敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 点评报告 招商期货重大行情点评 2020年2月28日 镍 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 LME镍价 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 ❑ 事件： 今日沪镍04下跌2.8%，不锈钢06下跌1.85%。 ❑ 评论： ❑ 镍价下跌主要是海外疫情爆发下全球经济的悲观预期所带动的。LME镍在本周一就已经突破了12500的阻力位置，本周多头多次拉出上影线，但价格均在12500附近，最低突破到12375，而下一个支撑位在11600附近。 ❑ 基本面上来看，镍一季度延续了2019年下半年以来供给大于需求的局面，库存继续累积。若没有疫情，受到镍矿供给不足预期的影响，中印2020年上半年的原生镍缺口大概在0.5万镍吨左右，会一改2019年下半年供给宽松的局面，其中2019年Q3中印供给比需求多0.5万吨，Q4达到2.4万镍吨。但是疫情拖慢甚至改变了整个节奏，尽管2月镍铁产量相较1月预期下降0.9万镍吨到3.6万镍吨，但不锈钢减产力度超预期，1-2月原生镍供给仍偏多，且每月的原生镍供给均超过需求1万镍吨。而由于一季度对镍矿消耗量大幅减少，2季度原生镍缺口可能也不会出现。 ❑ 而不锈钢依旧疲软，下游需求差、库存高企的问题依旧是不锈钢现货走弱的主要逻辑，最近钢厂成交的945元/镍高镍铁生产的不锈钢交割品成本大约在13300元/吨，而江苏一体化大约13000元/吨，福建一体化12700元/吨成本，按照目前无锡和佛山地区13200-13400的毛边基价仍旧小有盈利，但若按照库存的1000+高镍铁价格来推算，高镍铁生产不锈钢亏损。目前12470的期货价已完全没有成本支撑，除非矿价下跌。而镍铁的利润率也已经打薄，山东利润率5%，福建仅1.5%，其它均小幅亏损，部分厂决定使用完库存镍矿后就停产。目前不锈钢仍处于库存高企降价去库的阶段，钢厂被动减产以及镍铁厂的被动减产都提供不了支撑，需等待需求这个根本问题转好才能反转。在国内复工增加但产能释放率不足的情况下，国外需求预期受到疫情的持续影响引爆了本次行情。而受疫情影响严重的日韩及意大利等欧洲国家均是镍消费的大国。 ❑ 投资建议： ❑ 疫情若得不到控制，镍和不锈钢仍将继续走弱。 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 = 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（证书编号：F3065666），纽约大学国际政治与国际经济硕士，熟悉宏观政治经济环境，善于数据分析。 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（证书编号：Z0014969）。三年间曾驱车10多万公里走访有色金属产业链企业，对有色产业链较为熟悉。 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。