电力、煤气及水等公用事业行业研究：国网积极参与5G，建设世界一流能源物联网

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 李蓉 杜旷舟 孙春旭 娜敏 联系人 lirong＠gjzq.com.cn 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130518090002 sunchunxu＠gjzq.com.cn 联系人 namin＠gjzq.com.cn 国网积极参与5G，建设世界一流能源物联网 事件  2月21日，中共中央政治局召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。会议还重点提及 “推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展”。 行业观点  5G建设拓展年，国家电网公司共享资源助力新基建。2020年是我国5G网络建设的攻坚年，新冠疫情发生后，5G网络作为新一代信息通信网络基础设施的核心，不仅要为智能经济提供沃土，更将成为基础设施与新型终端消费拉动的重要基石。2019年年底，工信部部长苗圩指出我国已开通5G基站12.6万个；近日，中国移动、中国电信与中国联通等三家运营商宣布将在2020年完成合计超55万5G基站的建设，将5G网络扩展到300多个地级市。由于5G的中高频段导致宏基站信号覆盖范围小，其基站的数量需求远超4G基站。随着5G更大规模的布局，在中国铁塔的197万存量站址不足的情况下，国家电网公司（以下简称国网公司） 350万电力杆塔成为5G基站低成本快速布局的优良共享资源。因此，早在2018年4月，国家电网公司便与中国铁塔公司签署“共享铁塔”的战略合作协议。  5G网络显身手，推动国网公司能源物联网建设需求。5G网络建设带来的高速数据服务，亦有利于支撑国网公司坚强智能电网建设，助推国网公司能源物联网建设。新型电网建设在配电自动化、数据采集、需求响应、储能云调度等应用上都对数字与信息高速传输提出更高要求。国家电网自2019年下半年开展“多站融合”项目，在已有变电站资源的基础上，融合建设数据中心站、充换电站、储能站、5G基站、北斗基站、光伏站等，通过深挖变电站资源价值，形成靠近电力公司的边缘计算资源，深度参与国网公司的5G建设。  5G新基建拉动，或联结国网广电共建网络然喜忧参半。除前述三家电信运营公司外，第四家5G运营商中国广电由于“基础差，起步晚”，如独立运营5G无线移动业务，则至少需投入建设20万个基站，约新增600亿元的资金投入，而中国广电约400亿的年收入根本无法支撑上述建设，且由于频段不同，较难与其他电信商共建基站。拥有塔杆资源与资本实力的国网公司与中国广电的合作成为可能，两家公司合作的优势包括：一是从资源角度看，国网公司的铁塔、站房、光纤线路、通信设备等都能助力广电5G建设加速及降本增效；二是从公司结构角度看，全国范围的资产建设由地方公司进行效率更高，相比广电尚未整合成型的地市有线网络公司，国网地区公司更具凝聚力，利于建设推进；三是从国企管理角度看，当前“管资本”与市场化激励制度等国企改革措施为新生产业公司提供了市场化运作的可能。然而，两家公司的合作亦存在以下问题：一是国网与广电是不同体系内的龙头公司，两家对如何合作都没有规划；二是两家公司都只有固网运营经验，不具备通信商运营核心能力；三是尚未形成商业盈利模式，尽管国网自身对5G有约10亿元/年的业务需求，然而国网与广电合作必然需要建设公网，如何盈利成为未来建设难点。  迈步双赢合作，国网广电三年千亿新基建投资可期。尽管合作存在一些困难，但在当前5G建设的关键时期，广电在国家建设进度的要求下，或将参考国网电动车业务建设，通过建立现代化的企业管理机制，招募专业人员，通过市场化机制打造新兴盈利业务，推动700Mh5G网络建设。我们预计包括基站建设，需求侧响应、数据采集等能源物联网的5G应用建设等在内，2020-2022年期间，国网公司或将投资1000亿在5G相关建设，并由国电南瑞、 信产集团承担大多数系统集成与总包任务。  投资建议  推荐受益于5G建设总包订单带来业绩高弹性的信产集团（岷江水电）和国电南瑞，以及配电物联网终端&智能电表等综合解决方案提供商海兴电力。 风险提示  国家电网与广电网络未达成合作经营共识风险；国家电网与广电网络5G网络建设进度不及预期的风险。 证券研究报告 2020年02月24日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH