2020年05月05日 策略周报  市场回顾：A股在创业板新政引发的巨震后继续上行 上周二A股在创业板新政公布后一度大幅回调，不过盘中即完成调整并在随后两个交易日继续震荡走高。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为3.09%、3.04%、1.52%和3.28%。但市场的交投活跃度还是保持在相对低位，仅周五略有放大勉强站上6700亿。从行业来看，上周电子行业指数一枝独秀涨幅超7%，同时金融板块的银行和非银也表现抢眼，另外假期旅游消费复苏预期支撑下休闲服务行业指数也居涨幅榜前列，相反疫情免疫的农业、医药以及口罩主题相关性较高的纺服行业指数跌幅最大。上周陆股通仅开放两个交易日，两天均为小幅净流入，对A股大盘整体影响有限。  一季度业绩下滑预期兑现，市场聚焦两会政策力度 2020年一季度A股全体上市公司归母净利润同比下滑了24.3%，若剔除金融行业则利润同比下滑幅度将达到55%，国内疫情对经济的负面影响在上市公司业绩层面继续得到验证。5月召开全国两会的时点确定，市场将聚焦在国内政策的边际变化，尤其是内需相关的基建投资、消费刺激和减税降费等方面是否会有进一步的政策加码。  外部扰动再起，全球后疫情时代机遇与挑战并存。 欧美国内尽快复工复产的呼声日渐高涨，未来欧美经济活动恢复与疫情流行并存的局面客观上对国内企业外需的复苏有利。不过五一长假期间，美国领导人对新冠疫情“甩锅”中国并威胁加征关税的言论再次扰动全球资本市场，欧美和港股各主要股指均出现明显下跌。后疫情时代，中国企业一方面因为国内疫情控制效果好复工复产较为顺利在全球竞争中占据先机，但另一方面疫情导致对中国的污名化风险在上升，我国政府和企业各方都需做好妥善应对。  大势研判：短暂波动后筑底格局不变，内需逻辑继续占优 假期的外围波动需要消化，A股大盘短期将会回踩，不过中期来看市场对中美之间的复杂博弈状况已有一定预期，充足的流动性支撑下大盘再创新低的可能性较小，继续震荡筑底的格局不变。结构方面短期内需逻辑短期依然占优，关注新老基建相关的通信、电新和老基建相关的建筑建材板块的机会，中期海外复工复产的大趋势不变，半导体、消费电子等高弹性板块也将有修复性机会。 风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 外部扰动不改A股震荡筑底格局 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200426-市场节前效应渐显，反转信号仍需等待》 2020-04-26 1《策略报告：20200419-经济下行确认，内需逻辑仍是主线》 2020-04-19 2《策略报告：20200412-区间震荡行情关注结构性机会》 2020-04-12 3《策略报告：20200406-积极因素积累，市场 短 期 有 望 回 暖 中 期 仍 处 震 荡 区 间》 2020-04-06 4《策略报告：20200329-财通策略周报-防御性行情中关注稳增长发力方向》 2020-03-29 5《策略报告：20200322-财通策略周报-关注两大信号变化，趋势性反转尚需时间》 2020-03-22 6《策略报告：20200315-财通策略周报-疫情全 球 加 速 扩 散 ， 对 冲 政 策 继 续 加 码 》 2020-03-15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 cV8VpWoYnWjYiYfWNAoOnRbRbPbRnPmMpNnNeRqQtOkPoOtO9PrQuMMYsRqOMYtRsM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告