国防军工行业周报：再融资松绑利好军工，改革红利持续释放

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年02月16日 国防军工 再融资松绑利好军工，改革红利持续释放 行情回顾与展望：本周（2.10-2.16）大盘继续反弹，有色、建材等行业涨幅居前。1）指数方面，上证综指上涨1.43%，创业板指数上涨2.65%，国防军工指数上涨0.55%，跑输大盘0.88个百分点，排名第22/29。2）个股方面：天银机电（+31.16%）领涨，天奥电子（+18.77%）等涨幅居前；*ST航通（-14.40%）、北化股份（-13.08%）等跌幅居前。 再融资政策松绑利好军工板块，改革红利有望持续释放。2月14日证监会发布再融资新规，具体包括取消创业板非公开发行2年盈利限制、定增可打8折、锁定期缩短至6个月、非公开发行股份比例上限提升至30%等。我们认为：1）此次证监会降低再融资发行门槛、优化非公开发行制度，将利于提升军工企业再融资效率，提高公司治理质量。同时在一定程度上激发市场活力，尤其是军工创业板公司受益最大。2）2019年以来，军工资产证券化已呈现出全面加速趋势，随着各大军工集团提出的十三五末资产证券化目标时间节点的临近，我们认为资本运作落地规划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。 与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019年军工景气拐点得到验证，我们预计2020年军工基本面比2019年会更好，行业景气度维持，行业整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。现在核心配套2020年估值回到20-30倍、总装企业30-40倍，由于2020年主机厂业绩增速有望达到20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一，我们看好军工春季行情。当前卫星互联网行业催化事件不断，电科、航天系有望充分受益，建议关注杰赛科技、中国卫星、中国卫通、振芯科技、航天电器等。 本周军工行业重要事件：1）2月10日，由兵器工业集团联合发起设立的时空智能基础设施——千寻位置公司正式发起“飞翼行动”，为支援行动提供无人机运力和进行实地作业抗疫。2）2月10日，中国船舶集团所属外高桥造船陆续复工，计划2020年上半年开工14艘、下坞11艘、交付10艘，生产大节点集中、任务紧凑。3）2月13日，6架运-20运输机和2架运9运输机为抗击疫情向武汉运送医疗队队员以及支援物资。这是运-20首次参加非战争军事行动。4）2月15日，SpaceX公司再发射60颗星链卫星，使得该项目入轨卫星总数达到300颗。这是SpaceX公司2020年第三次发射星链卫星，也是该公司第五次将卫星送入轨道。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）军工改革受益弹性品种：四创电子、航天电子、杰赛科技。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：对标ETC投资逻辑，关注疫情防控刚需带来的红外测温产业链机会》2020-02-06 2、《国防军工：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头》2020-02-03 3、《国防军工：布局春季行情，重视军工国企改革投资机会》2020-01-19 重点标的 股票 股票 投资 评级 EPS PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038 中直股份 买入 0.87 1.09 1.38 1.69 49.53 38.44 30.36 24.79 000733 振华科技 买入 0.55 0.62 0.76 0.95 37.99 36.21 29.54 23.63 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：PE根据2020年02月14日收盘价计算 0%16%32%48%2019-022019-062019-102020-02国防军工沪深300 2020年02月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（02.10-02.16）行情回顾 .................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 5 2.1 行业景气持续、改革红利释放，看好2020年军工行情 ................................................................................. 5 2.2 基金持仓分析：航空航天仍是热点，航空配套关注度提升 ............................................................................. 5 2.3 板块估值具备吸引力，PE及PB均处历史较低水平 ....................................................................................... 9 2.4 科研院所改制节奏加快，重视中国电科集团投资机会 .................................................................................. 10 2.4.1 集团改革目标明确、态度积极，证券化率稳步提升 ............................................................................ 10 2.4.2 集团平台整合思路清晰，关键业务具备较强成长性 ............................................................................ 11 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 12 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 12 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 12 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 13 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 14 五、军工主题投资日 ............................................................................................................................................. 15 六、选股主线与受益标的 ....................................................................................................................................... 15 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1 ：本周（02.10-02.16）国防军工指数上涨0.55% ........................................................................................... 3 图表2 ：本周（02.10-02.16）国防军工指数在行业指数中排名第22 ......................................................................... 3 图表3 ：本周（02.10-02.16）军工板块个股表现列表 ............................................................................................... 3 图表4 ：本周（02.10-02.16）核心军