财富证券晨会纪要

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2020年02月13日 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 2926.9 0.87 中小板指 7109.18 0.67 创业板指 2028.44 -0.67 上证50 2895.59 0.55 沪深300 3984.43 0.81 A股市场概览 类别 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 市盈率PE 市净率PB 全A 596882 419744 21.46 2.08 中小板 99048 64929 43.69 3.88 创业板 48168 28638 49.49 4.58 上证50 167711 131085 7.49 0.81 沪深300 325868 236901 12.82 1.27 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 燕轶纯 研究助理 yanyc@cfzq.com 晨会聚焦 【财经要闻】银保监会：疫情当前 险企不得用理赔作为营销噱头 【财经要闻】国家卫健委：全国治愈比例达10.6% 【财经要闻】两市震荡走强沪指上涨0.87% 计算机板块表现强势 【市场策略】股指震荡上行，创业板表现更强 【行业研究】我国新冠肺炎疫情防控工作成果显著，单日新增确诊病例与疑似病例持续减少，治愈升至10.6% 【行业研究】2020年2月13日化工行业信息跟踪 【行业研究】三星发布新款旗舰机S20系列  近期研究报告集锦： 【行业报告】机械设备-机械行业2020年1月行业跟踪：疫情影响有限，重点关注半导体设备及油气装备 【行业报告】通信-通信行业2020年1月行业跟踪：疫情影响企业短期开工，不改行业长期趋势 【行业报告】汽车-汽车行业2020年1月行业跟踪：关注特斯拉掀起的产业革命，警惕新冠疫情的影响 晨会纪要 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 晨会聚焦摘要： 【财经要闻】银保监会：疫情当前 险企不得用理赔作为营销噱头 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 2月12日获悉，2月11日，银保监会人身险部向各人身保险公司下发《关于进一步做好新冠肺炎疫情防控期间人身保险服务有关工作的通知》（下称通知）。 通知要求，疫情当前，部分保险公司开展赔付工作，应遵循四点，一是坚守为民保障初心，净化商业行为。其中要求，规范捐赠保险行为，兑现服务承诺。二是坚持以人为本，不以理赔作为营销噱头。其中，特别指出不得以商业为目的跟风炒作，利用疫情事件营销，利用與情热点做广告，让保险保障“变味”。三是规范捐赠保险行为，兑现服务承诺。四是关注经营风险，加大监管力度。《中国证券报》 【财经要闻】国家卫健委：全国治愈比例达10.6% 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 2月12日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，介绍教育系统疫情防控等有关工作情况。国家卫生健康委新闻发言人、宣传司副司长米锋在会上表示，当前疫情形势仍然十分严峻，但在一系列有力措施的推动下，疫情形势总体上也出现一些积极变化。新增报告病例波动下降，新增确诊病例数由最高时2月4日的3887例下降到2月11日的2015例，新增疑似病例数由最高时2月5日的5328例下降到2月11日的3342例，降幅分别达到了48.2%和37.3%；治愈出院人数较快增长，治愈比例由最低时1月27日的1.3%上升到2月11日的10.6%。《中国证券报》 【财经要闻】两市震荡走强沪指上涨0.87% 计算机板块表现强势 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 2月12日，两市震荡走强，三大指数悉数上涨。截至收盘，上证综指上涨0.87%，报2926.90点；深证成指上涨1.60%，报10940.80点；创业板指上涨2.80%，报2085.28点。沪市全日成交额为2975.34亿元，深市全日成交额为4925.45亿元。 申万一级28个行业有27个行业上涨，其中计算机、有色金属、电气设备行业涨幅居前，分别上涨4.53%、3.83%、3.03%；仅有钢铁行业小幅下跌0.23%。《中国证券报》 【市场策略】股指震荡上行，创业板表现更强 罗琨（S0530519050001） 一、市场综述 股指震荡上行，创业板表现更强。截止收盘，上证综指涨0.87%，中小板指涨1.58%，创业板指涨2.80%；行业板块方面，计算机、有色金属、电气设备涨幅居前，银行、食品饮料、钢铁涨幅居后；主题概念方面，异质结电池(HIT)指数、存储器指数、光伏指数涨幅居前；沪市1243家上涨，230家下跌；深市1897家上涨，272家下跌；两市共计涨停124家,跌停1家；两市共计成交金额7900.8亿，较前日成交额有所放大；北上资金方面，沪股通净流入13.71亿，深股通净流入1.138亿，共计净流入14.85亿。 二、消息面 （1）国家卫健委：新增确诊病例数下降48.2%；当前疫情形势仍然十分严峻，但在一系列有力措施的推动下，疫情形势总体上也出现一些积极变化。截至2月12日15:45，全国新型冠状病毒病例累计确诊44747例，疑似病例16067例，重症病例8204例，死亡人数1114人，治愈人数4833人。海外共确诊441例，死亡1人，治愈60人。（2）央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2月12日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。