新能源电力设备周观察：硅料环节格局重塑，龙头迎来量价齐升
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年2月23日 电气设备 硅料环节格局重塑，龙头迎来量价齐升 -新能源电力设备周观察 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 执业证书编号：S0740519070001 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn 分析师：陈传红 执业证书编号：S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn 分析师：戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 236 行业总市值(百万元) 2499433 行业流通市值(百万元) 1954485 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 新能源电力设备周观察：新能源车产业链长期附加值分布的探讨20200216 2. 新能源电力设备周观察：欧洲电动汽车超预期，光伏需求平滑利好龙头20200209 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 宁德时代 159.90 1.53 2.13 2.63 3.17 46 75 61 50 增持 恩捷股份 64.82 0.64 1.11 1.45 1.92 62 58 45 34 增持 璞泰来 98.60 1.37 1.67 2.43 2.94 38 59 41 34 增持 先导智能 50.85 0.84 1.06 1.49 2.03 45 48 34 25 增持 隆基股份 33.90 0.71 1.35 1.65 1.94 32 25 21 17 增持 通威股份 18.97 0.52 0.8 1.05 1.23 24 24 18 15 增持 国电南瑞 20.20 0.9 0.94 1.27 1.46 24 21 16 14 增持 良信电器 9.73 0.28 0.37 0.45 0.56 27 26 22 17 增持 [Table_Summary] 投资要点 新能源车：2020年国外产销将迎来强共振。1）国内政策补贴退坡缓和超预期：短期看，电动车产业链Q1预计将受疫情短暂影响，3、4月后或将企稳迎来拐点，供应海外供应链影响相对较小；2）海外：欧美在碳排放法案下电动车推动力度大增长较为确定。2020年1月欧洲电动车市场同比高增；中长期看，全球电动化正迈入供给端优质车型加速期，中国双积分政策、欧洲碳排放要求确立了新能源汽车长效发展机制。坚守投资主线，持续看好全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）投资机会。同时关注行业边际变化：在成本压力下，比亚迪推出刀片电池。同时据路透社新闻，特斯拉或将采购CATL的LFP电池。目前LFP电池成本优势显著，对成本敏感的车型，如低续航里程车型，商用车，或运营类车型短期采用LFP电池比例或提升，LFP电池及其供应链机会。 新能源发电：（1）光伏：国内2019年部分竞价需求递延到2020年释放，海外需求畅旺，我们预计2020年全球需求同增33%至152GW（国内50GW），在此背景下，硅料供需边际改善（OCI韩国停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧，龙头业绩2020年增速约20-30%。当前主要龙头估值对应2020年约20倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：在抢装和三北解禁带动下，2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，当前行业2020年估值中位数13倍，性价比较高。 电网工控：电网转型升级大势清晰，积极推进特高压等重点工程，投资结构预计持续优化，2020年信息化与智能化投资有望继续增长。工控：PMI连续3月处于扩张区间，工控下游需求有望改善；5G基站建设加速，低压电器保持高景气度。 行业重大变化： 新能源车：据路透社，特斯拉将自主研发新的“无钴电池”。 风电光伏：据BNEF，2019年全球新增60.7GW，同增22%。 电网工控：国网印发【国家电网体改（2020）8号】文件。 推荐标的： 新能源车：宁德时代、恩捷股份、比亚迪、三花智控、宏发股份、拓普集团、赢合科技、先导智能、科达利、璞泰来、卧龙电驱等。风电光伏：通威股份、隆基股份、福莱特、福斯特、信义光能、阳光电源等；金风科技、日月股份、天顺风能、运达股份、明阳智能等。电网工控：国电南瑞、岷江水电、中恒电气、汇川技术、正泰电器、良信电器、麦格米特等。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化加速带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。 438748875387588719-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01电力设备及新能源(中信) 沪深300(可比) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 一、每周思考：OCI韩国工厂停产补齐光伏制造强国拼图 ................................. - 3 - 1.1 硅料，光伏强国最后一块拼图 .............................................................. - 3 - 1.2 OCI停产，中国光伏强国版图补齐 ........................................................ - 3 - 1.3 基于产业属性和短期供需优先产业链和个股 ........................................ - 4 - 二、产业链价格跟踪 ........................................................................................... - 7 - 2.1新能源汽车（截止2020-2-22） ............................................................ - 7 - 2.2新能源发电（截止2020-2-22） ............................................................ - 9 - 2.3电网&工控 ............................................................................................ - 10 - 三、行业新闻及点评 ......................................................................................... - 15 - 3.1新能源汽车 .......................................................................................... - 15 - 3.2新能源发电 .......................................................................................... - 15 - 3.3电网&工控 ............................................................................................ - 15 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 16 - 4.1新能源汽车 .......................................................................................... - 16 - 4.2新能源发电 .......................................................................................... - 16 - 4.3电网&工控 ............................................................................................ - 16 - 五、风险提示 .................................................................................................... - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 一、每周思考：OCI韩国工厂停产补齐光伏制造强国拼图 特斯拉以其电动车著名，但其公司使命是 “加速世界向可持续能源的转变”，光伏作为可持续能源中降本最快且分布最广泛的形式，也得到特斯拉的重视，成为其核心业务之一。本周将通过需求、供给以及OCI停产的影响来对光伏产业链各环节短中长期发展进行前瞻判断。 1.1 硅料，光伏强国最后一块拼图 回顾中国光伏行业发展历程，经历了从“两头在外”到全产业链覆盖，而时至今日，硅料成为中国作为光伏制造强国最后一块待完成的拼图： （1）2012年以前，中国光伏制造业以电池和组件为主，彼时代表企业包括尚德、英利等，但原材料硅料和终端应用都在海外，产业呈现“两头在外”； （2）2012年以后，以协鑫为代表的企业突破了多晶硅制造工艺，同时中国开始扶持光伏行业发展，中国开始成为装机大国，初步解决了“两头在外”的格局； （3）从光伏强国来看，硅料是最后有待强化的一环，2019年，中国光伏行业出口总额207.8亿美元，同增31.3%，其中硅片、电池、组件分别出口20.0、14.6、173.1亿美元，但原材料多晶硅2019年仍进口13.5万吨，折合进口额11.9亿美元（按照2019年单晶料均价8.797USD/kg），硅料成为光伏主产业链中唯一需要进口的环节。 图表1：2018年光伏各环节中国产量及其占全球比例（万吨/GW） 来源：CPIA，中泰证券研究所 1.2 OCI停产，中国光伏强国版图补齐 回到硅料环节，2019年底全球硅料环节前10大企业中中国企业占据7席，主要原因是2017年开始，国内硅料企业开始大幅度扩产。由于新产能成本较低，新产能生产成本普遍在50元/kg水平，显著低于海外企业90元/kg的生产成本（约13USD/kg），行业成本曲线发生巨变，硅料环节开始进入洗牌阶段。尤其是2018年531之后产业链价格下跌，硅料价格开始跌穿海外企业生产成本，海外硅料企业也开始进入产能退出倒计时。 0%20%40%60%80%100%020406080100120140硅料(
