此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2020年02月24日 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3030.15 1.84 中小板指 7589.16 2.55 创业板指 2186.74 2.21 上证50 2978.18 1.86 沪深300 4144.66 2.3 A股市场概览 类别 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 市盈率PE 市净率PB 全A 596882 419744 21.46 2.08 中小板 99048 64929 43.69 3.88 创业板 48168 28638 49.49 4.58 上证50 167711 131085 7.49 0.81 沪深300 325868 236901 12.82 1.27 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 燕轶纯 研究助理 yanyc@cfzq.com 晨会聚焦 【财经要闻】商务部：将出台更有针对性措施 积极扩内需稳外需 【财经要闻】习近平：毫不放松抓紧抓实抓细防控工作 统筹做好经济社会发展各项工作 【财经要闻】陈雨露：疫情过后经济增长会出现快速反弹回升 【市场策略】流动性预期主导市场走势 【行业研究】三星海力士受新冠肺炎影响生产受限，相关产业链供需结构波动 【行业研究】支持企业复工复产，两网阶段性降低企业用电成本 【行业研究】上市券商2020年1月经营数据跟踪  近期研究报告集锦： 【行业报告】有色金属-特斯拉拟采用无钴电池 【行业报告】通信-通信行业点评：小米发布高性价比产品，WiFi 6成WLAN市场增长重要推动力 【公司报告】三花智控(002050)2019年业绩快报点评：公司业绩稳健增长，汽零业务前景广阔 晨会纪要 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 晨会聚焦摘要： 【财经要闻】商务部：将出台更有针对性措施 积极扩内需稳外需 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 商务部市场运行司副司长王斌22日在国务院联防联控机制举办的新闻发布会上表示，部署各地统筹推动“一促两稳”等商务重点工作，出台了“20条”初步的扶持措施。下一步，商务部还将会商有关部门出台更有针对性的措施；各地也要因地制宜，出台务实管用的措施，积极扩大内需、稳定外需，努力将疫情和商务领域的影响降到最低，为完成全年商务工作目标打好坚实基础。《中国证券报》 【财经要闻】习近平：毫不放松抓紧抓实抓细防控工作 统筹做好经济社会发展各项工作 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议23日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调，中华民族历史上经历过很多磨难，但从来没有被压垮过，而是愈挫愈勇，不断在磨难中成长、从磨难中奋起。当前疫情形势依然严峻复杂，防控正处在最吃劲的关键阶段，各级党委和政府要坚定必胜信念，咬紧牙关，继续毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作。要变压力为动力、善于化危为机，有序恢复生产生活秩序，强化“六稳”举措，加大政策调节力度，把我国发展的巨大潜力和强大动能充分释放出来，努力实现今年经济社会发展目标任务。《中国证券报》 【财经要闻】陈雨露：疫情过后经济增长会出现快速反弹回升 龙靓（S0530516040001） 燕轶纯（研究助理） 央行网站23日消息，2月21日，中国人民银行副行长陈雨露在英国《金融时报》刊发署名文章。文章指出，新冠肺炎疫情对当前中国经济带来了一定的负面冲击，但总体影响是短期的、有限的。中国经济的韧性强、政策空间充足，疫情并不会影响经济长期向好、高质量增长基本面。目前，中国政府已经采取强有力的措施防控疫情，并取得显著成效。疫情过后，前期被抑制的消费和投资需求会得到充分释放，经济增长会出现快速反弹回升。《中国证券报》 【市场策略】流动性预期主导市场走势 罗琨（S0530519050001） 上周（2.17-2.21)股指高开，上证综指上涨4.21%，收报3039.6点，深证成指上涨6.54%，收报11629.点，中小板指上涨6.54%，创业板指上涨7.61%；行业板块方面，电子、国防军工、通信涨幅居前；主题概念方面，光刻胶指数、打板指数、OLED指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10430.亿，沪深两市成交额较前一周上升44.54%，其中沪市上升36.31%，深市上升50.09%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.52%，中证500上涨6.70%；汇率方面，美元兑人民币(CFET S)收盘点位为7.0386，涨幅为0.85%；商品方面，ICE WT I原油连续上涨2.67%，COM EX黄金上涨3.75%，南华铁矿石指数上涨7.48%，DCE焦煤下跌0.82%。 北上资金持续净流入。截止2020年2月21号，北上资金全年累计净流入793.16亿，北上资金上周累计净流入64.94亿。截止2月20号，融资余额为10646.0亿，较前值上升248.3亿。 全A估值水平相对合理，创业板估值接近历史中位数。目前来看，全部A股PE中位数为35.19倍，位于历史后29.89%分位，中小板、创业板PE中位数为36.31、52.36倍，位于历史后40.85%、45.18%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为14.93、22.41倍，位于历史后38.25%、43.27%的分位。 