计算机行业投资策略周报：行情演绎将分化，关注Q1景气度，增配顺周期

计算机 /行业投资策略周报 /2023.02.19 请阅读最后一页的重要声明！ 行情演绎将分化，关注Q1景气度，增配顺周期 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1. 《ChatGPT系列之二：全球商业化落地加速，新一轮算力储备开启》 2023-02-12 核心观点 ❖ 行情演绎将逐步分化，关注一季度景气度。2023年1月1日至今，我们持续推理的一阶段的“N”第三笔已精彩演绎，申万计算机指数上涨16.01%，位列申万一级行业第一，“计算机大年”、“百花齐放”逐步成为共识。同时，我们认为2022年Q4可能是最后一次报表的加速冲击。我们以申万计算机行业的268个成分股数据为例，已经披露了2022年业绩预告的160家公司中，有接近50%的公司（79家）业绩预告的归母净利润中枢增速低于前三季度的增速，呈现环比降速，显示Q4扰动明显；同时我们还须意识到，基于商业模式和客户属性，计算机行业天然前三季度利润绝对值以及对应的全年利润占比均较低，因此剩下的81家全年业绩预告中枢相比2022Q3边际提速的公司暂时不足以说明对应赛道的高景气度（例如其中依然有41家公司的中枢业绩出现了同比下滑）。因此，我们认为，2023年Q1将是计算机公司的“真假美猴王”鉴别期、业绩韧性的试金石，部分赛道需求刚性、强议价能力公司的订单可能因为2022年疫情导致其执行延后2023年Q1，形成Q1更强的表观业绩数据。目前随着时间逐步进入3月，Q1景气度将成为市场最为关注的焦点，也将成为2023年业绩韧性的重要前瞻。 ❖ 逐步增配工业智能化等顺周期细分板块：根据我们在2022年11月30日发布的年度策略《否极泰来，静待花开》，我们对工业智能化的投资提出了明确的观测指标框架，目前最前瞻的企业长期贷款数据已经持续表现出较高的同比增速（2023.01为95.9%），BCI盈利指数已加速向上（2023.01为49.73，环比提升近4.8个pct），PMI制造业数据也形成了自我初步验证（2023.01为50.10，2022年9月之后再次位于荣枯线以上），随着经济弱复苏的推进，新的制造业周期可能正慢慢开启，叠加“质量强国”等政策文件的推进落实以及三年疫情带来的智能化降本增效思想的深入，工业智能化以及其他的顺周期细分板块（如建筑信息化、医疗IT等）有望表现出较强的阶段性确定性。 ❖ 弱复苏依然提供了计算机较佳的超额收益环境，特殊的时代背景下应以更长期视角审视计算机的跨年度历史机遇。根据2023年2月10日发布的金融数据，1月新增人民币贷款4.9万亿元，新增社融5.98万亿元，创历史新高，不过企业端贷款和居民端贷款呈现分化，整体宏观经济依然呈现出弱复苏的态势，为计算机行情的演绎提供了较佳的超额收益环境。一年来俄乌冲突的持续发酵带来的警示效应以及近期的“气球事件”扰动，进一步提升了泛信创/泛安全/硬科技发展的紧迫性，伴随数据要素流转这一顶层国策的潜在推进（EPS和PE长期双击）、即将召开的“两会”对政策执行带来的定心丸效应以及ChatGPT对科技底层创新创新周期的长期提振（提升行业竞争壁垒和规模效应），我们依然建议重视计算机行业的中长期跨年度历史机遇。 ❖ 投资建议：维持年度策略中对核心主线泛信创/泛安全/硬科技的判断（如太极股份、启明星辰、深桑达、纳思达、金山办公、中国软件、奇安信、三未信安、深信服等），阶段性增配工业智能化/工业软件（奥普特、宝信软件、中控技术、金橙子、天准科技等）以及其他的顺周期标的（卡莱特、海康威视、鸿泉物联、大华股份、广联达等）。 ❖ 风险提示：宏观经济扰动；政策执行不及预期；供应链扰动。 单击或点击此处输入文字。 -34%-27%-20%-13%-7%0%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫ 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露