中国银河证券每日晨报
8 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2020年2月28日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-66568797 ：dingwen@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020004 策略：2020年春节后数据与2019年下半年基本一致。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局，权益资产的主体仍然是动量成长ETF，可适当降低美股纳指的配置比例。目前A股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看，动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中以TMT、信息技术行业较突出。这两个行业自2019年下半年以来Beta值显著超出历史平均水平，显示很强的市场热度。 农林牧渔：生猪养殖行业进入周期下半场，猪价处于震荡行情中，看好具备资金优势、产能扩张加速的养殖企业，建议关注天康生物。在后周期领域，近期生猪存栏存栏边际向好，饲料销量将逐步好转，叠加水产料增长预期等，建议关注海大集团；在疫苗板块，随着生猪养殖行业规模化与集中度快速提升，以大型养殖场为主要客户的疫苗企业将率先受益；非瘟疫苗研发持续推进，潜在空间巨大，对疫苗行业规模提升带来巨大想象空间，建议关注中牧股份。2019 年糖价触底，之后将开启上行趋势，或于2021 年出现周期高点，我们建议关注中粮糖业。 天目转债：根据最近4个月公募可转债的发行与上市情况，同时参考近期上市的可转债中，与天目转债在评级、发行规模等发行条款上较为相似的百川转债、金牌转债等上市首日表现，预计天目转债的上市转股溢价率将处于14%至20%的区间，上市价格在114至120元的区间，中枢为117元。中签率预计在0.004%-0.015%，中枢为0.0095%。综合来看，此次发行的可转债评级不高、发行规模较小，转股价格下修条件较为一般，但票面利率较高，债底保护作用较强，且正股基本面稳健，建议投资者积极参与申购。 要闻 欧美股市再遭恐慌抛售，道指跌近1200点，油价大跌近5%，创1月以来新低 IMF：因新冠肺炎疫情，IMF可能在下一次全球经济展望中调降全球经济增速预期 菲律宾央行：对2020年降息幅度超过计划的50个基点持开放态度 中央应对疫情领导小组会议要求降低病亡率 钟南山：有信心四月底基本控制疫情 新证券法3月1日起实施资本市场法治供给再升级 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 一、今日要闻 国际要闻 美国总统特朗普重申不认同美联储利率政策，对美联储利率不满意。特朗普称新冠肺炎疫情可能影响美国GDP，但程度无法确定。 美国2月22日当周初请失业金人数为21.9万人，预期21.2万人，前值21万人；初请失业金人数四周均值为20.975万人，前值从20.9万人修正为20.925万人；2月15日当周续请失业金人数为172.4万人，预期171.5万人，前值从172.6万人修正为173.3万人。 美国1月耐用品订单环比降0.2%，预期降1.5%，前值降2.4%；扣除运输的耐用品订单环比升0.9%，预期升0.2%，前值降0.1%；扣除国防的耐用品订单环比升3.6%，前值自降2.4修正至降1.9%%。 美国2019年第四季度实际GDP修正值年化季环比增2.1%，符合预期及初值；第四季度核心PCE物价指数终值年化季环比升1.2%，预期及前值均为1.3%。 欧元区2月经济景气指数103.5，预期及前值均为102.8；消费者信心指数终值-6.6，符合预期及前值。 IMF发言人：因新冠肺炎疫情，IMF可能在下一次全球经济展望中调降全球经济增速预期。 世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示，现在中国以外地区才是最大担忧，全球疫情处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。但新冠病毒不是流感，中国防疫经验表明，只要采取正确的措施，就可以控制疫情。此外，比利时、柬埔寨、印度、尼泊尔、菲律宾、俄罗斯、斯里兰卡和越南已超过两周无新增上报病例，表明积极的早期措施的确可以遏制病毒传播，但这并不意味着这些国家不会有更多的病例。 韩国央行意外维持基准利率在1.25%不变，此前市场预期降息25个基点至1%。韩国央行：将维持宽松的政策立场，密切关注新冠肺炎疫情的影响；经济增长变得疲弱，不确定性因新冠肺炎疫情有所增加，出口有所下滑，新冠肺炎疫情有损消费。 韩国央行：预计2020年韩国经济增速为2.1%，此前预计为2.3%，维持2020年通胀率预期在1%不变；预计2021年韩国经济增速为2.4%，通胀率为1.3%。 为防止新冠肺炎在日本进一步扩散，日本首相安倍晋三要求，日本全国小学、初中、高中从下周一（3月2日）开始临时放假。 国内要闻 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 中央应对疫情领导小组会议：抓紧从全国调集体外膜肺氧合机等设备，降低病亡率。进一步做好湖北和武汉生活必需品保供，确保居民包括外地滞留人员基本生活。强调要进一步落实分区分级防控。落实企事业单位复工复产疫情防控指南，细化老年人、儿童等重点人群疫情防控措施；大中小学、幼儿园等开学开园时间原则上继续推迟。 央行：加大对中小微企业复工复产支持。近期增加的再贷款、再贴现额度共计5000亿元，对符合条件的企业采取市场化方式支持；支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点至2.5%，发挥好激励撬动作用；下一步稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。 央行：将继续推进LPR改革，引导整体市场的利率以及贷款的利率下行；鼓励银行开展多种方式补充资本，探索创新银行补资本的工具。下一段要加大对中小银行补资本方面的支持，提升整个银行的信贷能力，促进实体经济发展。 