此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 关注基建的结构性行情演绎，优选标的 周期基建基金行业点评 2020年03月06日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -0.39 0.71 中证基金 3.31 3.96 股票基金 4.76 6.11 混合基金 6.54 7.73 债券基金 1.43 1.48 货币基金 0.43 0.45 刘鋆 分析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 相关报告 1 《基金报告：关注调整后的布局机会，组合新增周期、传媒、新能源车-基金行业2020年2月月报》 2020-03-04 2 《基金报告：长期配置思路不变，短期关注债券阶段行情的提前-基金行业2020年1月月报》 2020-02-06 5 《基金报告：区间震荡行情，均衡配置为佳，关注债券型基金-基金行业2019年11月月报》 2019-12-13 投资要点  中国基建工程指数。 2015年3月正式发布的中证基建工程指数，简称为“基建工程”，代码为399995.SZ。指数以中证全指为样本空间，选取涉及建筑与工程业务的50只上市公司股票作为成份股，指数每半年调整一次。指数成份股中，行业配比前三的申万二级行业分别是基础建设、房屋建设、专业工程。指数的中小盘风格较为突出，前10大权重股占比合计约63%。 我们提取了申万3个相关性较高的一级行业与基建工程指数作对比，基建工程指数与建筑装饰、房地产的估值曲线拟合程度较高，上述2个行业的估值分位可以作为基建工程指数估值分位的重要参考。结合图表和数据，建筑装饰行业目前的PE估值位于历史后3%分位、PB估值位于历史后1%分位，房地产行业的PE、PB估值均位于历史后1%分位。目前的估值已没有太多的向下空间，结合wind一致预期的业绩数据，未来行业业绩和估值的双重改善是有一定可能性的。同时将基建工程指数做回溯处理，观察分年度的涨跌幅情况，发现录得较高涨幅的年份大都有前期的政策刺激作用。 目前，跟踪399995.SZ这个基建工程指数的基金一共有3只，分别是基建工程（165525.SZ）、广发中证基建工程A（005223.OF）、广发中证基建工程C（005224.OF），上述3只基金的业绩比较基准均为“中证基建工程指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%”。  基建行业结构性行情演绎，注重标的选择。 以道路桥梁水利工程等为代表的传统基建市场基数较大，2020年行业增速有一定支撑，对托底经济起到重要作用，但对总量不宜过分乐观。而以信息电子新能源基础设施等为代表的新基建未来增量空间较大、重要性亦不断提升，昨日中共中央政治局常务委员会召开会议，明确提出了要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，政策红利逐渐凸显。从市场来看，月初新老基建板块齐发力走势较好，但中长期来看，基建的行情或呈现结构性的特征。考虑基建行业的未来走势、结构性行情的演绎以及政策等因素，我们结合了行业分布、业绩指标、重仓标的等多种因素进行了基金的筛选，建议关注的基金如下：景顺长城能源基建、交银新成长、易方达新经济、广发中证基建工程A、信达澳银新能源产业、信诚周期、富国周期优势。  风险提示：报告通过历史数据统计、测算完成，历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素影响基金收益水平等。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%2019-032019-072019-112020-03上证指数沪深300 点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 以道路桥梁水利工程等为代表的传统基建市场基数较大，2020年行业增速有一定支撑，对托底经济起到重要作用，但对总量不宜过分乐观。而以信息电子新能源基础设施等为代表的新基建未来增量空间较大、重要性亦不断提升，昨日中共中央政治局常务委员会召开会议，明确提出了要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，政策红利逐渐凸显。从市场来看，月初新老基建板块齐发力走势较好，中短期来看，基建的行情或呈现结构性的特征。 本报告先从较为主流的、有标的跟踪的基建工程指数入手分析，后结合未来结构性的基建行情选择相应的基金标的。 1 中国基建工程指数基本情况 中证基建工程指数，2015年3月12日正式发布，指数简称为“基建工程”，指数代码为399995.SZ。指数以中证全指为样本空间，选取涉及建筑与工程业务的50只上市公司股票作为成份股，指数每半年调整一次。 1.1 权重股情况 指数成份股中，行业配比前三的申万二级行业分别是SW基础建设、SW房屋建设、SW专业工程。 图1：中证基建工程指数成分股行业分布情况 资料来源：wind、财富证券 48.23 16.69 15.83 7.91 6.37 1.50 1.46 1.27 0.74 0102030405060行业权重占比（%） qRqNtOxPqMmOqMpNrNqQrObR8Q7NnPpPoMrRiNpPoNlOqQoQ6MnMnPuOtRrPMYsPsR 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 从市值分布来看，中小盘风格较为突出。 