棉花棉纱月报：疫情全球扩散打断节奏，二次探底之后将迎上涨

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 疫情全球扩散打断节奏，二次探底之后将迎上涨 棉花棉纱月报 中粮期货研究院 2020/03/02 执笔：付斌 电话：010-59137348 邮箱：fubin1@cofco.com 投资咨询证: Z0012492  全球市场：新冠肺炎全球扩散引发风险资产大跌，打压全球经济和棉花消费预期，中美第一阶段协议进入执行阶段利好美棉销售，面积下降和蝗灾导致下年度有减产预期，预计美棉二次探底后将迎上涨。全球棉花消费预期依然承压，经贸环境稳定后带来的边际改善又被疫情打断；全球棉花产量预期上调，丰产预期增强；全球棉花产需由平衡转小幅累库存，下年度有去库存预期，长期产业驱动中性偏多；支撑主要来自下年度减产预期、印度MSP收储、中国采购政策；预计美棉二次探底后将迎上涨，指数看（57，68）美分/磅。预期偏差，主要来自新冠肺炎疫情、下年度减产、中美贸易争端和各国涉棉政策。  国内市场：国内新冠肺炎基本控制并向好发展，下游复工提速逐步恢复正常，中美第一阶段协议进入执行阶段利好出口订单回流，下年度有小幅减产预期，预计郑棉二次探底后将迎上涨。“成品去库，原料补库”进程被疫情打断并反向发展，预计复工正常后会有实质性原料补库；本年度疆棉产量基本持平，下年度面积下降有减产预期；仓单压力已经见顶，国储增加轮入对冲疫情冲击，棉花现货销售进度快于去年；预计郑棉二次探底后将迎上涨，指数看（11700，13200）元/吨，C32S棉纱现货区间看（20000，21200）元/吨。预期偏差，主要来自新冠肺炎疫情、下年度减产、中美贸易争端和国储棉轮入政策。 棉花棉纱月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 总体概况 图1.1：棉花市场月度追踪（春节影响，时间区间为1/23至2/28） 数据源：中粮期货、Wind 国际市场，新冠肺炎全球扩散引发风险资产大跌，打压全球经济和棉花消费预期，中美第一阶段协议进入执行阶段利好美棉销售，面积下降和蝗灾导致下年度有减产预期，预计美棉二次探底后将迎上涨。全球棉花消费预期依然承压，经贸环境稳定后带来的边际改善又被疫情打断；全球棉花产量预期上调，丰产预期增强；全球棉花产需由平衡转小幅累库存，下年度有去库存预期，长期产业驱动中性偏多；支撑主要来自下年度减产预期、印度MSP收储、中国采购政策；预计美棉二次探底后将迎上涨，指数看（57，68）美分/磅。预期偏差，主要来自新冠肺炎疫情、下年度减产、中美贸易争端和各国涉棉政策。 国内市场，国内新冠肺炎基本控制并向好发展，下游复工提速逐步恢复正常，中美第一阶段协议进入执行阶段利好出口订单回流，下年度有小幅减产预期，预计郑棉二次探底后将迎上涨。“成品去库，原料补库”进程被疫情打断并反向发展，预计复工正常后才会有实质性原料补库；本年度疆棉产量基本持平，下年度面积下降有减产预期；仓单压力已经见顶，国储增加轮入对冲疫情冲击，棉花现国际ICE2003ICE2005ICE2007ICE2012Cotlook A美棉EMOT M澳棉SM印度S-6上月69.9270.6471.4970.6180.280.9594.2580.25当月61.7861.8162.662.7871.473.7587.2570.1涨跌-8.14-8.83-8.89-7.83-8.8-7.2-7-10.15国内CF2005CF2009CF2101CC3128指数新疆机采3128新疆机采2129山东3128河南3128上月1344013845143901383313700141001382513750当月1218012625131101308613000134001307813050涨跌-1260-1220-1280-747-700-700-747-700跨月价差美棉3-5美棉5-7美棉7-12郑棉5-9郑棉9-1内外价差郑棉5-美棉3郑棉9-美棉7上月-0.72-0.850.88-405-545上日27592924当月-0.03-0.79-0.18-445-485当日26752994涨跌0.690.06-1.06-4060涨跌-8470美棉基差Cot-ICE2003Cot-ICE2005Cot-ICE2007Cot-ICE2012郑棉基差3128-CF20053128-CF20093128-CF2101上月10.289.568.719.59上日393-12-557当月9.629.598.88.62当日906461-24涨跌-0.660.030.09-0.97涨跌513473533进口利润CNY即期Cotlook 1%关税价3128-1%关税价滑准税率滑准税价加25%关税价配额外价上月6.929212252136881458.99%147541711018896当月6.9789109851229479214.59%139211536716964涨跌0.0497-1266-13946475.6%-834-1742-1932资金博弈仓单预报合计实盘率持仓成交热度轮入均价上月366985806425040.495989283938590.6614006当月365235880424030.466339735312660.8413387涨跌-17574-101-0.03350451374070.18-619棉纱C32S价格JC40S价格C32S成本C32S利润进口C32S指数进口印度C32SC32S内外价差C32S中印价差上月207302407520740-10206862084044-110当月205152385019933582204692063046-115涨跌-215-225-807592-217-2102-5价格价差基差进口能量棉纱 mNrMqNxOoOrMrMqRyQnNtPbRaO8OoMoOmOnNlOnNmPkPqQpN6MqRnPNZoPrMxNpNxO棉花棉纱月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 货销售进度快于去年；预计郑棉二次探底后将迎上涨，指数看（11700，13200）元/吨，C32S棉纱现货区间看（20000，21200）元/吨。