传媒行业周报：再融资新规落地，传媒板块有望持续活跃

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年02月15日 传媒 再融资新规落地，传媒板块有望持续活跃 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 142 行业总市值(百万元) 1548842.26 行业流通市值(百万元) 1190798.60 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 南方传媒 12.15 0.73 0.87 1.00 1.15 16.61 14.01 12.11 10.52 0.77 买入 捷成股份 5.65 0.04 -0.92 0.27 0.34 155.36 -6.14 20.93 16.62 -0.16 增持 华数传媒 11.93 0.45 0.45 0.48 0.52 26.54 26.70 24.83 23.13 3.30 增持 吉比特 422.95 10.06 11.53 13.19 15.55 42.05 36.68 32.07 27.20 2.23 买入 三七互娱 36.76 0.48 1.02 1.19 1.33 76.99 36.04 30.89 27.64 1.85 买入 世纪华通 15.22 0.16 0.51 0.67 0.78 94.21 30.00 22.71 19.47 0.71 未评级 备注：未评级个股数据来自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点 本周行情：本周传媒板块下跌1.73%，跑输创业板（2.45%）、沪深300（2.25%）、中小板（2.09%），跌幅为全行业之最。  短期调整不影响产业趋势与大逻辑，继续看好在线娱乐与在线教育/办公。本周是节后开盘第二周，受疫情影响，线下活动受限，线上生活娱乐和在线办公、在线教等模式不断深入人心，我们认为消费者在疫情期间养成的线上消费习惯有望对整个线上产业链产生深远的影响，并且在一定程度上改变未来的产业竞争格局，我们也在节后提示传媒板块中在线娱乐（包括游戏、视频等）与在线教育/办公两条主线。由于第一周上涨速度较快、涨幅较高，第二周出现回调，我们认为短期的调整不影响产业趋势与大逻辑。  精简发行条件，再融资政策放宽。2月14日，证监会发布《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》《关于修改〈创业板上市公司证券发行管理暂行办法〉的决定》《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，与先前规则相比，主要变化包括取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月等。再融资新规的出台，一方面有利于上市公司融资需求的释放，利用资本市场做大做强；另一方面，能够激发投资者的参与热情。传媒板块有望持续活跃。  游戏重点关注拥有社交属性的棋牌和竞技类游戏。棋牌游戏在1月中旬后下载量明显提升，泛社交属性满足大众需求。棋牌游戏的盈利模式主要为三种：1）激励广告变现；2）虚拟币充值；3）房卡模式。竞技游戏也拥有强社交属性，满足年轻人社交需求。《王者荣耀》与《和平精英》持续霸榜，《阴阳师》、《完美世界》、《崩坏3》、《明日方舟》等排名提升明显，次新游戏中《剑与远征》、《三国志·战略版》进入了TOP10榜单。此外，世纪华通估值较低，盛大储备游戏丰富，传奇、龙之谷2等手游待上线，一季度提振明显。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界、昆仑万维、世纪华通、姚记科技。  在线视频重点关注中短视频下载量提升和长视频的付费转化率提升。中短视频下载量的提升主要原因在于与各大春晚互动的推广以及《囧妈》的头条首映。长视频平台渗透率已经较高，主要关注疫情期间的付费转化率。芒果TV出台了春节免费领取会员政策，用户下载量大幅提升，免费榜排名持续上升，后续需看其会员免费期结束后用户的付费转化、留存情况。重点推荐芒果超媒、华数传媒、新媒股份。  在线教育关注出版与广电领域深度布局的公司。由于疫情造成各级学校 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 延迟开学，但是停课不停学，很多学校通过线上教育平台来完成教学任务。多地广电公司通过在大屏端设立教育专区，播放教育视频；出版公司也通过多年积累的内容资源等参与停课不停学。重点推荐南方传媒，建议关注：华数传媒、凤凰传媒、中文传媒等。  技术、政策双重驱动，关注超高清板块投资机会。5G技术高速发展带来带宽提升，并且政策大力支持超高清技术，板块中重点推荐捷成股份，公司超高清订单有望迎来放量，子公司捷成华视网聚作为国内影视版权运营龙头，除优爱腾每年采购之外也与手机厂商拓展联合运营，增厚公司业绩。  短视频爆发，MCN站上风口。短视频平台与MCN机构相互合作，MCN内容占据主流社交平台绝大部分流量。对于平台的流量来说拥有优质内容生产和运营力的MCN是平台争抢的资源。而从平台的变现方式来看，短视频平台的变现主要依靠广告、打赏分成和直播带货。建议关注：中广天择、新文化、元隆雅图、华扬联众。  充分调整，影视行业有望迎反转。行业充分调整加速出清，但卫视及视频平台对优质内容需求旺盛，我们认为，随着影视公司现金流压力缓解，制作能力强，内容储备丰富的公司具有投资价值。建议关注：慈文传媒、华策影视、唐德影视、欢瑞世纪。  投资建议：  1、游戏板块：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、世纪华通、昆仑万维、姚记科技；  2、在线视频及大屏生态：芒果超媒、捷成股份、华数传媒、新媒股份；  3、超高清：捷成股份；  4、在线教育：南方传媒；  5、短视频新渠道：华扬联众、中广天择、新文化、元隆雅图；  6、影视：慈文传媒、华策影视、唐德影视、欢瑞世纪。  