棉花&棉纱周报：疫情扩散影响物流及订单，棉花大跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-03-22 疫情扩散影响物流及订单，棉花大跌 行情回顾： 市场忧虑下游后期新订单不足，受疫情及油价暴跌等因素，市场对后期需求悲观，随着港口纱库存增加，近期港口纱价有所松动。纺织厂老订单多在3月上旬后结束，目前新订单表现仍不乐观，东南亚之前接受部分国内订单转移开机提高，近期该地区纺织企业开机负荷均有一定下降表明当前市场销售开始出现压力。 截至3月20日，郑棉仓单加预报39418张（157.8万吨），较上周减少1353张，3月20日，19/20年仓单已注册31698张（126.79万吨），陈棉仓单3206张（12.82万吨）。 未来行情展望：国际棉市受疫情扩散忧虑持续下跌，纺织厂低位有一定点价买盘，总体量仍然不及基金减多翻空水准，内外纱线均逐步显现压力，东南亚纱厂负荷本周负荷普遍有所下降，随着棉价加速下跌纺织企业观望情绪加重，且坯布成品开始显现一定压力。行业开工仍然缓慢，市场忧虑新订单情况。受疫情在全球扩散影响供应链订单后置情况普遍，短期压力持续增加，尽管棉价已跌至全球产出成本水平，因疫情影响需求料大幅下滑，短期跌势难止，全球GDP增速今年料陷入停滞，打压棉纺需求。市场交易热点仍在需求，关注疫情发展动态。 随着本周纱线及下游坯布有垒库之势，情况变得与2019年同期越来越相似，因订单减少行业再度开始垒库，下游负荷相比2019年下降10%左右。近期港口棉花及纱线库存有累积之势，纺织企业普遍反映3月份新订单缺乏，国内棉花价格处于仓单成本水平，目前国际疫情仍在爆发过程中，市场需求低迷状况下成本短期失效，建议下游以销定产谨慎抄底，现金为王，当前疫情引发的经济萧条料持续较长时间。 策略：偏空，国外疫情发酵对棉价仍然利空，商业逢低买盘支撑价格，疫情影响下现货市场情绪依旧悲观，棉价处于成本之下运行，存在一定价值低估，但当前市场需求仍然偏弱，不排除价格进一步下跌，历史上油价在30美元附近对应棉价10000元/吨水平，不排除因需求忧虑棉价出现进一步下跌，但棉价长期位于12000元/吨以下将导致供应持续减少，一旦需求出现拐点，棉花市场容易出现产不足需的状况。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-03-22 2 / 15 市场运行情况 本周棉价进一步大幅走弱，因担忧下游新增订单偏少，市场需求偏弱，此外国际疫情加重令市场对外贸需求忧虑加大。现货3128B指数随现货及盘面总体走弱，本周五跌破12000元/吨。本周轮入成交价位于12100-12900元/吨。纺织行业开工恢复依旧缓慢，下游需求变弱致使市场偏弱，国际疫情爆发状况下各行业产业链受到严峻考验，棉纺下游订单普遍出现一定后移，本周因波士顿某港口员工发生疫情感染，该港口短暂关闭令急于出售棉花的农民无法交付棉花。国际棉价大幅下跌，国际棉花M级指数及CotlookA指数均出现大幅下跌，本周五跌至66美分/磅附近，出口销售数据保持良好但低价并未吸引更多的需求，市场观望情绪渐浓，因下游此前订单逐步完成交货，新产纱线及坯布库存有堆积之势，近期港口外贸纱价格有所松动。 纱线生产方面，本周纱厂原料成品库存增加，开机率延续小幅回升，因订单缺乏成品库存出现堆积。国内纱线价格有一定松动，因新增订单有限，市场情绪相比年前出现完全转变，悲观蔓延市场。 坯布原料及成品库存维持下降，需求低迷，坯布价格有一定回落。 期货运行情况：3月20日郑棉主力合约价格收在10990元/吨，较3月13日收盘下跌785元/吨，棉花指数减仓4.3万手至61.4万手。棉纱主力合约CY2005合约周五收盘18470元/吨，较3月13日下跌1185元/吨。美棉主力5月合约收盘53.63美分/磅，较3月13日跌6.87美分/磅。随着现货市场崩溃买盘陷入观望，本周印度及巴基斯坦局部纱厂开工出现下调，因销售不畅。 现货运行状况：2020年3月13日，中国棉花价格指数3128B报12566元/吨，较3月6日下跌430元/吨。2020年3月13日，CotlookA指数报69.30美分/磅，较3月6日下跌2.70美分/磅，1%关税到岸国内成本11772元/吨，3月13日配额内国内外价差780元/吨，3月12日按照3128B及CncottonB平均值计算的内外棉价差为590元/吨，预计下周轮入最高限价约在12905元/吨水平，根据价差关系，郑棉盘面价格在12100元/吨之下才有望刺激轮入量加大。 棉纱方面，当前港口库存逐步有明显增加，随库存增加及下游新订单缺乏港口现货有松动。截至2020年3月20日，国内32S国产纱指数20460元/吨，跌100元/吨，实单议价空间大。国外32S进口纱指数报20722元/吨，略跌，随国内进口纱库存增加及订单缺乏进口利润收缩。截至3月20日，进口21S棉纱价格指数到岸成本19833元/吨，进口倒挂418元/吨。进口精梳JC32S到岸成本23578元/吨，进口倒挂368元/吨。 