“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究（二）：CPV因子期货版2.0——样本内外的动量反转

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 “高频价量相关性拥抱CTA”系列研究（二） CPV因子期货版2.0——样本内外的动量反转 2023年02月13日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 《“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究（一）：CPV因子期货版》 2020-06-18 《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子》 2020-02-23 《技术分析的品格——以沪深300指数和随机数序列为例》 2019-10-30 [Table_Tag] [Table_Summary] 研究结论 ◼ 前言：东吴金工推出“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究，旨在将技术分析的方法应用到CTA策略的构建。作为系列研究第二篇，本报告将在《CPV期货版1.0》的基础上，捕捉高频价量相关性中蕴含的多空信息，分析样本内外的动量与反转效应，构建稳健有效的CTA交易策略。 ◼ 本文简介：在《CPV期货版1.0》的价量研究中，样本外的投资收益并不理想。本研究报告将基于《CPV期货版1.0》，聚焦样本内外的数据，在样本内外动量与反转效应间挖掘成交价与修正持仓量相关系数中的多空信号。 ◼ 动量与反转：以2020年7月1日为界，《CPV期货版1.0》的收益先升后降。关键在于，今天产生的PV值，作为明天的交易讯号：2020年7月1日以前，今天涨跌和明天涨跌，是动量关系；2020年7月1日以后，今天涨跌和明天涨跌，是反转关系。 ◼ 价量相关性综合策略：在《CPV期货版1.0》基础上，以止损阈值7.0%，再剔除周五和所有间隔1天以上的交易日，作为本报告投资策略。相比《CPV期货版1.0》，年化收益率从17.79%提升至20.91%，年化波动率从19.34%下降至17.20%，收益波动比从0.920上升至1.216，日频胜率从52.68%上升至53.86%。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 样本内表现回顾 .................................................................................................................................. 4 2. 全样本绩效 .......................................................................................................................................... 4 3. PV值的合理性 ..................................................................................................................................... 5 3.1. 修正后持仓量............................................................................................................................. 5 3.2. 修正后价量相关性交易策略..................................................................................................... 6 3.3. 交割周期..................................................................................................................................... 7 3.4. 长假影响..................................................................................................................................... 8 3.5. PV值与价量配合 ....................................................................................................................... 8 4. PV值的特性 ....................................................................................................................................... 10 5. PV值与交易执行的关系 ................................................................................................................... 11 6. 价量相关性综合策略 ........................................................................................................................ 13 6.1. 日历效应................................................................................................................................... 13 6.2. 止损机制................................................................................................................................... 13 6.3. 策略总结................................................................................................................................... 15 7. 总结 .................................................................................................................................................... 16 8. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图1： CPV1.0期货版样本内外（分界点=2020年4月15日）净值对比 ....................................... 4 图2： IF（当月连续）价格走势和持仓量“山谷”形态 ....................................................................... 5 图3： CPV1.0期货版样本内外（分钟PV与日PV） 对比 ............................................................. 9 图4： CPV1.0期货版样本内外（分钟PV与追涨杀跌） 对比 ...................................................... 10 图5： 使用当日PV值交易净值曲线 ................................................................................................. 11 图6： 今PV今交易与今PV明交易净值曲线比较 .......................................................................... 12 图7： 止损阈值表................................................................................................................................. 15 图8： 不同策略回测净值与标的信号净值对比................................................................................. 15 表1： 样本内策略回测表现与标的信号绩效指标对比....................................................................... 4 表2： 全样本策略回测表现................................................................................................................... 5 表3： T+0交易者做多模拟 ................................................................................................................... 6 表4： T+0交易者做空模拟 ................................................................................................................... 6 表5： 持仓量修正举例........................................................................................................................... 7 表6： 交割周期中交易日的回测表现................................................................................................... 8 表7： 长假前交易日的回测表现.................................................................................................