零售行业周报第325期：线下阵痛期，加速行业变革

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月15日 批发和零售贸易 线下阵痛期，加速行业变革 ——零售行业周报第325期（2020.02.10-2020.02.14） 行业周报 ◆零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.43%和2.87%，商贸零售（中信）指数的涨幅为0.69%，跑输上证综指和深证成指。2020年以来（26个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-4.36%和4.65%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-5.57%，跑输上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为0.69%，位列29个中信一级行业的第20位。过去一周，29个中信一级行业中23个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、建材和农林牧渔，涨幅分别为10.12%、8.94%和8.05%。2020年以来，商贸零售行业涨幅为-5.57%，位列29个中信一级行业的第19位。2020年以来，29个中信一级行业中11个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电子元器件、计算机和医药，涨幅分别为17.09%、13.93%和8.87%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、贸易和百货，涨幅分别为1.74%、1.49%和0.66%。2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为10.49%、-5.24%和-6.77%。 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，64家公司上涨，5家公司持平，28家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是国美通讯、浙江东方和爱迪尔，涨幅分别为18.04%、10.26%和8.20%。2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，10家公司上涨，87家公司下跌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是爱迪尔、安德利和永辉超市，涨幅分别为38.69%、29.21%和18.04%。 ◆零售行业投资策略 展望1Q2020，料线下处于较为严峻的阶段，除疫情带来的线下人流下降，较为暖和的天气也给传统零售尤其是服装类带来了一些负面影响。好在除个别高财务杠杆的企业面临一定压力，零售企业现金流整体相对充裕。疫情同时加速了行业的变革，虽然之前炒作的O2O、新零售等主题并没有带来实质性的盈利提升和行业景气度恢复，但变革趋势已经逐渐明朗，面对线上消费的挑战，相信零售企业将进一步发挥自己的优势，进行一定的线上布局和全渠道融合，同时未来大数据、人工智能、云计算在零售中的应用也将成为重中之重。我们同时认为，部分消费品相对刚性，例如化妆品、母婴类产品需求相对稳定和影响较小。超市也是短期收入相对稳定的板块，建议关注电商超市的业态变革。下周建议关注：苏宁易购，永辉超市，重庆百货，天虹股份。 ◆风险提示：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%10-1801-1905-1908-19批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 短期抑制线下消费，长期加速行业变革——零 售 行 业 周 报 第324期（2020.02.03-2020.02.07） ·····································2020-02-08 疫情短期对零售偏空，但长期仍可关注——零 售 行 业 周 报 第323期（2020.01.20-2020.01.23） ·····································2020-01-26 2020-02-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 一、零售板块行情回顾 过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为1.43%和2.87%，商贸零售（中信）指数的涨幅为0.69%，跑输上证综指和深证成指。2020年2月14日，商贸零售行业的动态市盈率为22.4X，而上证综指为12.6X，深圳成指为25.5X。 2020年以来（26个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-4.36%和4.65%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-5.57%，跑输上证综指和深证成指。2020年2月14日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日下降0.7X，而同期上证综指下降0.6X，深圳成指上升1.1X。 图表1：过去一周零售板块表现情况 （截至2020/02/14） 图表2：过去60个交易日零售板块表现情况 （截至2020/02/14） 0%1%2%3%4%02-0702-1002-1102-1202-1302-14商贸零售（中信）上证综指深证成指 -10%-5%0%5%10%15%20%11-1311-2712-1112-2501-0901-2302-14商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表3：2020年以来零售板块表现情况 （截至2020/02/14） 图表4：过去三年零售板块动态市盈率变动 （截至2020/02/14） -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%01-0101-0801-1501-2201-2902-0502-12商贸零售（中信）上证综指深证成指 01020304050602017-022018-022019-022020-02商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，商贸零售行业涨幅为0.69%，位列29个中信一级行业的第20位。