“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究（一）：CPV因子期货版

1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 “高频价量相关性拥抱CTA”系列研究（一） [Table_Main] CPV因子期货版 研究结论  前言：东吴金工推出“高频价量相关性拥抱CTA”系列研究，旨在将技术分析的方法应用到CTA策略的构建。作为系列研究第一篇，本报告从最基本的价量关系入手，捕捉高频价量相关性中蕴含的多空信息，构建稳健有效的CTA交易策略。  本文简介：在以往的价量研究中，量的选择大多只停留在成交量的层面。然而，持仓量作为衍生品的特色，往往蕴藏了许多有别于成交量的信息。本研究聚焦高频数据，通过修正期货的日内分时持仓量，挖掘成交价与修正持仓量相关系数中的多空信号。  修正后持仓量：原始的日内持仓量，呈现出先下降后上升的“山谷”形态。然而，与直观感受相反，持仓量下降代表T+0交易者进场，持仓量上升代表T+0交易者离场。修正后的持仓量，通过分配日内总持仓量变化，将持仓量的形态从“山谷”变为“山峰”，真实地还原了交易者的多空意图。  价量信号CTA策略：基于每日价量相关性信号，我们构建了CTA交易策略。从2017年4月17日至2020年4月14日，共计728个交易日，其中635天存在有效交易信号，换仓283次。策略的年化收益为44.48%，年化波动为19.84%，收益波动比2.24，日度胜率为57.27%，最大回撤为10.34%。  风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 沈芷琦 021-60199793 shenzhq@dwzq.com.cn 相关研究 1、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子》20200223 2、《技术分析的品格——以沪深300指数和随机数序列为例》20191031 [Table_Author] 2020年06月18日 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 前言 .................................................................................................................................................. 4 2. 修正后持仓量 .................................................................................................................................. 5 2.1. 持仓量的选择逻辑................................................................................................................. 5 2.2. 持仓量的形态特征................................................................................................................. 5 2.3. 持仓量的修正路径................................................................................................................. 7 3. 修正后价量相关性交易策略 .......................................................................................................... 8 4. 其他重要处理 .................................................................................................................................. 9 4.1. 交割周期................................................................................................................................. 9 4.2. 长假影响............................................................................................................................... 10 5. 价量相关性综合策略 .....................................................................................................................11 6. 总结 ................................................................................................................................................ 12 7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 12 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 图表目录 图1：中公教育分钟走势图：（2019/10/16） .................................................................................... 4 图2：微芯生物分钟走势图（2019/10/16） ...................................................................................... 4 图3：CPV因子全市场5分组多空对冲的净值走势 ........................................................................ 4 图4：IF（当月连续）价格走势和持仓量“山峰”形态 ..................................................................... 5 图5：IF（当月连续）价格走势和持仓量“山谷”形态 ..................................................................... 6 图6：2020年4月21日持仓量修正案例.......................................................................................... 8 图7：策略回测表现与标的信号净值对比....................................................................................... 11 表1：T+0交易者做多模拟 ................................................................................................................. 6 表2：T+0交易者做空模拟 ................................................................................................................. 7 表3：持仓量修正举例......................................................................................................................... 8 表4：非交割周期中交易日的回测表现............................................................................................. 9 表5：交割周期中交易日的回测表现............................................................................................... 10 表6：长假前交易日的回测表现....................................................................................................... 10 表7：策略回测表现与标的信号绩效指标对比............................................................................... 11 4 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 1. 前言 从1884年“道氏理论”被提出，到如今缠论等各种衍生经验法则的盛行，技术分析历经130多年的发展，已经被广泛应用于股票、商品、债券、衍生品等各类金融资产的研究中。作为最经典的技术分析手段之一，价量关系的研究历久弥新，时至今日仍被众多学者和从业者津津乐道。就以下图1和图2所展示的两只股票为例，图1中的股票“价量配合”，表现为上涨时放量，下跌时缩量，是技术分析中标准的“强势股”；图2中的股票“价量背离”，表现为上涨时缩量，下跌时放量，是技术分析中典型的“弱势股”。利用“价”与“量”的相互关系，技术分析能够有效识别股票强弱。 图1：中公教育分钟走势图：（2019/10/16） 图2：微芯生物分钟走势图（2019/10/16） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 从“价量关系”的角度出发，东吴金工在之前的研究中，通过计算股票分钟成交价与成交量的相关系数，逐步挖掘出一个新的选股因子——CPV因子。剔除行业和市场常用风格因子的干