非银金融行业点评：逆周期调节重要举措，引导市场长牛慢牛发展

逆周期调节重要举措，引导市场长牛慢牛发展 glmszqdatemark2026年01月15日 推荐 维持评级 事件：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 短期融资交易杠杆收缩，新增融资资金规模或承压。2023年8月，为活跃资本市场，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。本次调整是一项逆周期调节措施，有望在市场过热或杠杆风险上升时，通过提高保证金比例来适度降低市场杠杆水平，防范过度投机引发的市场波动风险。融资保证金比例提至100%，投资者融资买入证券时，利用杠杆放大买入规模的能力受到限制。我们认为短期或将减少新增融资资金的入市规模，但长期有助于股市健康稳定发展。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师耿张逸执业证书：S0590524100001邮箱：gzhy@glms.com.cn 长期有望引导市场长牛慢牛发展，提升股市抗风险能力。回顾过往几轮调整情况：2015年11月为抑制过热风险，沪深交易所将融资保证金最低比例从50%上调至100%，调整实施后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.01%/-0.59%/+0.26%；2023年8月为活跃市场，沪深北交易所将融资保证金最低比例从100%下调至80%，调整实施后1/3/5个交易日沪深300指数涨跌幅分别为+0.74%/-0.64%/-0.66%，政策调整短期对市场的影响相对有限。2026年1月14日再度将融资保证金比例调整回100%。该调整是逆周期调节的重要举措，核心目的是防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险。截至2026年1月13日，A股融资余额为2.67万亿元，融资余额占A股流通市值比例为2.58%，低于历史峰值4.72%，且市场平均担保比例为288.2%，高于平仓线130%，整体风险可控。长期来看，市场杠杆率的合理管控或将提升股市的抗风险能力，为市场长期健康发展筑牢基础。 相关研究 1．保险行业2026年度投资策略：资负共振迎高质量发展-2025/12/242．租赁行业2026年度投资策略：内部分化或加大，股息率仍为核心优势-2025/12/223．关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的点评：监管助力保险公司强化资产负债匹配-2025/12/204．中金公司换股吸收东兴、信达证券预案点评：合并后新主体实力有望显著提升，后续发展值得期待-2025/12/185．证券行业2026年度投资策略：寻找估值与业绩的错配空间-2025/12/09 投资建议：1）当前市场热度回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间；2）政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显；3）当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐东方财富等。 风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧；政策变化风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室