钟南山：有信心四月底基本控制疫情；现在没有任何证据证明病毒经消化道传播，还是要做好呼吸道的防护；疫情首先出现在中国，疫情不一定发源在中国；建议疫情发展较快的国家参考中国的处置方式和经验，早发现早隔离。 中国电信在业界率先完成5G SA（独立组网）核心网商用设备整系统性能验证，同时5G端到端系统功能验证及异厂商互通测试也基本完成。 二、市场日评 周四（2月27日），上证指数收盘涨0.11%报2991.33点；深证成指涨0.32%报11534.02点；创业板指涨0.73%报2196.71点。沪深两市成交额达1.05万亿元，较上一交易日（1.31万亿元）量能缩量超二成，为连续第7个日成交额破万亿元。北向资金净流出39.41亿元，连续5日净流出；其中，沪股通净流出20.93亿元。 A股市场行情走势原因分析： A股震荡攀升，题材股表现分化。行业板块方面，汽车大涨，小康股份涨停，特斯拉概念股晶澳科技、音飞储存、宁波华翔、华昌达、亚太科技涨停，燃料电池概念股汉钟精机涨停。特高压概念爆发，长高集团、长缆科技、国电南自、保变电气、风范股份涨停。在线教育概念依旧活跃，会畅通讯、科斯伍德、天喻信息、方直科技、世纪天鸿、鹏博士涨停。互联网医疗概念发力，荣科科技、卫宁健康、久远银海、用友网络、中元股份、融捷健康涨停。此外，医废处理、多元金融、旅游酒店、网络游戏、房地产、人造肉板块亦有上佳表现。口罩概念股分道扬镳，华软科技、银鸽投资、得邦照明、克劳斯涨停；奥美医疗、江南高纤、天华超净等多股跌逾9%。光刻胶概念低迷，南大光电触及跌停，容大感光、强力新材等大跌。氮化镓概念重挫，乾照光电、海陆重工跌停。国产芯片概念遇跌停潮，通富微电、华微电子、晶方科技、台基股份、航锦科技等多股跌停。个股方面，铜峰电子上演地天板走势，连续7日涨停。短期的A股市场会随着疫情拐点的出现与各地企业相继复工而呈震荡上行态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应持续关注新冠疫情的变化及相关应对措施的力度，市场基本面、资金面的变化。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 关注2月组合。2月的金股组合（不分先后）包括：工商银行（601398.SH）、华大基因（300676.SZ）、安图生物（603658.SH）、华兰生物（002007.SZ）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、璞泰来（603659.SH）、中兴通讯（000063.SZ）、立讯精密（002475.SZ）。 现金牛组合（不分先后）包括：美的集团（000333.SZ）、 中信特钢（000708.SZ）、五粮液（000858.SZ）、天山股份（000877.SH）、 珠江啤酒（002461.SZ）、安科生物（300009.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、菲利华（300395.SZ）、航民股份（600987.SH）、思维列控（603508.SH）。 （分析师：洪亮） 三、银河观点集锦 策略专题：ETF配置_2020年初配置主轴：权益+黄金，强化配置动量成长 （一）ETF大类资产最优配置有6个可选标的 我们基于Monte Carlo模拟利用Markowitz有效组合理论筛选了我国ETF 产品的最优组合。2019 年下半年至春节前的数据显示：大类资产配置的可选标的有6个：动量成长ETF、沪深300ETF、创业板ETF、美股纳指ETF、美国标普ETF、黄金ETF、国债ETF。 （二）ETF大类资产最优组合是“权益+黄金” 黄金ETF 主要用于降低组合风险。权益ETF 主要用于提升收益。权益ETF的配置主体是A股的动量成长ETF和美股纳指ETF。 （三）低、中、高风险的ETF大类资产最优配置比例 低风险 动量成长30%+纳指30%+标普10%+黄金30% 中等风险 动量成长30%+纳指50%+国债10%+黄金10% 高风险 动量成长50%+纳指50% （四）2020年春节后可适当增配动量成长ETF，减配美股纳指ETF 2020 年春节后数据与2019 年下半年基本一致，目前没有市场风格显著转换迹象。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局，权益资产的主体仍然是动量成长ETF，可适当降低美股纳指的配置比例。 （五）行业ETF的涨跌可分为4个集群 从行业来看，A 股ETF 产品目前只覆盖了11 个行业。这些行业的回报率相关性历史数据显示可分为4个集群：金融和周期集群（金融地产、非银行金融、周期性行业、可选消费）、科技和非周期集群（信息技术、TMT、非周期性行业）、医药板块、军工板块。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 （六）TMT、信息技术行业ETF是近期热点 目前A股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看，动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中尤其以TMT、信息技术两个行业比较突出。这两个行业自2019年下半年以来Beta值显著超出历史平均水平，显示出很强的市场热度。 （七）军工ETF能否持续走强仍有待观察 军工板块自2019年下半年以来也有较强表现，而且在春节后Beta值也发生了大幅跃升。不过，军工板块与其他行业的相关度较低。因此，军工板块近期的走强是独立于动量因子的孤立现象。2020 年第1 季度是否应增加军工行业ETF配置还有待观察。 风险提示 本研究是基于历史数据的量化模型。最优组合配置比例会随市场风格切换而变。量化模型对市场风格切换识别可能滞后。 （分析师：洪亮） 农林牧渔行业：关注糖周期与疫苗后周期机会 1、最新观点 （一）猪肉价格大幅上涨影响CPI 同比扩大。 2020 年1 月，我国CPI 同比上涨5.4%，其中食品项同比+20.6%，食品中猪肉同比+116%。2019 年12 月，我国农产品进口金额为150.44 亿美元，同比+37.87%，出口金额为81.60 亿
