康发展。1月16日证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。1）规范衍生品市场发展：明确办法适用范围、各方应当遵守的基本原则、衍生品合约的开发条件及程序与基本交易规则、明确履约保障制度；明确交易者适当性标准，并加强衍生品监测监控与跨市场监管；强化经营机构、市场基础设施监管等。2）明确衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位：鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。3）实施逆周期调节：证监会遵循审慎监管原则，健全衍生品市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理。衍生品行业协会、衍生品交易场所和衍生品结算机构应当采取措施，保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模。 增持（维持） 作者 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 证监会定调2026年：稳字当头防大起大落，长钱入市深化改革。1月15日证监会召开2026年系统工作会议，吴清主席总结2025年工作并部署2026年任务。2025年推进防风险、强监管、促高质量发展，会同有关方面合力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场在多重风险挑战交织叠加的严峻考验下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强。当前资本市场总体稳中向好，但仍然面临内外风险交织、新旧矛盾叠加的复杂严峻挑战，仍需持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力，努力实现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为“十五五”良好开局积极贡献力量。 相关研究 1、《非银金融：行业周报|合力健全“长钱长投”制度环境，继续积极看好保险板块》2025-12-282、《非银金融：行业周报|险企资产负债管理系统性升级》2025-12-223、《非银金融：行业周报|锚定中央经济工作会议精神：高质量发展与防风险并行》2025-12-14 投资建议： 1）保险：负债端资产端景气度均进入上升周期：负债端长期受益于银行存款搬家趋势、短期开门红进展顺利；资产端长端利率企稳、资本市场持续活跃，预定利率阶梯式下调缓释利差损风险，继续积极看好保险板块； 2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，证券IT公司与券商从估值到业绩均具备β属性，全面受益； 3）建议关注中国平安A/H、中国人寿H、国泰海通、华泰证券。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 内容目录 1．行业动态......................................................................................................................................................32．保险.............................................................................................................................................................42.1行业动态...............................................................................................................................................42.2行业数据...............................................................................................................................................43．证券.............................................................................................................................................................53.1行业动态...............................................................................................................................................53.2行业数据...............................................................................................................................................54．投资建议......................................................................................................................................................85．风险提示......................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅................................................................................................................3图表2：本周非银金融子板块个股涨跌幅.........................................................................................................3图表3：十年期国债到期收益率（%，左）及750天移动平均线（%，右）.....................................................4图表4：近三次融资保证金比例调整及发布后近三个交易日沪深300指数表现.................................................5图表5：日均股基成交额（亿元，左）及周度环比增速（右）..........................................................................6图表6：两融余额（亿元，左）及周度环比增速（右）....................................................................................6图表7：IPO审核通过家数（左）及IPO募集金额（亿元，右）......................................................................7 1．行业动态 本周（2026年1月12-16日，下同）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动+1.34%、+1.00%、-2.63%、-1.83%，同期上证指数-0.57%、沪深300指数-0.45%、创业板指-3.59%。其中，保险板块新华保险（（+2.13%）领涨、证券板块太平洋（（+1.43%）领涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2．保险 2.1行业动态 金融监管总局2026年工作会议：守牢底线，服务大局。1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议，总结2025年防风险、强监管、促发展成效，部署“十五五”开局任务。非银领域，2025年保险业推进“报行合一”及预定利率调整，减震器和社会稳定器功能凸显；2026年将督促非银机构专注主业、错位发展。同时部署化解中小金融机构、房地产及融资平台债务风险，推进“金监工程”，强化金融服务新质生产力，加强党建与反腐，筑牢系统性风险底线。 中国太保控股子公司参与举牌上海机场A股。根据保险业协会披露，公司于1月9日通过大宗交易增持上海机场A股股票7242.4万股，举牌后直接持股比例为4.9994%，关联方及一致行动人合计持股比例达5.00%。 新华保险披露12月保费。1月16日新华人寿保险公告显示前12个月累计原保险保费收入1958.99亿元，同比增长14.89%。12月单月保费70.49亿元，同比下滑4.03%，环比增长2.50%。 2.2行业数据 截至2026年1月16日，十年期国债到期收益率为1.8424%，环比上周（（1.8782%）变动-3.58bps。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3．证券 3.1行业动态 融资保证金提高。2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。 中信证券发布2025年业绩快报。2025年中信证券实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%；归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%；对应EPS1.96元，同比增长39.01%，ROE10.58%，同比增加2.49个百分点。Q4单季实现营业收入190.15亿元，同比增长7.75%，环比下滑16.51%；归母净利润68.92亿元，同比增长40.51%，环比下滑26.99%。 西部证券定增限售股即将流通。1月13日西部证券公告称，约3.60亿股非公开发行限售股份将于1月19日解禁并上市流通，占总股本的8.06%。 西南证券发布2025年业绩预增公告。1月16日公司公告称，2025年公司实现归母净利润10.28-10.98亿元，同比增长47.07%-57.08%。第四季度实现归母净利润3.22-3.92亿元，同比增长49.07%-81.48%，环比增长13.78%-38.52%。 3.2行业数据 截至2026年1月16日，市场股基日均成交额40908.27亿元，环比上周增长21.22%；两融余额27187.51亿元，环比上周增长3.75%（截至1月15日）；审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金66.32亿元（按发行日统计）。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 4．投资建议 1）保险：保险行业负债端资产端景气度均进入上升周期：负债端长期受益于银行存款搬家趋势、短期开门红进展顺利；资产端长端利率企稳、资本市场持续活跃，预定利率阶梯式下调缓释利差损风险；“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，继续积 极看好保险板块； 2）证券：市场风险