过去一周，29个中信一级行业中23个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、建材和农林牧渔，涨幅分别为10.12%、8.94%和8.05%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是纺织服装、医药和传媒，涨幅分别为-3.25%、-2.10%和-1.73%。2020年2月14日，商贸零售行业的动态市盈率为22.4X，位列29个中信一级行业的第17位。 2020-02-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2020年以来，商贸零售行业涨幅为-5.57%，位列29个中信一级行业的第19位。2020年以来，29个中信一级行业中11个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电子元器件、计算机和医药，涨幅分别为17.09%、13.93%和8.87%。2020年以来，涨幅排名后三位的行业分别是交通运输、钢铁和煤炭，涨幅分别为-10.24%、-10.14%和-9.74%。 图表5：过去一周29个中信一级行业表现 （截至2020/02/14） 图表6：2020年以来29个中信一级行业表现 （截至2020/02/14） -5051015纺织服装医药传媒公用事业餐饮旅游交通运输轻工制造国防军工石油石化★商贸零售★食品饮料通信银行非银行金融综合家电电力设备基础化工计算机建筑钢铁汽车机械煤炭电子元器件房地产农林牧渔建材有色金属涨跌幅（%） -20-1001020交通运输钢铁煤炭银行餐饮旅游非银行金融石油石化建筑房地产食品饮料★商贸零售★公用事业纺织服装家电建材轻工制造机械基础化工综合汽车有色金属农林牧渔通信国防军工传媒电力设备医药计算机电子元器件涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表7：29个中信一级行业的动态市盈率（2020/02/14） 050100150200250有色金属综合计算机通信国防军工电子元器件电力设备机械医药餐饮旅游农林牧渔食品饮料纺织服装轻工制造基础化工汽车★商贸零售★公用事业家电石油石化交通运输非银行金融建材钢铁房地产建筑煤炭银行传媒动态市盈率（X） 资料来源：Wind 2020-02-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是专业市场、贸易和百货，涨幅分别为1.74%、1.49%和0.66%。2020年2月14日，动态市盈率最低的三个子行业分别是家电3C连锁、贸易和专业市场，市盈率分别是4.7X、14.9X和16.5X。 2020年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市、家电3C连锁和贸易，涨幅分别为10.49%、-5.24%和-6.77%。2020年2月14日，超市行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升4.1X，同期百货行业上升0.3X，家电3C连锁行业下降0.3X。 图表8：过去一周零售板块子行业表现 （截至2020/02/14） 图表9：2020年以来零售板块子行业表现 （截至2020/02/14） -1012家电3C连锁超市黄金珠宝百货贸易专业市场涨跌幅（%） -20-1001020百货黄金珠宝专业市场贸易家电3C连锁超市涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图表10：零售板块子行业的动态市盈率（2020/02/14） 图表11：2020年以来零售板块子行业动态市盈率变动 （截至2020/02/14） 01020304050家电3C连锁贸易专业市场黄金珠宝百货超市动态市盈率（X） -505黄金珠宝专业市场贸易家电3C连锁百货超市动态市盈率变动（X） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 过去一周，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，64家公司上涨，5家公司持平，28家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是国美通讯、浙江东方和爱迪尔，涨幅分别为18.04%、10.26%和8.20%。过去一周，涨幅排名后三位的公司分别是南纺股份、轻纺城和三木集团，涨幅分别为-9.88%、-3.11%和-3.04%。 \ 2020-02-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表12：过去一周零售行业涨幅前五名个股（截至2020/02/14） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 600898.SH 国美通讯 7.00 18.04 NA 0.36 600120.SH 浙江东方 9.35 10.26 19.8 1.87 002740.SZ 爱迪尔 8.71 8.20 96.3 1.32 600361.SH 华联综超 3.72 7.20 32.2 1.03 600830.SH 香溢融通 5.12 6.89 103.2 0.30 资料来源： Wind 图表13：过去一周零售行业涨幅后五名个股（截至2020/02/14） 证券代码 证券简称 收盘价(元) 涨幅(%) 动态市盈率 成交额(亿元/天) 600250.SH 南纺股份 5.29 -9.88 8.7 0.18 600790.SH 轻纺城 3.12 -3.11 9.9 0.25 000632.SZ 三木集团 5.10 -3.04 62.4 0.15 002697.SZ 红旗连锁 7.98 -3.04 22.9 1.74 603031.SH 安德利 31.14 -2.23 444.8 0.37 资料来源： Wind 2020年以来，零售行业主要的97家上市公司（不含2020年首发上市公司）中，10家公司上涨，87家公司下跌。2020年以来，涨幅排名前三位的公司分别是爱迪尔、安德利和永辉超市，涨幅