“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子
1 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 “技术分析拥抱选股因子”系列研究（一） [Table_Main] 高频价量相关性，意想不到的选股因子 研究结论 前言：东吴金工开辟“技术分析拥抱选股因子”系列研究，旨在将技术分析的思想应用于选股因子的构建。作为系列研究第一篇，本报告从最简单的价量关系入手，考察高频价量相关性中蕴藏的选股信息。 本文简介：技术分析的众多指标中，成交量是最简单又最明确的。例如，天量出天价，意即在上升趋势中，成交量创出新高被认为是上升趋势的终结。然而，对成交量的观察，多数停留在日频。本研究试图从高频数据，即包含成交价和成交量的分时走势图中，寻找新的选股因子。 价量相关性的平均数因子：平均数因子利用成交量的信息，修正了传统反转因子对股票价格涨跌的判断，即价格涨跌的反转不完全由价格自己决定，还需看成交量的信息，若有量的确认，则月度行情的反转效应更强；若没有量的确认，则月度行情更容易呈现动量效应。 价量相关性的波动性因子：波动性因子则从价量形态稳定性的角度，对反转因子进行了改进，即无论股票价格过去的涨跌，只要每日价量关系维持某种稳定形态，下个月就更有可能上涨；而价量关系在多种形态间频繁切换的股票，下个月更有可能下跌。 价量相关性的趋势因子：股票价量相关性的变化趋势中也包含了有效的选股信号。回测结果显示，价量相关系数随时间推移变小的股票，下个月的收益倾向于越高。 价量相关性最终因子：最后综合上述3个维度的信息，构建最终的价量相关性因子CPV。在回测期2014/01/01-2020/01/31内，以全体A股为研究样本，CPV因子的月度IC均值为-0.053，年化ICIR为-3.77，5分组多空对冲的年化收益为19.29%，信息比率为3.03，月度胜率为87.32%，最大回撤为2.90%。剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净CPV因子仍然具备良好的选股能力，其5分组多空对冲的信息比率甚至有所提升，可达3.43。 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 沈芷琦 021-60199793 shenzhq@dwzq.com.cn 相关研究 1、《成交量对动量因子的修正：日与夜的殊途同归》20190906 2、《技术分析的品格——以沪深300指数和随机数序列为例》20191031 [Table_Author] 2020年02月23日 2 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 前言 .................................................................................................................................................. 4 2. 高频价量相关性中的选股信号 ...................................................................................................... 5 2.1. 价量相关性因子的构建 ........................................................................................................ 5 2.2. 价量相关性因子的逻辑 ........................................................................................................ 6 2.2.1. 平均数因子 .................................................................................................................. 6 2.2.2. 波动性因子 .................................................................................................................. 7 2.2.3. 小结与信息精炼 .......................................................................................................... 8 3. 进一步探索：趋势因子的增量信息 ............................................................................................. 11 3.1. 价量相关性的趋势因子 ....................................................................................................... 11 3.2. 最终的价量相关性因子——CPV....................................................................................... 12 4. 其他重要讨论 ................................................................................................................................ 15 4.1. 纯净CPV因子的选股能力................................................................................................. 15 4.2. CPV因子的参数敏感性....................................................................................................... 16 4.3. 其他样本空间的情况 .......................................................................................................... 17 5. 总结 ................................................................................................................................................ 17 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 18 3 / 19 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 图表目录 图1：中公教育分钟走势图（2019/10/16） ...................................................................................... 4 图2：微芯生物分钟走势图（2019/10/16） ...................................................................................... 4 图3：PV_corr_avg因子5分组及多空对冲净值走势 ...................................................................... 5 图4：PV_corr_std因子5分组及多空对冲净值走势 ....................................................................... 5 图5：综合因子PV_corr的5分组及多空对冲净值走势 ................................................................. 6 图6：平均数因子PV_corr_avg对传统反转的修正 ......................................................................... 7 图7：波动性因子PV_corr_std对传统反转的修正 .......................................................................... 8 图8：价量相关性因子的逻辑总结 .................................................................................................... 8 图9：综合因子PV_corr与传统反转因子的多空对冲净值走势对比 ............................................. 9 图10：新因子PV_corr_deRet20的5分组及多空对冲净值走势 ................................................. 10 图11：趋势因子PV_corr_trend的5分组及多空对冲净值走势 ................................................... 12 图12：CPV因子总结........................................................................................................................ 13 图13：CPV因子5分组回测净值走势...............................................
