零售行业周报第324期：短期抑制线下消费，长期加速行业变革

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月8日 批发和零售贸易 短期抑制线下消费，长期加速行业变革 ——零售行业周报第324期（2020.02.03-2020.02.07） 行业周报 ◆零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-3.38%和-0.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-3.73%，跑输上证综指和深证成指。2020年以来（21个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-5.71%和1.73%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-6.22%，跑输上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为-3.73%，位列29个中信一级行业的第17位。过去一周，29个中信一级行业中6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、计算机和传媒，涨幅分别为5.95%、4.10%和4.01%。2020年以来，商贸零售行业涨幅为-6.22%，位列29个中信一级行业的第17位。2020年以来，29个中信一级行业中7个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电子元器件、医药和计算机，涨幅分别为11.44%、11.20%和10.85%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为11.85%、-3.50%和-7.01%。2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为10.87%、-4.55%和-8.14%。 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，6家公司上涨，91家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是永辉超市、红旗连锁和家家悦，涨幅分别为19.15%、13.36%和6.45%。2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，7家公司上涨，1家公司持平，89家公司下跌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是安德利、爱迪尔和永辉超市，涨幅分别为32.16%、28.18%和19.63%。 ◆零售行业投资策略 短期受疫情影响，我们预计线下实体零售短期收入将有显著下滑，尤其是新的会计准则影响下，收入整体规模对于联营类企业有较大冲击。百货等可选品因人流量和营业时间双重影响，预计受冲击更加明显。而超市等必选品相对情况较好，尤其生鲜电商未来或重塑超市整体格局。我们预期受到物价和囤货双因素利好，一季度超市整体同店较乐观。长期来看，本次疫情或类似2003年，推动零售营业模式的变革，未来线上销售，尤其是生鲜超市的网上销售或成为一股新趋势，建议观察此类盈利模式的现金流情况。整体而言我们对上半年零售整体情况偏谨慎，但短期仍有较大交易性机会，尤其是超市类同店预期。下周建议关注：苏宁易购，永辉超市，重庆百货，天虹股份。 ◆风险提示： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%10-1801-1905-1908-19批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情短期对零售偏空，但长期仍可关注——零 售 行 业 周 报 第323期（2020.01.20-2020.01.23） ·····································2020-01-26 猪年最后一周，建议关注小市值公司——零售行业周报第322期（2020.01.13-2020.01.17） ·····································2020-01-19 2020-02-08 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 一、零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-3.38%和-0.66%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-3.73%，跑输上证综指和深证成指。2020年2月7日，商贸零售行业的动态市盈率为22.3X，而上证综指为12.4X，深圳成指为24.8X。 2020年以来（21个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-5.71%和1.73%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-6.22%，跑输上证综指和深证成指。2020年2月7日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日下降0.8X，而同期上证综指下降0.7X，深圳成指上升0.4X。 图表1：过去一周零售板块表现情况 （截至2020/02/07） 图表2：过去60个交易日零售板块表现情况 （截至2020/02/07） -10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%01-2302-0302-0402-0502-0602-07商贸零售（中信）上证综指深证成指 -15%-10%-5%0%5%10%15%11-0611-2012-0412-1801-0201-1602-07商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表3：2020年以来零售板块表现情况 （截至2020/02/07） 图表4：过去三年零售板块动态市盈率变动 （截至2020/02/07） -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%01-0101-0801-1501-2201-2902-05商贸零售（中信）上证综指深证成指 01020304050602017-022018-022019-022020-02商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，商贸零售行业涨幅为-3.73%，位列29个中信一级行业的第17位。