替代品方面，截至2020年3月20日，国内涤纶短纤报价5870元/吨，下跌230元/吨。国 pOqNtOuNrRqNrMnNrQtMmQ9PcMaQtRoOmOnNjMnNsRiNsQtQbRqQzQxNtPsRxNrNrP华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-03-22 3 / 15 内粘胶短纤报价9300元/吨，持稳。 图1：郑棉主力合约走势 单位：元/吨 图2：美棉主力合约走势 单位：美分/磅 数据来源：CZCE 华泰期货研究院 数据来源：ICE-NYBOT 华泰期货研究院 持仓分析：截至3月17日，美棉期货+期权总持仓达到267040手，较上周增加9916手，非商业多头减少6442手至36144手，空单增加4049手至47234手，非商净持仓-11090手，较上周减少10491手。分类持仓方面，指数基金持有净多头-21000手，较上周减少8904手。对冲基金持有净多单-12465手，较上周减少4519手，生产商及贸易商套保持仓持有净空单38009手，较上周减少12796手，现货点价买盘增加，对冲基金全面做空棉花，几个分类持仓均有多翻空动作。自08年以来非商净持仓最多累积至近4万手净空单，非商空单最高持仓达到9万手左右。 图3：美棉期货+期权非商净头寸与总持仓 单位：手 图4：美棉非商指数基金净持仓 单位：手 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 100001050011000115001200012500130001350014000145001500040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00-60000-40000-2000002000040000600008000010000012000014000016000001000002000003000004000005000006000007000002006/03/142011/03/142016/03/14非商净多（右）持仓量-100000-5000005000010000015000001000002000003000004000005000006000007000002006/01/032010/01/032014/01/032018/01/03非商指数基金净头寸（右）持仓量 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-03-22 4 / 15 国内棉花情况 国储轮入：本周（2020年3月16日-20日）国储轮入成交为60840吨，自12月以来国储轮入累计成交289760吨，轮入50万吨目标完成58%。 本周内外棉价差收缩，截至2020年3月20日，1%关税内外棉价差为805元/吨，3月18-20日连续3日突破800元/吨，下周一轮入将暂停等待价差回归800元/吨以内。根据轮入定价公式，下周（2020年3月16日-2020年3月20日）轮入最高限价约12450元/吨，目前盘面价对比来看交储仍有较大空间。 图5：国储轮入成交量价 单位：吨，元/吨 图6：棉花现货指数与内外价差 单位：元/吨 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 数据来源：中国棉花信息网 华泰期货研究院 新花上市加工检验情况：截至2020年3月12日，全国累计皮棉加工514.7万吨，其中新疆累计加工皮棉501.6万吨。1月新疆共加工皮棉27.3万吨，同比减少10万吨。当前棉花加工逐步进入尾声。 截至2020年3月12日，全国累计检验皮棉503.1万吨，其中新疆累计检验皮棉488.1万吨，1月累积检验量44.6万吨，同比下降17.8万吨。 1100011500120001250013000135001400014500020004000600080001000012000140001600018000200002019/12/22020/1/12020/1/312020/3/1新疆库成交内地库成交成交均价(右）0200400600800100012001050011000115001200012500130001350014000145001%关税内外棉价差（右）国内棉花现货市场价格指数下一周抛储最高限价 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-03-22 5 / 15 新棉种植意愿调查：根据国家棉花市场监测系统在3月中旬的全国范围内棉花种植意向的调查显示，全国15省、50个植棉县、1895个定点植棉信息联系户调查结果显示，2020年中国棉花意向种植面积4454.14万亩，同比减少361.45万亩，同比下降7.51%，较11月调研下调2.91%。籽棉价格下跌挫伤了棉农种植积极性，目标价格补贴政策今年处于前期定价最后一年，当前政策尚不明朗，亦使得棉农种植积极性偏低。 调查显示，黄河流域意向种植面积543.7