5G新势力：中国广电，网络建设在先、长期应用空间更值得期待

证券研究报告·行业研究·通信 通信行业点评报告 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 5G新势力—中国广电，网络建设在先、长期应用空间更值得期待 增持（维持） 投资要点  事件：2月22日，工业和信息化部召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。工业和信息化部总经济师王新哲出席会议并讲话，中国电信、中国移动、中国联通、中国铁塔、中国广电有关负责同志作了交流发言。  5G产业新势力，三网融合的主力军：中国广电作为三网融合的重点推动企业，于2014年5月28日挂牌成立，直接隶属国务院。2016年，中国广电获得基础电信业务经营许可证，促进电信、广电业务的双向进入更加深入，19年正式取得5G牌照，开展5G部署；我们认为，未来中国广电将继续完善有线电视网络布局，加快5G网络部署，或将进一步布局5G网络建设或者相关运营服务，协同有线电视网络，开发面向个人以及行业的5G应用。  资源优势显著，未来5G应用空间更广：首先，掌握700MHz和4.9GHz频段，“低频+中频”协同组网，5G部署更具优势；其次，广播电视渗透率高，客户基础扎实，截止2018年底，全国广播综合人口覆盖率98.94%，电视综合人口覆盖率99.25%。最后，中国广电拥有内容应用优势，具备强大的产业号召力和内容制作能力。应用方面中国广电正在加快推进视频高清化、网络化、智能化升级转型，积极向媒体融合方向发展，同时还在布局智慧家庭、智慧城市、工业互联网等领域的应用。  5G部署加快，产业链环节相继受益：从有线广播电视产业链角度来看，我们认为上游广电设备提供商板块将率先受益，随着4K/8K等高清视频产业的持续推进以及服务内容的不断丰富，也为上游内容提供商带来更多的需求。上游内容产业的繁荣、相关设备成本的降低以及下游用户需求的提升，也进一步促进广电网络运营商业务规模、服务种类、营业收入等方面的提高，带动广电网络产业的快速发展。从5G产业链的角度来看，中国广电加快5G部署，也将惠及主设备商、天线射频等基站基建环节。  建议关注的个股：从产业链角度来看，中国广电加快5G布局以及完善有线电视网络部署，有望带动有线广播电视以及5G基站产业链环节的投资机会：广电网络运营商：广电网络、湖北广电、广西广电、贵广网络、中视传媒、吉视传媒、华数传媒、歌华有线、江苏有线。主设备商：中兴通讯。光模块：中际旭创、天孚通信，新易盛、华工科技。PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技；服务器、路由器/交换机：兴森科技、星网锐捷、紫光股份、浪潮信息；IDC：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据，城地股份；广电设备商：烽火通信、万隆光电、亿通科技、数码科技、天威视讯。网络可视化：中新赛克、恒为科技、美亚柏科、航天发展；高清视频：淳中科技；物联网：中科创达、移为通信、移远通信；智能家居：拓邦股份、和而泰、美格智能；工业互联网：工业富联、日海通讯、天源迪科、东土科技；  风险提示：5G产业部署不及预期，广播电视渗透率不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《政治局、工信部会议定调和落实5G高质量发展，继续看好主设备商及上游、流量基建和下游应用》2020-02-23 2、《全球IDC价值重估系列深度之一：流量将第三次爆发增长， 从“收入-成本”视角看全球IDC企业价值重估》2020-02-20 3、《流量基建系列报告之四：以量化模型复盘20年历程，流量与投资将继续驱动光模块行业加速向上》2020-02-19 [Table_Author] 2020年02月25日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -23%-17%-11%-6%0%6%11%17%2019-022019-062019-10通信 沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 5G产业新势力-中国广电 2月22日，工业和信息化部召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。工业和信息化部总经济师王新哲出席会议并讲话，中国电信、中国移动、中国联通、中国铁塔、中国广电有关负责同志作交流发言，我们认为，中国广电作为5G产业新势力，将加快5G部署与建设，持续好看相关产业链环节。 1.1. 中国广电对5G建设作出重要部署 中国广播电视网络有限公司（简称中国广电）由财政部出资，注册资本45亿元，直属于国务院，广电总局负责组建和代管，目前主要负责全国范围内有线电视网络有关业务。 图1：中国广电股权架构图 数据来源：天眼查，东吴证券研究所 中国广电对中广移动互联网有限公司持股51%，主要负责700MHz频段运营，我们认为中广移动将是中国广电5G建设的新势力。 对中国有线电视网络有限公司持股69.82%，主要提供基础电信业务中的互联网国内数据传送业务、通信设施服务业务、广播、电视的有线及卫星网络的建设、运营管理以及为广播电视节目的传输及其他业务服务。 2016年工信部针对中国广电的宽带业务（没有涉及手机通信的无线业务）发布电信 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 业务许可证，中国广电通过资源整合，并利用现有网络设施，为用户提供较为低价的宽带接入服务。 