（3）春运前三十三日（1月10日-2月11日），全国铁路、道路、 水路、民航共累计发送旅客13.90亿人次，比去年同期下降44.4%。（4）中国证券业协会披露，据不完全统计，截至2月11日，有多家境外证券经营机构向中国提供援助。这些外资证券经营机构一致认为目前疫情的冲击只是短期的，中国经济韧性强、潜力大，长期向好的基本面没有变，继续看好中国经济和中国资本市场发展的前景与机遇。（5）贵州茅台将于2月13日起复工，五粮液已于2月10 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 日起有序推进复工复产，洋河根据计划将于2月17日起陆续复工。此外，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒企都表示，将维持全年计划不变，坚定不移完成生产。（6）纽约联储的季度家庭信贷和债务报告显示，2019年第四季度美国家庭债务较上年同期增加6010亿美元，增幅为1.4%，连续第22个季度增加，首次超过14万亿美元。 三、对“后疫情”市场的看法 回顾节前我们年度策略对市场的看法，我们认为2020年货币政策会适度宽松，财政政策保持积极，资本市场政策会比较宽松，同时随着需求的周期性复苏和5G周期推动，存在补库存周期和科技新周期的逻辑，在这个大逻辑下大消费估值相对稳定，科技成长环境很好，周期品中细分品会有不错的机会。但是目前疫情改变了以下几点变量： 第一点需求周期性复苏被打破了。由于疫情控制等延迟开工的情况，今年实际停工时间比平时正常多了20天左右，居民消费恢复则是一个更长的过程。如果疫情控制成功，对经济冲击将集中在第一季度，但宏观经济增速要有比较谨慎的判断。但对A股而言，我们认为疫情对估值的冲击是阶段性的。受影响最大的行业是消费类的，包括旅游、餐饮、由于A股这几类行业在整体业绩中占比并不是最大的，而且本身上市公司是各自行业中的优势企业，A股业绩不会有GDP那么悲观。疫情对小微企业的负面影响较大的行业是2C端的消费，但因为A股中优质公司现金流更好，具有较强的抗风险能力，这种冲击对长期价值并不会有太大影响，所以我们也看到科技成长、消费等公司跌了黄金坑后迅速反弹。 第二点是相比宽松的货币政策，财政政策更值得关注。面对完成2020年增长目标和疫情控制的两难，在停工这么久的情况下，央行已经给予了更宽松的流动性支持，市场近期中小创的走势充分price in了这种乐观预期。但现在的问题在于，由于中小微企业现金流、盈利预期、居民消费预期都比较悲观，企业贷款需求受到抑制，所以我们看到银行间shibor市场利率已经保持很久的极端低的状态，宽货币到宽信用的通道并不通畅，央行降息空间、降息对实体经济效果是有限的，如果没有“花钱”的渠道，大量流动性淤积在金融体系内空转。 面对这个问题，市场有声音会有估值水牛的故事重新再来，但我们认为这种情况不太可能出现。首先，2019年从市场的结构上看，二八现象很明显，成长前景更好、周期反转的科技成长公司、白马蓝筹企业估值获得了明显的提升。但是到2020年，很多涨幅较大的科技成长企业其实估值已经反映了3-5年的业绩预期，白马蓝筹也同样有较大的估值提升压力、业绩验证压力。在这个高基数下，市场的选择会变得很局促和谨慎。第二，今天不论是企业还是居民，加杠杆的空间都明显远小于2014-2015，我们认为金融风险的控制虽然阶段性会排在保增长目标的后面，但政策制定者不会无视它的存在，所以我们认为随着疫情快速有力的控制，央行货币政策在保持宽松的同时也会十分审慎，市场不应过分期待央行有过于超预期宽松的举动。甚至如果疫情快速控制、经济短期过热、通胀难以控制，货币政策方向或许会及时调整，市场必须对此风险予以足够的重视。第三，虽然资金在银行间淤积、信用通道并不通畅，今天更成熟的金融监管体系不会让资金无序推高资产价格的泡沫。 为了解决谁来花钱的问题，我们可以预见到会有更强的财政政策来“花钱”，具体体现就是低利率利率债的发行、基建补短板项目、5G基建更迅速的推动、高科技企业补贴、财政赤字率提升。同时低利率环境对居民的耐用品消费（汽车、装修等）也显得十分友好。 第三点就是配置思路的改变。我们认为在疫情第一轮冲击过后，市场将回到低波动、震荡向上的行情，医药、游戏、在线会议等概念行业走强可能告一段落，我们对于今年市场的逻辑会做一些调整。科技成长长远看还是逻辑更通顺，具体行业依然是围绕硬科技开展，包括从5G商用、自主可控、国产替代、新能源汽车产业，但是一定要挑选估值和业绩增长前景相匹配的企业。第二，周期品我认为可以给予更多关注，包括基建和房地产可能会发力的情况下，铜、水泥、相关化工品、工程机械的周期品要重点关注，特别是现在周期品中很多公司行业格局都很好，在政策有催化、需求可能会集中释放，低利率环境对低估值、大市值、业绩有提升的公司都有直接的推动作用。第三，消费板块暂时会遇到估值提升的阻力，一方面EPS可能由于疫情受到影响，居民消费恢复有个过程，受到冲击较大的日常消费、民航、机场有估值修复的机会，另一方面，流动性较好的环境下科技成长板块对流动性的吸纳也会一定程度影响原本估值就较高的消费板块。 【行业研究】我国新冠肺炎疫情防控工作成果显著，单日新增确诊病例与疑似病例持续减少，治愈升至10.6% 李侃（S0530519110001） 根据卫健委统计，截至2月11日， 31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例44653例，累计治愈出院病例4740例，累计死亡病例1113例，现有确诊病例38800例（其中重症病例8204例），现有疑似病例16067例，累计追踪到密切接触者451462人，尚在医学观察的密切接触者185037人。 我国新冠肺炎患者数量继续攀升，突显疫情救治压力依然较大，但是在全民落实防控疫情工作