请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年02月25日 投资策略点评 2.25市场点评：为何震荡？后续怎么看？风格会切换吗？ 事件：今日盘中大幅震荡，创业板一度大跌4%以上，市场分歧加剧。在此我们点评如下： 1、为何市场尤其创业板大幅震荡？ ——外盘等都是次要因素，核心就是涨多了后的正常调整。新年开盘前后，我们连续发布报告看多科技成长主线：2月4日报告《洗净铅华，科技再起》中指明“科技成长将率先走出调整引领反弹”；2月9日周报《继续强调科技成长是阶段性主线》；2月15日《数据详解再融资新规，哪些板块最受益？》提示科技成长最为受益；2月16日周报《再融资松绑，聚焦券商+科技》再次提示聚焦科技。至今，电子、计算机和通信行业涨幅均超30%，科技成长引领之下，大盘重回3000点附近，创业板指更连创新高。巨幅上涨之下，短期内市场恐高和获利了结情绪有所升温，叠加海外冲击引导，市场出现震荡非常正常。 2、后面怎么看？ ——科技成长的大逻辑大趋势未被破坏，仍是阶段性主线。趋势的结束需要逻辑被打破，而我们反复强调支撑科技向上的逻辑当前并未改变：1）首先，增量资金仍在不断涌入。今日市场回调，反而吸引抄底资金踊跃申购科技ETF等相关产品。而往后看，最近3个月待审核及已审核未发行的偏股类基金分别有206只和38只，后续仍将为市场带来千亿级别增量。2）宽货币环境持续。3）再融资放松周期来临，科技成长最为受益。4）从基本面来看，科技成长同样具备较强支撑和景气优势。 3、风格切换会切换吗？ ——风格切换条件尚未具备。系统性的风格切换，可能在如下几种情形，但当前均未出现：1）流动性收紧，宽货币环境终结。科技成长受冲击较大，市场风格切向低估值防御型板块。当前出现概率较小。2）流动性全面放松，行情从结构性向全市场扩散。类似14年底情形，金融地产等板块带动指数性行情。当前虽然货币已经宽松，但尚未到全面放水阶段。3）经济进入复苏周期，分子端成为主要矛盾。但疫情冲击下，经济仍在“填坑”中，乐观情形需等二季度逆周期调控进一步加码之后。因此，虽然部分价值蓝筹已经具备中长期配臵价值，但出现系统性风格切换仍为时尚早。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiy ao@gszq.com 研究助理 胡思雨 邮箱：husiy u@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：人民币持续贬值，全球避险情绪升温——资金价格周监控第54期》2020-02-24 2、《投资策略：从资金结构看本轮科技成长行情——A股市场策略周报》2020-02-23 3、《投资策略：科创板两融余额再创新高——科创板周监控第3期》2020-02-22 4、《投资策略：疫情冲击钝化，科技继续引领市场——估值与结构第61期》2020-02-21 5、《投资策略：偏股基金募集火爆，未来还有多少增量？——市场情绪周监控第53期》2020-02-19 2020年02月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com