图2：中国广电行动频频，加速5G部署 数据来源：《中国广电5G试验网的建设实施方案》以及工信部等，东吴证券研究所整理 2019年6月，中国广电正式获得5G牌照，并于2020年初获得4.9GHz的5G试验频率使用许可，可以在北京等16个城市部署5G网络；根据《中国广电5G实验网的建设实施方案》，中国广电计划在2020年正式实现5G商用，采用700M+4.9G低频+中频协同组网策略，直接采用独立组网路线，同时开展个人业务和行业垂直应用。 我们认为，中国广电将继续完善有线电视网络布局，加快5G网络部署，未来或将提供5G网络建设或者相关运营服务，同时与有线电视网络协同布局，开发面向个人以及行业的5G应用。 1.2. 加快三网融合的主力 三网融合是指电信网、广播电视网和互联网相互融合渗透，中国广电作为三网融合的重点推动企业，于2014年5月28日挂牌成立。 图3：三网融合及其优点 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：百度等，东吴证券研究所 2016年，中国广电获得基础电信业务经营许可证，进一步促进电信、广电业务双向进入更加深入，我们认为随着中国广电5G部署的加速，三网融合有望进一步提速。 在面对“三网融合”带来的新的竞争形势，中国广电保持现有市场优势，同时进一步深入业务探索，积极向产业链的上游延伸，目前主要包括用户管理、客户服务、认证计费以及应用商店的建设和维护，参与营销策划、渠道销售和部分内容集成运营，试图打造“应用商店+管道+终端”的新业务提供模式。 2. 资源及用户优势显著，5G部署有望持续加速 2.1. “低频+中频”协同组网，5G部署更具优势 频率是移动通信发展的核心资源，5G的频率需求将大大超过2G、3G、4G所用频率的总和，成为真正的“用频大户”；目前我国频率分配是指派制度，频率分配中工信部综合考虑频率覆盖范围、运营商业务模式及产业链成熟度。 表1：5G频段划分情况 运营商 5G频段划分 中国移动 2525MHz-2675MHz/4800MHz-4900MHz 中国联通 3500MHz-3600MHz 中国电信 3500MHz-3600MHz 中国广电 700MHz-800MHz/4900MHz-5000MHz 数据来源：新浪、工信部等，东吴证券研究所整理 中国移动获得2.6GHz和4.9GHz，目前成熟度较差，但是能更好的满足更高的系统容量；中国联通与中国电信获3.5GHz，成熟度最好；中国广电掌握700MHz和4.9GHz频段。 其中700MHz具备信号覆盖广、穿透能力强、适合大范围连续网络覆盖等优点，因此基于700MHz建设5G网络，能够加快网络覆盖速度和大幅降低网络建设和运营成本。根据测算，使用700Mhz频段建成全国5G网络只需要40万座基站，而三大运营商需要建600万座5G宏基站。 4.9GHz可用在高流量的热点区域，进行区域重点覆盖，以此来提供广覆盖和高质量的服务。 2.2. 广播电视渗透率高，客户基础扎实 各级广播电视机构深入贯彻相关指导意见，统筹有线、无线、卫星等协同传输覆盖，全国广播电视综合人口覆盖率稳步提升，广播电视现代化传输传送能力也在稳步提高。 据2018年全国广播电视行业统计公报数据，截止2018年底，全国广播综合人口覆 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 盖率98.94%，电视综合人口覆盖率99.25%,比2017年（广播98.71%，电视99.07%）分别提高0.23pp和0.18pp。 图4：去哪国广播及电视人口综合覆盖情况（%） 图5：有线广播电视用户数（亿人）及同比增速（%） 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 2.3. 内容资源丰富，更有利创新5G应用 中国广电拥有内容应用优势，具备强大的产业号召力和内容制作能力，目前也在加快推进高清化、网络化、智能化升级转型，积极向媒体融合方向发展。在高清视频方面，2018年10月，中央广播电视总台建立了国内第一个4K电视频道，这是国家在超高清领域从无到有的突破。 同时各地广电机构正积极联合5G运营商及设备提供商建立广电5G应用实验室，推进智慧广电建设，目前已经布局智慧家庭、工业互联网等领域。 图6：广电行业积极拓展工业互联网、智慧家庭等领域应用 数据来源：中关村在线，东吴证券研究所 在智慧家庭方面，随着数字智能机顶盒技术的不断发展，为广电网络传统服务的全面升级带来机遇和条件，利用广电网络对家庭用户传统优势的影响力，通过数字智能机顶盒为用户提供各种服务，打造智慧家庭产业链。 95.50%96.00%96.50%97.00%97.50%98.00%98.50%99.00%99.50%201020112012201320142015201620172018全国广播人口覆盖率 全国电视人口覆盖率 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0.000.501.001.502.002.50有线广播电视用户数(亿人，左轴） yoy（%，右轴） 6 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图7：智慧家庭解决方案 数据来源：辽宁邮电，东吴证券研究所 3. 加码5G部署，产业链环节相继受益 从有线广播电视产业链来看：广电网络运营商上游是视频内容、增值服务提供商以及软、硬件提供商两类，下游直接面对终端客户。 图8：有线广播电视传输行业主要产业链 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 目前从有线广播电视产业链来看，我们认为上游的机顶盒、路由器以及广电设备提供商等板块将继续受益。同时随着4K/8K等高清视频产业的持续推进，对于上游内容提供商提出更高的需求。 7 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 上游内容产业的繁荣、相关设备成本的降低以及下游用户需求的提升，都将促进广电网络运营商业务规模、服务种类、营业收入等方面的提高，带