预期偏差，主要来自新冠肺炎疫情、下年度减产、中美贸易争端和国储棉轮入政策。 第二部分 核心因素：国际市场 一、全球棉花市场： 据美国农业部2月预估报告，2019/20年度全球棉花产量预估为2641.7万吨，较上月增加18.6万吨；消费预估为2591.2万吨，较上月减少26.3万吨；期末库存预估为1788万吨，较上月增加55.1万吨；库消比预估为69%，较上月增加2.8%。USDA调高巴基斯坦产量预估，因肺炎疫情调降中国消费，本年度全球供需由平衡转累库存，但下年度有去库存预期。 2月21日，据USDA展望论坛：2020/21年度全球棉花收获面积为3310万公顷，同比减少4%；全球棉花产量预计为11850万包，同比下降2.3%；全球棉花消费量预计为12120万包，同比增长1.7%；产不足需导致全球棉花期末库存降为7940万包，同比减少3.3%；库存消费比为65.6%，同比减少4.9%；小幅去库周期有利于棉价震荡上行，预计考特鲁克A指数同比上涨3美分/磅至79美分/磅。 图2.1：全球棉花库存与价格对比关系图 数据源：中粮期货、USDA、Wind 对比历史数据可知：棉价与库存有明显的负相关关系，去库存周期棉价震荡上涨，供需平衡时期宽幅震荡为主，累库存时期棉价震荡下跌。2019/20年度全球棉花小幅累库存，2020/21年度小幅去库存，后市可能宽幅震荡构筑长期底部。 棉花棉纱月报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 图2.2：全球棉花供需平衡表 数据源：中粮期货、USDA 1月15日，中美正式签署第一阶段经贸协议，对棉花市场的最新影响如下：（1）2500亿美元输美商品税率维持目前的25%，影响美棉进口和约17%对美纺织品服装出口；（2）2020年2月15日起，2015/16 2016/17 2017/182018/192019/20（1）2019/20（2）月度变化年度变化印度5639587963145617642364230806中国4790495359876042593359330-109美国2806373845553999437743770378巴西12891528200728302722276543-65巴基斯坦152416761785165513281437109-218土耳其5776978718067407400-66乌兹别克斯坦827811840713762762049除中国外161471827320963197812029820484186703总计209372322626950258232623126417186594中国783883828927860083828165-217-435印度5389530252585225533453340109巴基斯坦2243224323732330230823514321孟加拉13721481163315891589158900越南98011761437152415461481-65-43土耳其1459142616221502154615682266巴西67569774074074074000除中国外168161691317801175681779317747-46179总计246542529526728261682617525912-263-256中国959109612432099185118510-248孟加拉138814811655150215681568066越南100211971524150215461481-65-21印尼640738766664675664-110土耳其9188018767628938930131巴基斯坦718533740621936914-22293印度23359636539247950122109总计771782088962918995449482-62293美国1993324835443214359235920378巴西93960790913101916193822628印度12559911128764827784-4320澳大利亚616812852791294283-11-508总计755582419039900395479481-66478中国1234599988272776671297347218-419巴西12431509188526682635276112693印度15341716200920282768283365805美国8275999141056117611760120巴基斯坦56950461654347251644-27土耳其334333387347358336-22-11除中国外7283748393289649102001053333