中央政治局2月21日召开会议，研究新冠肺炎疫情工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展。会议通稿中有几处值得重视的地方：（1）虽然目前疫情得到初步控制，但会议指出“全国疫情发展拐点尚未到来，湖北省和武汉市防控形势依然严峻复杂”，随着节后大范围返程复工，疫情仍然有反复的风险。（2）虽然疫情导致2月份经济有较大增长压力，但会议仍然指出“把疫情影响降到最低，努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成“十三五”规划”，2020年完成经济总量翻倍的目标依然没有改变，2020年经济增速大概率落到5%的区间，要实现这一目标逆周期调控力度只可能继续加大。（3）逆周期调控政策中财政政策将扮 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晨会纪要 演重要角色，会议指出“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用”，对于财政政策的提法更加积极，政策性金融政策手段包括PSL等工具都可能对基建、地产起到更重要的作用。（4）货币政策提法同样更为“宽松”，会议指出“稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵”，意味着货币政策将从降低实际利率、打通信用渠道入手，扩大对实体经济的融资支持。会议上重点指出的行业包括“住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业”。（5）产业政策中消费和投资都是政策发力重心，会议指出“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”，消费的提法放在了投资之前，而由于下游需求不足，制造业、基建、地产投资可能都面临较大压力。消费的重心行业包括汽车、家电、网络消费、餐饮旅游等领域，相关政策可能以降低利率、财政补贴、减税等方式进行。投资中房地产、基建投资受制于宏观杠杆率的压力，其政策态度可能仍然以托底方式进行，政策发力重心可能集中在上半年，待疫情基本稳定、居民消费稳定过后，下半年政策托底力度可能会边际降低。（6）会议指出重点支持的领域包括“加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展”，制造业中医药医疗、5G、工业互联网作为重心行业进行支持，重点关注医药、5G商用产业链以及机器替代人概念。 沪指、创业板指周线三连阳后将面临技术上的调整压力。上周沪指成功回补疫情后的跳空缺口，创业板创了3年半以来的新高。2月以来市场强势的行情与实体经济悲观预期截然相反，主要原因有两点：其一，央行流动性的宽松给市场很好的预期，而同时由于2月实体经济资金需求急剧减小，央行释放的宽松流动性在金融系统内流动。其二，市场赚钱效应良好，科技概念的基金大面积发售，市场热情程度、抢跑意愿明显释放，造成市场短期流动性迅速提升，成交量连续破万亿，整体市场成交量水平达到2019年4月高峰，达到2014年牛市起点的水平，其中创业板日成交量则超过2014-2015年牛市达到了历史高点。展望后市，我们认为在流动性宽松环境的背景下，市场依然将保持较好的上行趋势，虽然短期技术上可能会有调整，但由于市场内生的惯性，调整幅度将有限，主线仍然是科技成长为主。 政策层面对于流动性的态度是市场走势的风向标，短期市场对流动性的乐观态度可能有所修复。目前市场已经对流动性表现出足够的乐观，随着逆周期发力、企业大面积复工，实体经济对流动性需求在2-3个月内可能会快速回升，如果央行继续配合了较大力度的流动性宽松的手段，随着社融的放量，银行、周期品可能将阶段性占优。但在经济重回正轨后，政策层面、央行可能会对流动性表现出更为审慎的态度，如果导致市场利率持续上行，则市场可能会有明显的修复，发生类似于2019年4月后的深度调整，后续要重点关注PPI、7天逆回购利率、10年期国债收益率的走势。因此我们认为市场在对流动性表现的过于乐观后，将有一段时间开始修复这种乐观预期，重回震荡向上的慢牛格局。重点关注的行业包括：（1）科技成长长远看还是逻辑更通顺，具体行业依然是围绕硬科技开展，包括从5G商用、自主可控、国产替代、新能源汽车产业，但是一定要挑选估值和业绩增长前景相匹配的企业。（2）周期品我们认为可以给予更多关注，包括基建和房地产可能会发力的情况下，铜、水泥、相关化工品、工程机械的周期品要重点关注，特别是现在周期品中很多公司行业格局都很好，在政策有催化、需求可能会集中释放，低利率环境对低估值、大市值、业绩有提升的公司都有直接的推动作用。（3）临近业绩披露季节，消费板块可以开始关注估值修复的逻辑，一季度线上消费、居家消费相关的行业值得重点关注，重点关注在科技成长超买后，部分优质消费品公司补涨的机会。 【行业研究】三星海力士受新冠肺炎影响生产受限，相关产业链供需结构波动 何晨（S0530513080001） 司岩（研究助理） 根据韩媒报道，2月20日，韩国存储芯片大厂SK海力士表示，公司位于韩国京畿道利川工厂的一名新员工曾与新冠肺炎确诊病例有密切接触，公司出于安全考虑对与该员工有接触的800多名人员实施隔离。SK海力士仁川厂区拥有1.5万名员工，公司表示有关隔离措施未影响其工厂正常运行。2月22日，三星电子表示公司位于韩国东南部城市龟尾的智能手机工厂出现一名员工检测出新型冠状病毒呈阳性，为此三星暂时关闭了这家工厂。龟尾工厂生产三星的旗舰智能手机，包括新上市的Gala xy Z Flip可折叠智能手机，三星表示暂停工厂生产对智能手机的生产影响较小。 三星、SK海力士全球DRAM市场份额分列前两位，在NAND flash市场也占据主要份额。随着三星在2019年大幅扩大DRAM和NAND flash产能，全球供需关系失衡导致存储芯