图2：基建工程指数成份股总市值分布情况 图3：基建工程指数成份股自由流通市值分布情况 资料来源：wind、财富证券（数据提取日20200305） 资料来源：wind、财富证券（数据提取日20200305） 根据wind提取的最新数据，指数前10大权重股占比合计约63%。 表1：指数前10大权重股信息 序号 代码 公司名称 权重比例（%） 申万二级行业 1 601668.SH 中国建筑 10.37 房屋建设II 2 601186.SH 中国铁建 9.81 基础建设 3 601390.SH 中国中铁 9.52 基础建设 4 601669.SH 中国电建 7.87 基础建设 5 601800.SH 中国交建 4.97 基础建设 6 601618.SH 中国中冶 4.70 专业工程 7 600068.SH 葛洲坝 4.45 基础建设 8 601117.SH 中国化学 4.15 专业工程 9 600170.SH 上海建工 3.61 房屋建设II 10 002081.SZ 金螳螂 3.37 装修装饰II CR10小计 62.83% 资料来源：wind、财富证券 1.2 指数估值及表现 我们提取了申万3个相关性较高的一级行业与基建工程指数作对比，基建工程指数与建筑装饰、房地产的估值曲线拟合程度较高，上述2个行业的估值分位可以作为基建工程指数估值分位的重要参考。 051015202530354045总市值分布比例（%）010203040506070自由流通市值分布比例（%） 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 图4：基建工程指数PE估值情况及对比情况 资料来源：wind、财富证券 结合图表和数据，建筑装饰行业目前的PE估值位于历史后3%分位、PB估值位于历史后1%分位，房地产行业的PE、PB估值均位于历史后1%分位。 图5：基建工程指数PB估值情况及对比情况 资料来源：wind、财富证券 我们把基建工程指数做回溯处理，观察分年度的涨跌幅情况，发现录得较高涨幅的年份大都有前期的政策刺激作用。 图6：基建工程指数历史涨跌幅情况（从2015年往前回溯） 资料来源：wind、财富证券（2020年数据截至3月4日） 0204060801001202000/02/182002/02/182004/02/182006/02/182008/02/182010/02/182012/02/182014/02/182016/02/182018/02/182020/02/18SW建筑材料SW建筑装饰SW房地产399995.SZ0123456789102000/02/182002/02/182004/02/182006/02/182008/02/182010/02/182012/02/182014/02/182016/02/182018/02/182020/02/18SW建筑材料SW建筑装饰SW房地产399995.SZ-100-500501001502002502005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020- 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 2 产品情况 2.1 399995.SZ跟踪产品 我们查找了市场上部分有关基础设施、基建的股票指数，相关情况简述如下： 表2：市场上基建相关指数情况 指数代码 指数名称 指数成分股数量 跟踪产品 399995.SZ 基建工程 50 3 H50034.SH 沪城基建 50 0 H30143.CSI 城镇基建 100 0 8841145.WI 西部大基建指数 18 0 000025.SH 180基建 21 0 H30337.CSI H300基建(CNY) 43 0 H30558.CSI 沪港深通基建 210 0 882422.WI 建筑与工程指数 104 0 L11610.CSI 300建筑工程 6 0 930685.CSI 500建筑工程 12 0 资料来源：wind、财富证券 目前，跟踪399995.SZ这个基建工程指数的基金一共有3只，分别是基建工程（165525.SZ）、广发中证基建工程A（005223.OF）、广发中证基建工程C（005224.OF），上述3只基金的业绩比较基准均为“中证基建工程指数收益率*95%+金融同业存款利率*5%”。 2.2 周期基建相关标的池 考虑基建行业的未来走势、结构性行情的演绎以及政策等因素，我们结合了行业分布、业绩指标、重仓标的等多种因素进行了基金的筛选，相关标的如下： 表3：周期基建相关标的池 基金代码 基金简称 复权单位净值 增长率（%） 年化波动率（%） 最大回撤（%） Sh arpe （年化） 基金类型 260112.OF 景顺长城能源基建 -0.37 0.09 -5.60 0.68 偏股混合型基金 519736.OF 交银新成长 8.45 0.14 -9.34 2.26 偏股混合型基金 005223.OF 广发中证基建工程A 4.45 0.21 -27.86 -0.61 被动指数型基金 005760.OF 富国周期优势 12.55 0.16 -9.52 2.74 偏股混合型基金 165516.SZ 信诚周期 14.64 0.18 -10.35 2.25 偏股混合型基金 001018.OF 易方达新经济 16.23 0.21 -15.97 1.67 灵活配