过去一周，29个中信一级行业中6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是医药、计算机和传媒，涨幅分别为5.95%、4.10%和4.01%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是房地产、煤炭和钢铁，涨幅分别为-7.45%、-7.33%和-7.18%。2020年2月7日，商贸零售行业的动态市盈率为22.3X，位列29个中信一级行业的第17位。 2020-02-08 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2020年以来，商贸零售行业涨幅为-6.22%，位列29个中信一级行业的第17位。2020年以来，29个中信一级行业中7个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电子元器件、医药和计算机，涨幅分别为11.44%、11.20%和10.85%。2020年以来，涨幅排名后三位的行业分别是房地产、煤炭和钢铁，涨幅分别为-13.52%、-12.98%和-12.81%。 图表5：过去一周29个中信一级行业表现 （截至2020/02/07） 图表6：2020年以来29个中信一级行业表现 （截至2020/02/07） -10-50510房地产煤炭钢铁建筑有色金属石油石化非银行金融机械建材银行交通运输汽车★商贸零售★轻工制造家电电子元器件食品饮料基础化工公用事业通信国防军工农林牧渔综合电力设备纺织服装餐饮旅游传媒计算机医药涨跌幅（%） -15-10-5051015房地产煤炭钢铁建材交通运输建筑非银行金融银行有色金属石油石化食品饮料餐饮旅游★商贸零售★机械家电农林牧渔公用事业汽车轻工制造基础化工综合纺织服装通信国防军工电力设备传媒计算机医药电子元器件涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表7：29个中信一级行业的动态市盈率（2020/02/07） 020406080100120140160180200有色金属综合计算机通信国防军工电子元器件电力设备医药机械餐饮旅游农林牧渔纺织服装食品饮料轻工制造基础化工汽车★商贸零售★公用事业家电石油石化交通运输非银行金融建材钢铁房地产建筑煤炭银行传媒动态市盈率（X） 资料来源：Wind 2020-02-08 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为11.85%、-3.50%和-7.01%。2020年2月7日，动态市盈率最低的三个子行业分别是家电3C连锁、贸易和专业市场，市盈率分别是4.7X、14.4X和16.2X。 2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为10.87%、-4.55%和-8.14%。2020年2月7日，超市行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升4.3X，同期百货行业下降0.0X，家电3C连锁行业下降0.2X。 图表8：过去一周零售板块子行业表现 （截至2020/02/07） 图表9：2020年以来零售板块子行业表现 （截至2020/02/07） -10-5051015专业市场黄金珠宝百货贸易家电3C连锁超市涨跌幅（%） -20-1001020百货黄金珠宝专业市场贸易家电3C连锁超市涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表10：零售板块子行业的动态市盈率（2020/02/07） 图表11：2020年以来零售板块子行业动态市盈率变动 （截至2020/02/07） 01020304050家电3C连锁贸易专业市场黄金珠宝百货超市动态市盈率（X） -505黄金珠宝专业市场贸易家电3C连锁百货超市动态市盈率变动（X） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，6家公司上涨，91家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是永辉超市、红旗连锁和家家悦，涨幅分别为19.15%、13.36%和6.45%。过去一周，涨幅排名后三位的公司分别是汉商集团、海印股份和中成股份，涨幅分别为-15.21%、-15.19%和-15.05%。 2020-02-08 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表12：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至2020/02/07） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 601933.SH 永辉超市 9.02 19.15 43.1 16.22 002697.SZ 红旗连锁 8.23 13.36 23.7 1.92 603708.SH 家家悦 24.27 6.45 30.7 0.79 000759.SZ 中百集团 6.76 5.96 13698.9 0.36 603031.SH 安德利 31.85 0.89 455.0 0.79 资料来源： Wind 图表13：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至2020/02/07） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 600774.SH 汉商集团 9.48 -15.21 59.8 0.11 000861.SZ 海印股份 2.01 -15.19 35.7 0.28 000151.SZ 中成股份 8.24 -15.05 122.8 0.35 000785.SZ 武汉中商 8.22 -14.73 460.4 0.62 000560.SZ 我爱我家 3.49 -13.83 10.7 0.60 资料来源： Wind 2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，7家公司上涨，1家公司持平，89家公司