证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 汽车 从2016年补贴审核进度看车企产品实际运营情况 行业评级 推荐 评级变动 维持 事 项 11月28日，工信部公示“2016年度新能源汽车推广应用补助资金（第二批）初步审核情况”，70家企业共申报新能源汽车推广数合计57,816辆，申请清算资金共计1,684,109.2万元，经专家组核定的新能源汽车推广数为57,494辆，应清算补助资金1,676,430.8万元，按整车企业取整后补助资金为1,676,435万元。 主要观点 由于新的政策规定下，非个人用户购买新能源汽车需满足行驶三万公里后方能申请补贴，因此，结合各家车企产销量与前两批补贴审核拟发放，可以对现有各家厂商2016年销售的产品运营情况做出大致的判断。对于新能源乘用车而言，一方面个人用户采购车辆不受三万公里限制，另一方面，分时租赁作为非个人采购车辆中的重要组成部分，由于行业尚在培育阶段，车辆运营里程与产品力并不严格挂钩，故审核发放补贴车型占比有一定参考价值但仍需具体分析；而对新能源商用车而言（无论客货），在三万公里压力之下，产品运营情况很大程度上反映了产品综合品质与厂商综合实力，具备较高参考价值。 从车辆数量来看，第二批共有57,494辆车申请到补贴，远少于第一批的156,293辆。其中45,401辆为客车，占比78.97%，专用车仅471辆，占比0.82%，乘用车共11,622辆，占比20.21%。申请补贴的车型结构发生转变，客车大幅增加，而乘用车则明显减少，导致总补贴金额达到167.64亿元，较第一批的90.02亿元提高了86%。主要是因为客车单车补贴金额最高，约35.2万元，远高于专用车8.9万元和乘用车4.3万元。 图表1 2016年补贴清算（前两批）统计 资料来源：工信部、华创证券 从车型补贴结构变化角度看，客车下游客户无论是政府购买还是企业购买，均需满足三万公里条件，而个人用户购买乘用车部分并不需要，因此第一批补贴申领车型以乘用车为主（面向个人用户，满足条件直接申请），而随着2016年销售的客车陆续跑满3万公里，满足申领补贴条件，第二批申报车型中客车比例大幅上升。2016年1-10月新能源客车产量在全年占比约50.41%，而目前申领达标率已达到41.16%。因此可以看出，2016年年底前实现销售的客车，大部分已满足了申请补贴的标准，运营状况较好。 证券分析师：欧子辰 执业编号：S0360515100001 电话：010-66500879 邮箱：ouzichen@hcyjs.com 证券分析师：王俊杰 执业编号：S0360516090004 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 联系人：朱闽婷 电话：021-20572561 邮箱：zhuminting@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《汽车行业报告：重新审视客车行业——新能源物流车市场的最强玩家》 2017-09-28 《汽车行业报告：双积分政策与企业应对》 2017-10-09 《汽车行业报告：2017年10月乘用车交强险数据点评》 2017-11-21 -10%0%10%20%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-30～2017-11-29 沪深300 汽车 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 汽车 2017年11月30日 13860638/30242/20171130 14:03 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表2 2016年补贴清算（前两批）统计 资料来源：工信部、华创证券 乘用车方面，虽然截至目前来看乘用车的达标率最高，达到47.46%，但2016年1-10月新能源乘用车产量占全年比例达到了75.58%，故从“跑了一年的车有多少能跑够三万公里”这一角度出发，乘用车的整体达标率依然是低于客车的。由于面向个人用户销售车型不需要考核3万公里，可以较早申领补贴，因此可以推导出两点：1、16年实现销售的新能源乘用车中，面向个人客户的比例不高，限购城市之外，消费者对新能源汽车的接受度仍较低；2、企业采购车型数量达标率低，由于用于运营的出租车、网约车运营效率较高，因此分时租赁类车型的运营效率应该更低。 新能源专用车的达标率最差，与16年专用车销量普遍集中在年底有一定关系：1-10月新能源专用车销量占全年比例仅为18.44%。但是，整体达标率仅为2.03%，应存在较为普遍和严重的闲置情况。专用车市场空间广阔，但现存问题仍然较多，企业任重道远。 图表3 2016年新能源汽车月度产量走势 资料来源：节能与新能源汽车网、华创证券 我们对主要客车企业的申报情况做了统计，第二批中申报数量最多的是宇通客车（不含宇通重工），共申报16,210辆，核准16,169辆，对应补助资金58.53亿元，占此批补贴总额的34.91%。其次是中通客车，申报6,490辆，核准6,445辆，对应补助资金22.95亿元，占此次补贴总额的13.69%；金龙汽车紧随其后，三金合计申报5,787辆，核准5,787辆，对应补助资金17.93亿元，占此次补贴总额的10.69%。而比亚迪此次仅申报917辆，核准911辆，对应补助资金4.51亿元。宇通、中通、比亚迪均有少量车未通过专家组审核，公示的核减原因主要为：电池成箱型号与公告参数不一致、电池组供应商与公告参数不一致、电池单体和电池组型号与公告不一致以及电池组容量与公告不一致。 13860638/30242/20171130 14:03 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表4 主要客车企业2016年第二批补贴申报情况 资料来源：工信部、华创证券 将两批补贴名单加总，客车企业申报并通过审核车辆数量最多的是宇通客车，共核定18,298辆，占其2016年新能源客车销量的67.96%。中通客车已核定8,532辆，占其2016年销量的60.79%。金龙汽车（三金合计）总体核定了6,221辆，占2016年销量的38.77%，我们认为主要是受苏州金龙此前因骗补而被暂停补贴资格所拖累。此外，南京金龙、比亚迪2016年销售的客车分别有25.02%和8.31%通过了审核。 图表5 主要客车企业2016年补贴（前两批）申请情况 资料来源：工信部、华创证券 乘用车方面，2016年销量最高的比亚迪，目前已通过补贴审核的车辆有69,473辆，占其2016年销量的69%。2016年所售车辆拿到补贴比例最高的是江淮，共有14,571辆车通过了审核，占其2016年销量的79%。此外值得注意的是，上汽申报补贴的车辆通过率较低，仅为52%，主要是第一批申报的10,693辆车中，仅有3,985辆通过了审核，遭到核减的原因是有103辆纯电动车“充电一次能够行驶的里程不符合国家补贴的要求”，以及6,605辆车“电机额定功率与公告参数不一致”。 图表6 主要乘用车企业2016年补贴（前两批）申请情况 资料来源：工信部、华创证券 （注）本文图表中单位：辆、万元。达标率：已核定数量/2016年销量。 13860638/30242/20171130 14:03 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：欧子辰 美国凯斯西储大学经济学硕士。2013年加入华创证券研究所。 分析师：王俊杰 南京大学经济学硕士。曾任职于财通证券。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱闽婷 英国帝国理工学院经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 资深销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 13860638/30242/20171130 14:03 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状