7、其他细分：分众传媒、光线传媒、值得买等。  风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 本周行情：本周传媒板块下跌1.73%，跑输创业板（2.45%）、沪深300（2.25%）、中小板（2.09%），跌幅为全行业之最。  从传媒各个细分板块来看，所有块外全部下跌。广告营销板块涨幅最大，为2.23%，文化娱乐排名第二，为-1.98%，互联网媒体板块、媒体板块依次排名3、4位，分别为-3.18%、-3.61%。  从个股来看，利欧股份上涨4.35%，位列第一；暴风集团上涨4.23%，位列第二；吉翔股份上涨3.85%，位列第三。个股跌幅前三：欢瑞世纪（-8.68%）、完美世界（-7.75%）、城市传媒（-7.60%）。 图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：A股主要板块一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表4：A股传媒与互联网个股一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 周重点公告 重大事项： 【华谊兄弟】关于对深圳证券交易所关注函回复的公告：2020年1月23日晚间，公司披露《2019年度业绩预告》中预计2019年亏损约39.67亿元至39.62亿元，原因如下：2019年公司主投主控影片缺失，报告期内上映的主要影片票房未达预期；电视剧方面，公司对剧集内容进行升级调整，稳步推进业务发展，报告期内剧集播出数量有限；报告期内实景娱乐业务重点从项目开拓转向深耕运营的发展阶段，品牌授权与实景娱乐板块收入下降。（基于谨慎性原则，公司在资产负债表日对各项资产的账面价值进行检查，根据中国证监会《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》、《企业会计准则》和公司相关会计政策，在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象，并聘请具有证券期货从业资格的专业评估机构对资产的可回收金额进行评估，按照会计准则相应的计提资产减值准备。经过公司初步测算，2019年公司拟对包括商誉、长期股权投资在内的部分资产计提减值准备共计约26.8亿元。 【粤传媒】关于立案调查事项进展暨风险提示公告：广东广州日报传媒股份有限公司于2016年10月19日下午收盘后收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》（编号：粤证调查通字160076号），因公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。2019年2月28日，公司披露《关于收到中国证券监督管理委员会行政处罚事先告知书的公告》（公告编号：2019-005）。根据中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》处罚字[2019]27号，中国证监会拟对公司及相关责任人员进行处罚。公司已向中国证监会申请陈述、申辩及听证，截至本公告日，中国证监会尚未作出最终处罚决定。 【*ST富控】关于公司涉及诉讼的进展公告：2017年10月29日，原告张某彬与本案相关被告签订了相关《借款合同》。2017年11月9日，为担保债务的履行，富控互动及相关被告向原告出具《连带责任保证书》。2017 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 年11月10日，本案中三名被告分别将其持有的477.81万股、1339.4万股、154.04万股上海宏达矿业股份有限公司股票（证券代码：600532，证券简称宏达矿业，证券类别：无限售流通股）质押给原告。上述借款到期后，被告各方未能清偿上述借款或履行相应保证责任。为此，原告提起民间借贷纠纷诉讼。法院于2020年1月20日出具了（2018）粤03民初850号民事判决书，判决主要内容如下：被告上海晶茨投资管理有限公司、上海富控文化传媒有限公司、上海中技企业集团有限公司、颜静刚、崔某火、朱某民应于本判决生效之日起十日内向原告张海彬返还借款本金1.32亿元及利息。本案一审案件受理费72.82万元、保全费5,000元、公告费3,600元（均已由张某彬预交），由上海晶茨投资管理有限公司、上海富控文化传媒有限公司及其他相关被告负担。 【暴风集团】关于股票存在被暂停上市风险的提示性公告：截至目前，公司现有员工无法承担2019年业绩预告的编制工作，公司无法按相关规则的要求披露2019年业绩预告。公司2019年9月30日合并财务报表归属于母公司所有者的净资产为-63,344.99万元（未经审计），公司存在经审计后2019年末归属于上市公司股东的净资产为负的风险。2020年2月10日，公司与北京风行在线技术有限公司签署合作协议及附件，合同履行期间，存在法律、法规、政策、技术、市场等方面不确定性或风险，同时还可能面临突发意外事件以及其他不可抗力因素影响所带来的风险等。公司员工持续大量流失，目前仅剩10余人，同时存在拖欠部分员工工资的情形。根据相关规定，若公司经审计的2019年度财务会计报告显示2019年年末的净资产为负，深圳证券交易所可以决定暂停公司股票上市。 【华谊嘉信】关于公司股票可能被暂停上市的风险提示公告：北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司（以下简称“公司”或“华谊嘉信”）2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，若公司2019年度经审计的净利润仍为负值，则公司会因出现《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第13.1.1条第（一）项“上市公司出现最近