此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 计算机 ｜ 计算机应用 扣非利润高速增长，5G赛道值得期待 2020年02月27日 评级 谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间 68.70-76.79元 交易数据 当前价格（元） 71.68 52周价格区间（元） 25.73-79.90 总市值（百万） 28852.28 流通市值（百万） 20299.15 总股本（万股） 40251.51 流通股（万股） 28319.13 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 中科创达 23.37 65.31 112.03 计算机应用 20.16 39.82 48.74 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 李文瀚 分析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 邓睿祺 研究助理 dengrq@cfzq.com 0731-84403313 相关报告 1 《中科创达：中科创达（300496.SZ）2019三季报点评：5G赛道核心资产，Q3业绩验证成长性》 2019-10-25 2 《中科创达：中科创达（300496.SZ）2019中报点评：业绩表现强势，网联汽车动力十足》 2019-08-12 3 《中科创达：中科创达（300496.SZ）2018年报点评：业绩高速增长，汽车智能化驱动力充足》 2019-04-29 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 1465 1827 2341 3065 4054 净利润（百万元） 164 238 325 449 671 每股收益（元） 0.41 0.59 0.81 1.12 1.67 每股净资产（元） 3.71 4.76 9.54 10.31 11.46 P/E 175.93 121.23 88.68 64.22 43.00 P/B 19.32 15.06 7.51 6.95 6.25 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司披露2019年年报及2020年一季报预告。公司2019年实现营业收入18.27亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长44.63%；实现扣非净利润1.03亿元，同比增长65.76%。公司2020年一季度预计实现归母净利润6000-7000万元，同比增长18.58%-38.35%。  营收增速稳健，5G核心赛道动力初显。公司主要业务领域增速稳健，智能网联汽车业务增速较快。其中，智能软件业务实现收入9.67亿元，同比增长13.83%；智能网联汽车业务实现收入4.81亿元，同比增长72.27%；智能物联网业务实现收入3.79亿元，同比增长12.80%。智能网联汽车业务增速略超预期，在汽车销量不景气的情况下仍实现快速增长。通过智能化、网联化来提高汽车附加值已成为行业共识，预计智能汽车业务在2020-2021年仍将维持较快增长。智能软件及智能物联网业务增速稳健，5G时代带来的换机潮和物联网产业发展给予这两项业务较大成长空间。公司核心业务布局于5G核心赛道，未来发展值得期待。  盈利能力连续提高，业绩快速增长。公司在营收增长的同时，对成本和费用进行积极管控，实现毛利率提高，期间费用小幅增长，费用率下降，促使扣非净利润快速增长。公司2019年研发费用因团队扩张增长0.46亿元，管理费用小幅增长0.23亿元，财务费用因汇率波动增长0.23亿元，销售费用减少0.09亿元。整体费用水平维持稳健，为公司业绩进一步增长创造条件。公司2020年一季度业绩预计维持较快增长，预告增速均值为28.47%，较上年同期下滑约4.80个百分点。考虑到新冠肺炎疫情对消费电子和乘用车市场带来的负面影响，我们认为2020年一季度业绩增速符合整体预期。  17亿定增助力发展。公司2019年经营性现金流量净额为1.42亿元，同比下降1.11亿元。现金流下降的主要原因是回款难度提高，应收账款上升，2019年应收账款为6.58亿元，同比增加1.69亿元。2020年2月23日，公司发布非公开发行股票预案。本次发行拟募集不超过资金总额不超过17.01亿元，扣除发行费用后的净额用于智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平-24%-3%18%39%60%81%102%123%2019-022019-062019-102020-02中科创达计算机应用公司点评 中科创达（300496） 股票报告网整理http://www.nxny.com 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设。此次募集资金将有效改善因账款回收形成的现金流问题，并为公司提供扩张的条件。  盈利预测与评级。预计公司2020-2022年分别实现营收23.41亿元、30.65亿元和40.54亿元，实现净利润3.25亿元、4.49亿元和6.71亿元，对应EPS分别为0.81元、1.12元和1.67元，对应PE为88.68、64.22和43.00。虽然当前PE估值较高，但基于技术实力和行业前景，我们对公司未来发展保持较为乐观的态度，给予公司2020年85-95倍PE估值，对应合理估值区间为68.70-76.79元，给予公司“谨慎推荐”评级。  风险提示：技术发展不及预期风险；下游需求发展不及预期风险；行业竞争加剧的风险。 股票报告网整理http://www.nxny.com 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438 股票报告网整理http://www.nxny.com