策略·周度观点：短期外部扰动犹存，中期向好趋势不变

2020年03月08日 策略周报  市场回顾：市场震荡向上，板块轮涨、补涨的特征增强 上周，海外疫情的扩散迹象仍在延续，在全球股市进入震荡调整的环境下，A股市场显得韧性十足。从主要指数的表现来看，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为5.10%、5.04%、5.73%和5.86%。虽然量能较前期小幅收窄，但日均成交额仍然维持在万亿规模以上。从行业来看，板块间轮涨和补涨的特征明显。上周，具备一定防御属性的农林牧渔，前期估值受压制明显的商贸、消费板块，以及部分存在涨价预期的周期品位列涨幅榜前列。而前期积累了较大涨幅的科技板块涨幅落后，尤其是半导体、光刻胶等板块中的部分高位股出现了不小的调整。上周，人民币汇率企稳回升，陆股通北上资金重返净流入态势，一周净流入规模共计56.21亿元。  进出口数据受疫情影响短期承压 周末，海关总署公布了我国1-2月的进出口数据。以美元计价，出口海外进口的同比增速分别为-17.2%、-4%。因疫情事件的影响，国内企业的供应能力受到了明显的限制，导致出口同比在短期内的回落较为明显。随着国内复工复产的进度逐渐修复，影响出口的主导因素将从供给向需求端转变，后续仍然需要警惕海外疫情扩散导致外需走弱、出口订单减少的影响。进口方面，1-2月进口增速尽管也出现了较大幅度的回落，但相对好于市场预期，可能源于：中美经贸第一阶段协议落地后，我国增加了自美进口；此外，部分疫情防控物资的进口应当有所增加。  创投基金减持政策边际放松，监管政策利好持续落地 周五，证监会修订并完善了创投基金反向挂钩的政策。本次修订的主要内容包括：1）简化反向挂钩政策适用的标准，机构仅需要满足投早、投中小、投科技中的一条即可；2）取消大宗交易下减持受让方的锁定期限制；3）取消投资期限在五年期以上的创投基金减持限制。继再融资新规后，本次反向挂钩政策的修订对创投基金的减持行为再次边际放松，有助于缓解创投基金流动性差、退出难等问题。同时，资本市场利好持续落地也有助于市场风险偏好的提升。  大势研判：短期海外市场扰动犹存，中期向好趋势不变 受到海外疫情扩散的担忧，外围市场周末的情绪仍然较差。欧股再遭重挫，美股盘中大跌后尾盘有所拉升，国际原油大跌近10%，短期外围市场的波动对A股的走势或将起到一定负面扰动，但并不会改变A股在逆周期政策支撑、资本市场红利释放之下，中期向好的态势。配置方面主要两条思路： 1、短期可适当关注前期估值收缩，具备一定防御属性的板块，包括逆周期调节政策加码下的地产、基建，部分存在涨价预期的原材料品种以及消费蓝筹等。2、中长期市场的主线仍然是科技成长板块，调整到位后可重点关注新基建相关的5G、物联网和云计算等。  风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 短期外部扰动犹存，中期向好趋势不变 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200301-财通策略周报-外部因素引发的急跌不改A股中期走牛逻辑》 2020-03-01 2《策略报告：20200223-财通策略周报-外围避险情绪升温，科技股行情仍未走完》 2020-02-23 3《策略报告：20200216-财通策略周报-疫情带来的调整提供上车机会》 2020-02-16 4《策略报告：20200209-财通策略周报-政策组合拳发力，结构性行情延续》 2020-02-09 5《策略报告：主题策略：新冠疫情对A股的影响—短期承压，中长期关注政策主线》 2020-02-02 6《A股策略周观察：时隔半年再看科创板》(2020-01-22） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 dU9UuZuWnWmVjZfWMBpPqR9P8Q8OoMnNpNoOlOpPtQkPmMxO7NqRpMwMqNmPxNoPxP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投