汽车行业快评：新能源汽车补贴新政落地，看好技术领先龙头车企

2017-01-05 快评 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 新能源汽车补贴新政落地 看好技术领先龙头车企 曹尚舟 021-3383 0502-825 caoshangzhou@cebm.com.cn 钟正生 010-85188170-8666 zhongzhengsheng@cebm.com.cn 主要观点 2016年12月30日，财政部、科技部、工信部和发改委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，与2015年的旧规相比，此次新政的变化主要包括提高补贴准入门槛，设置地方补贴上限并下调客车补贴额度，以及改进补贴拨付方式并建立惩罚机制。 莫尼塔认为，由于新政实施的时间点是2017年1月1日，早于原先第二季度开始实施的预期，同时考虑到退坡的幅度高于预期，所以短期内会对新能源车企造成一定的成本压力。 但从长期来看，我们依旧看好行业内技术能力领先的龙头车企，原因有三方面，首先动态目录、细化指标、惩罚制度等的建立将使“骗补”现象减少，规范行业的同时降低对于优质车企补贴的分流；其次，补贴的退坡将加大企业的成本压力，这使具有规模效应的龙头企业获得更大竞争优势；最后，此次补贴额度与技术挂钩程度得到提高，这对具有研发创新优势的龙头车企无疑是一个利好。建议关注：比亚迪。 动态目录、细化指标、惩罚制度三管齐下 “骗补”现象恐难再续 随着动态目录、细化指标、以及惩罚制度的建立，整个行业“骗补”的现象将进一步得到控制。 第一，随着此次新政提出的动态目录概念的实施，目录将采取一年一审的模式，并建立淘汰机制。这将使整个新能源汽车行业的正向反馈机制更加完善，产生持续约束，之前出现的“有车无电”及“标实不符”等问题或将得到解决。 第二，目录门槛指标将得到细化。相比旧政策仅对电量及续航做硬性规定，新方案从能耗、续航、整车电池重量比、电池性能这四个方面设立了门槛。其中对于整车电池重量比的限制有效遏制了之前厂商为了达到补贴标准而在车上过度加装电池的行为；此外，针对此前车企普遍存在的“车买来闲置”的现象，此次新政中提出了“非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里”的规定，显然是对症下药。 第三，改进补贴资金拨付方式，建立惩罚机制。新政中提到了对于补贴拨付的方式将由事先发放改为事后清算，在此期间中央将进行核查和重点抽查，财政部将根据核查报告按程序拨付补贴资金。而对于骗补及审核等把关不严的行为，最高将移送司法机关处理。 快评 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 1 补贴退坡高于预期加剧成本压力 龙头企业规模效应优势显现 长期看补贴下降将加剧企业成本压力，具有规模效应的行业龙头将具有竞争优势。 此前，财政部等四部委在2015年4月发布的《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，提出了“十三五”期间的新能源汽车补贴“退坡”思路。具体为，2017-2020年除燃料电池汽车外其他车型补贴标准适当退坡，2017-2018年补贴标准在2016年基础上下降20%，2019-2020年补贴标准在2016年基础上下降40%。而本次新政在2015年政策的基础上，设置了地方补贴上限，地方政府各级补贴总和不得超过中央财政单车补贴的50%，而此前中央与地方财政补贴配比大部分为1：1，这样一来，总体的退坡幅度要高于原本的预期。同时，纯电动客车补贴上限下降幅度提升至40%-70%也是超出了先前的预期。 在这样的政策背景下，降成本自然就成为了2017年新能源汽车产业链的基调，而已经具有规模效应的行业龙头由于具备更强的上下游议价能力，虽然在短期内由于电池成本下降难以抵消补贴下滑的影响，公司盈利会承受一定压力，但从长期来看，相较中小型企业竞争优势依然十分明显。 图表 1：地方财政补贴设立上限 不得超过中央补贴的50% 来源：财政部，莫尼塔 补贴技术门槛提高 利好具有研发优势的龙头企业 新政策在技术条件、准入门槛等方面的要求都有所提高，将利好具有研发优势的龙头企业。 与2015年的政策相比，本次新政在续航里程及最高车速基础上，增加了整车能耗、电池能量密度、节油水平等标准，高能量密度或低能耗的车型将获得额外补贴。例如，在非快充类纯电动客车技术要求中，新政策增加了电池能量密度的要求，要求纯电动客车动力电池系统的质量能量密度不低于85Wh/kg，对高于115Wh/kg的按1.2倍给予补贴。 莫尼塔认为，由于三元电池在能量密度方面的优势，新政将释放对于此块的需求，同时由于电池与整车重量比的规定，车企将加强轻量化的研发。我们认为，行业内具备充足三元电池产能以及强劲研发优势的龙头企业将在此次新政背景下获益。比亚迪在三元电池产能、BMS（电池管理系统）以及轻量化车身研发方面均已形成一定优势，推荐后期关注。 图表 2：新政将新能源客车系统能量密度、快充倍率、节油率水平等技术指标与补贴挂钩 快评 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2 来源：财政部，莫尼塔 快评 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 机械  2016年12月01日 莫尼塔研究-先进制造、草根调研专题-挖掘机，你还有什么可挖的-20161201  2016年11月24日 莫尼塔研究-先进制造快评-三一重工ABS盘活存量新思路-20161124 汽车  2016年12月16日 莫尼塔研究-先进制造快评-购置税优惠退坡 明年车市或迎降温-20161216  2016年11月28日 莫尼塔研究-先进制造、草根调研专题--新政唤醒重卡市场 明年火爆或将延续-20161128 交运  2016年10月17日 莫尼塔研究-先进制造快评-PPP＋城轨能走多远？-20161017 周报  2016年12月12日莫尼塔研究-先进制造周报-挖掘机11月销量同比增长72.4% 年底前市场火爆或将延续-20161212  2016年12月05日莫尼塔研究-先进制造行业周报-11月重卡销量增速创年内新高 行业景气可持续-20161205  2016年11月30日莫尼塔研究-先进制造行业周报-第九批免购置税新能源汽车目录发布 利好年底车市-20161130  2016年11月24日莫尼塔研究-先进制造行业周报-美的空调外机柔性生产线建成 继续布局智能制造-20161124 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部) 北京 纽约 地址：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦702室 电话：+86 21 3383 0502 传真：+86 21 5093 3700 地址：北京市东城区东长安街1号东方广场E1座1803室 电话：+86 10 8518 8170 传真：+86 10 8518 8173 地址：纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295号12楼1232单元 电话：+1 212 809 8800 传真：+1 212 809 8801 http://www.cebm.com.cn Email:cebmservice@cebm.com.cn