棉花月报：进入二次探底阶段

2024 年 6 月 3 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 进入二次探底阶段 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。整个4月份的通胀率保持平稳或温和下行，但通胀压力依然存在，美联储预计最早会于大选结束后降息。国内市场4月经济数据总体延续回升向好态势，超长期国债开启发行，中央出台一揽子地产支持政策。5月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.9个百分点，制造业供需两端指标均边际放缓。美国农业部5月报告对2024/25年度供需情况做出首次预测，其中美棉期末库存预期上升至80.6万吨，整体运行空间向下移动。国内市场，棉花整体生长进度快于去年同期，大部分疆棉已在第五针叶至现蕾期，局部不利天气影响较为有限。2024年4月棉花进口量同比仍处于偏高水平。截至4月底棉花商业库存维持快速下降趋势，当前新疆商业库存处于同期偏低位置。需求端进入传统淡季阶段，开机率继续下降，产成品库存持续累积。国内1-4月纺服累计零售额同比增幅收窄，欧美市场纺服终端补库需求有待进一步观察。 观点：种植端来看，当前中美播种生长进程同比偏快，天气对于丰产预期影响较为有限。种植期间粮棉比价持续回升，关注月底实播面积报告以及6月供需报告调整情况。近期内外棉价联动走弱，内外价差压力减小。下游处于淡季阶段，国内纺服零售数据走弱，欧美市场纺服进入主动补库阶段，全年需求预期持稳略好。短期市场供应较为充足，基本面偏弱运行，郑棉进入二次探底阶段，同时需关注配额政策变化。 策略：区间操作、卖出看跌、卖出看涨 重要变量：政策变化；地缘冲突；宏观走势 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1棉花种植意向调查............................................................................................ - 6 -3.2棉花种植生长进度........................................................................................... - 6 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 7 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................... - 9 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 5 月份美棉主力合约从 7 月切换至 12 月，整体在运行区间下移后宽幅震荡为主，月度跌幅为 3.0%。随着前期美棉基金净持仓连续下降以及美国农业部 5 月首份 2024/25 年度供需报告中期末库存明显提升，美棉交投重心有所下移。当前处于美棉的种植生长阶段，基本面围以天气炒作为主。 5 月份棉花市场情绪整体偏悲观，走势呈现倒 N 字结构，2409 合约月度跌幅为 3.4%。上半月在外盘走势偏弱以及内外价差的压力下郑棉大幅下跌为主，下半月在宏观地产政策利好带动下快速反弹。月底新疆局部产区受到天气干扰，但影响较为有限，在淡季氛围二次发酵下再度回落。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 5 月供需报告对 2024/25 年度全球棉花供需情况作出首次预测，报告整体偏空。美国方面，产量同比上调 85.6 万吨至 348.4 万吨，出口同比上调15.2 万吨至 283.0 万吨，使期末库存同比上调 28.3 万吨至 80.6 万吨。印度方面，产量同比下调 21.8 万吨至 544.3 万吨，消费同比上调 10.9 万吨至 548.7 万吨，使期末库存同比下调 15.2 万吨至 235.6 万吨；中国方面，产量同比下调 10.9 万吨至 587.8 万吨，消费同比上调 10.9 万吨至 849.1 万吨，进口同比下调 61.0 万吨至 261.3 万吨，使期末库存同比下调 2.2 万吨至 893.3 万吨；巴西方面，产量同比上调 46.4 万吨至 363.6 万吨，出口同比上调 8.7 万吨至 272.2 万吨，使期末库存同比上调 19.8 万吨至 91.4 万吨。整体来看，全球棉花产量同比上调 119.3万吨，消费量同比上调 76.2 万吨，期末库存同比上调 55.1 万吨至 1807.3 万吨，同比上升 3.1%。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 棉花种植意向调查 2024 年 4 月底，中国棉花协会棉农分会对全国 10 个省市和新疆自治区共 1975个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：2024 年全国植棉预测面积为 4075.5 万亩，同比下降 2.4%，降幅较上期扩大 0.9 个百分点，其中，新疆预测面积同比下降 2.4%，降幅较上期扩大 0.9 个百分点；黄河流域预测面积同比增长 1.3%，增幅较上期缩小 1.2 个百分点；长江流域预测面积同比下降 7.2%，降幅较上期扩大 0.5 个百分点。 3.2 棉花种植生长进度 截至 5 月底，疆内大部植棉区棉花生长进度已在第五针叶至现蕾期，整体生长进度快于去年同期，在 5 月中旬及之前，南北疆平均气温明显高于去年同期，不过 5 月下旬南疆局地出现大风、降温暴雨降冰雹气象，对新棉产量略有影响。 3.3 库存情况 统计局数据显示，4 月份棉花商业库存为 433.59 万吨，较上月下降 52.35 万吨；4 月份棉花工业库存为 90.63 万吨，较上月增加 0.66 万吨。从图形走势来看，4 月棉花商业库存维持快速下降趋势，其中新疆商业库存较 3 月下降 68.58 万吨。由于出疆补贴将于 9 月份下调，新疆棉向内地转移较为积极，当前新疆棉库存处于同期偏低位置。棉花工业库存水平窄幅波动，处于同期较高水平。4 月份纱线库存指数为 24.96 天，较上月上升 3.04 天；4 月份坯布库存指数为 27.46 天，较上月上升 1.38 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2024 年 4 月进口 34 万吨，同比增 308%，同比增 26 万吨；2024 年 1-4 月累计进口 138 万吨，同比增 262%，同比增 100 万吨；23/24 年度累计进口 247 万吨，同比增 161%，同比增 152 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5 纺织企业加工情况 截止5月31日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为27.3天，较上周减少0.5天；纺企棉纱库存为31.8天，较上周增加1.9天；织厂棉纱库存为7.7天，较上周减少0.5天；棉坯布库存为30.9天，较上周增加0.8天。截至5月31日，中国纱线负荷指数为57.8 %，较上周减少0.5%；中国坯布负荷指数为54.8%，较上周减少0.9%。进入淡季阶段，纯棉纱成交难有改善，纺企库存持续累积，开机率也仍在持续下滑，但当前新疆及大型纺企减产现象较少。全棉坯布需求疲弱，织厂订单持续低迷。北方地区进行麦收，中小织厂借此进行放假，其余地区也出现减产，织厂开机率下滑。随着走货减少，织厂库存累积，库存压力继续增加。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 3.6 纺织品需求情况 2024 年 4 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1048 亿元，同比下降 2.0%。2024 年 1-4 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 4717 亿元，同比上升 1.5%。其中 1-4 月服装零售额为 3469 亿元，同比上升 1.0%。2024 年 4 月纺织服装出口额为 239 亿美元，同比下降 6.7%。2024 年 1-4 月纺织服装累积出口额为 898 亿美元，同比下降 3.3%。内外需求表现均较弱。 从美欧日纺服进口数据来看，2024 年 2 月，欧盟纺织服装累积进口量为 86万吨，同比上升 0.9%；2024 年 3 月，美国纺织服装进口量为 76 亿平方米，同比上升 6.9%；2024 年 3 月，日本纺织服装进口量为 19 万吨，同比下降 18.0%。欧美市场纺服进口同比短期略有好转，有待海外市场补库周期启动。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。整个4月份的通胀率保持平稳或温和下行，但通胀压力依然存在，美联储预计最早会于大选结束后降息。国内市场4月经济