- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2986 沪深300指数 3988 上证指数 2917 深证成指 10916 中小板综指 10100 相关报告 1.《蝗虫灾害或将带动相关农药需求提升-【 国 金 基 化 】 农 药 行 业 点 评2...》，2020.2.14 2.《农药行业集中度提升，产品结构持续优化-【国金基化】农药行业点...》，2020.2.13 3.《节后复工延迟，化工产品汽运短期受阻-【国金化工】行业研究周报...》，2020.2.9 4.《一号文件聚焦三农，关注生猪、农药化肥领域-【国金化工】行业研...》，2020.2.6 5.《疫情扰动短期需求，但不宜过度悲观-【国金基化】化工行业研究周...》，2020.2.1 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 维生素报价走强，农药化肥关注度提升 重点行业观点  维生素行业观点：本周维生素市场表现亮眼，多个品种价格上行。由于部分维生素厂商复工仍需时间叠加渠道库存较低，我们认为维生素板块行情仍将持续。VA：工厂给核心客户发货签单为主，价格310-320元/kg仅供参考。VE：贸易商报价7.5-8.0欧元/kg，局部现货报价略高；国内维生素E市场询价采购活跃，工厂给核心客户发货签单为主，市场报价60-65元/kg。生物素：国内贸易商出口零单令市场库存不断出清，惜售心理提升，拉动国内价格上涨，工厂发货紧张，市场价格200-220元/kg仅供参考，近期询价增多。  农村农业部发布《2020农药管理工作要点》，规划农药行业长期发展：1.鼓励企业兼并重组，农药行业集中度有望不断提升。从全球农药的发展历程来看，全球前四大农药巨头几乎把控国外农药市场，而我国目前农药生产厂家约1700个，整体市场较为分散，未来将通过兼并重组不断提升集中度。2.严格管控农药登记，未来竞争趋于有序。2018年我国农药原药登记数量689个，2019年我国批准登记的农药总计264个，同比2018年下滑62%，新政策下，农药登记数量得到有效控制。3.淘汰高毒农药，推进农药减量增效。从整个农药结构来看，未来农药的结构会朝着高效低毒方向发展。  化肥运输略有好转，春季备肥有望逐步开启：本周各省开始逐步复工，农资运输较上周有所好转，安徽、浙江、河南等地也先后出台政策保证农资运输进村，化肥运输状况好转，企业库存压力略有缓解，临近春耕，伴随着物流运输的逐步好转，春季备肥有望逐步开启。  钛白粉行业观点：本周钛白粉市场价格相对保持稳定，目前主流报价为14000-16000元/吨。从供给端来看，钛白粉企业在春节期间基本维持正常生产，但近期受疫情影响，面临物流受阻、员工不足等问题，当前减产比例预计在20%，由于下游企业目前开工较少，货源输出较难，企业库存压力也将逐渐上升。而随着疫情解除，下游对于钛白粉的采购或将有所上升，预计钛白粉价格将会上涨至16500元/吨。 投资建议  受新型冠状病毒疫情影响，多地复工延迟，产品物流运输也受到影响，短期内部分产品将形成供需错配；但伴随疫情逐步好转，预期下游需求将出现明显回升；在流动性充足的背景下，需求的恢复也有望超预期；我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素E（新和成等）、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工等）；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技等）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注LCP材料的进口替代以及应用的拓展）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。 风险提示  需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2615277429323091325034093567190215190515190815191115国金行业 沪深300 2020年2月15日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................3 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................................5 四、上市公司重点公告汇总 ..........................................................................12 五、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................13 六、风险提示 ...............................................................................................13 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ............................5 图表3：长岭炼化液化气（元/吨)...................................................................5 图表4：新加坡高硫180cst燃料油（美元/吨）...............................................5 图表5：布伦特原油（美元/桶） .....................................................................6 图表6：华鲁恒升（小颗粒）尿素（元/吨）....................................................6 图表7：华东地区无水氢氟酸（元/吨）...........................................................6 图表8：华东地区液氯（元/吨） .....................................................................6 图表9：山西工厂煤焦油（元/吨）..................................................................6 图表10：华东地区环氧氯丙烷（元/吨）.........................................................6 图表11：华东环氧丙烷（元/吨） ...................................................................7 图表12：华东散水软泡聚醚（元/吨） ............................................................7 图表13：聚丙烯-丙烯价差（元/吨） ..............................................................7 图表14：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差（元/吨） .......................................7 图表15：PTA-PX价差（元/吨） ....................................................................7 图表16：丙烯酸-丙烯价差（元/吨） ..............................................................7 图表17：锦纶长丝-己内酰胺价差（元/吨） ....................................................8 图表18：电石法PVC-电石价差（元/吨） ......................................................8 图表19： MEG-乙烯价差（元/吨） ................................................................8 图表20：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨） ...........................................................8 图表21：丙烯-石脑油价差（元/吨） ..............................................................8 图表22：丁二烯-石脑油价差（元/吨） ...........................................................8 图表23：主要化工产品价格变动 ....................................................................9 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  上周布伦特期货结算均价为55.35美元/桶，环比上涨0.71美元/桶，或1.31%，波动范围为53.27-57.32美元/桶。上周WTI期货结算均价50.83美元/桶，环比上涨0.48美元/桶，或0.96%，波动范围为49.57-52.05美元/桶。  上周石化产品价格上涨前五位液化气、燃料油、原油、锦纶DTY、国际汽油；下跌前五位燃丙烯、丁二烯、国内石脑油、乙烯、PET切片。化工产品价格上涨前五位纯M DI、尿素、无水氢氟酸、黄磷、苯胺；下跌前五位液氯、煤焦油、环氧氯丙烷、环氧丙烷、软泡聚醚。  上周国金化工重点跟踪的产品价差中：聚丙烯-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX、丙烯酸-丙烯、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺价差增幅较大；电石法PVC-电石、M EG-乙烯、环氧丙烷-丙烯、丙烯-石脑油、丁二烯-石脑油价差大幅缩小。   上周石化板块跑低指数（-1.64%），基础化工板块跑赢指数（1.3%）。 图表1：板块变化情况 名称 指数变动率 上上周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证综指 1.43% 2875.96 2917.01 41.05 深证成指 2.87% 10611.55 10916.31 304.76 沪深300 2.25% 3899.87 3987.73 87.86 中证500 1.76% 5327.0369 5420.8025 93.7656 名称 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%）