聚烯烃周报：疫情当前市场恐慌情绪加重，口罩需求难以提振聚烯烃走势

聚烯烃周报 Weekly Report of Petrochemical Industry 编制日期：2019/1/17 投资咨询部 聚烯烃| 策略报告0疫情当前市场恐慌情绪加重，口罩需求难以提振聚烯烃走势 趋势分析 假期间全球宏观数据整体表现不佳，加之重大突发卫生公共事件的影响，市场避险情绪急剧升温，VIX指数飙升，同时原油季节性需求弱势也加剧了油价的跌势。预计国内市场在开市后，SC原油将出现较为明显的补跌行情。 聚烯烃方面，口罩消费需求增加很难带动聚丙烯价格上行，考虑到春节期间累库以及部分省政府办公厅发出关于延迟企业复工的通知，聚烯烃下游企业（除无纺布、医疗制品企业）开工受限，整体需求降低，行情趋弱走向明显。 投资策略： 建议投资者适当做空SC2003合约，继续持有L2005、PP2005合约空单。 一、全球宏观概况 聚烯烃| 策略报告11、武汉肺炎疫情对国内经济冲击明显 武汉肺炎疫情对陷入调整期的中国经济短期将有冲击，如养殖、餐饮、旅游、酒店、交通运输等行业已经受到直接冲击，中长期仍需观望疫情发展走向。各地中小企业在此次疫情中损失较重，考虑到疫情后续影响，整体上半年服务业前景悲观，考虑到员工工资及银行贷款等因素，后续国家是否能够出台切实有效的政策，切实为中小企业减负，需要尤为关注。 受中国新冠肺炎疫情的消息面因素影响，国际油价进入下行通道。WTI和布伦特自17日的58.54和64.85美元/桶，一路下跌至27日的53.14和59.32美元/桶，28日国际油价盘中更是跌倒了三个多月来的最低价位。目前全球市场仍持续关注疫情对石油需求的影响，有投资银行人士表示，市场可能反应过度了，新冠肺炎对经济的实际影响可能小于2003年的“非典”疫情，对于油价仍需持续观望。 2、英国在1月31日正式脱离欧盟 北京时间1月30日，欧洲议会全体会议投票通过英国“脱欧”协议，英国在1月31日正式脱离欧盟。在当天的全体会议上，欧洲议会各党团领袖进行了辩论，多数人表达了对英国脱离欧盟的遗憾。最终，议会以621票赞成、49票反对、13票弃权的结果通过了英国脱欧协议。 欧洲经济和财政政策研究中心研究认为，英国退出后，欧盟每年新增100亿欧元左右的资金缺口。要弥补这么大的缺口，欧盟27国要么压缩预算，要么增加缴费，或者两者并行。欧盟预算的一项主要支出是资助经济发展相对落后的成员国，这些国家或将受到英国离去的影响。 英国“脱欧”后，英欧间贸易成本将显著增加。爱尔兰、荷兰等与英 聚烯烃| 策略报告2国贸易关系密切的经济体可能受冲击最大。此外，失去英国的欧盟经济总量和市场规模将缩小，在进行国际贸易谈判时的筹码和话语权也将削弱。市场对欧洲经济复苏担忧情绪加重。 二、原油基本面概况 1、供给面 OPEC: 12月全球原油供给相比11月减少6万桶/日，其中OPEC国家占比下降至29.4%。其中沙特12月产量为976.2万桶/日，环比减少11.1万桶/日。市场关注OPEC国家在新减产协议下的执行情况。 根据OPEC的估算，2020年非OPEC国家产量增长也不可忽视，除美国外，挪威、圭亚那、巴西的盐下油产量增速也显著提高，分别增长29万桶/日、8万桶/日、29万桶/日。 美国：贝克休斯数据显示，截至1月31日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至675座，三周来首次录得下滑。去年同期为847座。 2、需求面 财务部以及海关在农历新年前公布了沿海港口加注燃料油出口增值税图1：2019年世界原油供给 图2：2020年非OPEC国家的产量增长预期 数据来源：OPEC月报，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告3退税政策。退税政策的落地将会加大中国成品油出口的整体规模，国内汽柴油市场的供需矛盾将会转移至国际市场，中国炼厂开工率提升并挤压国外炼厂开工。 全国各地区企业宣布延迟复工、高速限行、公共交通停运、呼吁居民减少出行等措施，这对石油产品的终端消费会形成较强的负面影响，居民乘坐公共交通、自驾、飞机、火车等方式的出行量显著下降，大型户外工程、物流等企业短时间内难以复工，汽油、柴油、航空煤油等燃油的消耗量也将随之减少，预计会在一季度的成品油消费数据中有所体现。 受疫情影响，石化行业下游需求减少，加之交通运输受限，炼厂出货受阻，部分地炼石化产品库存激增，炼厂被迫降负荷甚至停工，据悉，山东地区炼厂开工负荷将降至50%以下，主营炼厂开工负荷将降至70%以下，近期国内成品油市场资源供应预计将明显下降，但考虑到终端需求的萎缩，预计整体不会出现供应缺口。而炼厂开工负荷的下降也意味着原油加工需求减少，进而可能会降低国内原油进口需求，据悉个别炼厂已有取消原油订单的情况，后续原油需求情况如何仍需关注事件的发展。 3、库存面 年初以来，受春检影响，炼厂CDU检修量开始不断上升，而炼厂开工率出现明显下滑，原油加工需求减少，库存开始累积。截止2020年1月24日当周，美国炼油厂开工率87.2%，比前一周下降3.3个百分点；美国炼厂加工总量平均每天1592.4万桶，比前一周减少93.3万桶；美国原油库存量4.31654亿桶，比前一周增长355万桶，汽油增长120万桶；馏分油下降129万桶。预计炼厂检修及原油库存的累积将持续至一季度末。 聚烯烃| 策略报告4总体来看，假期间全球宏观数据整体表现不佳，加之重大突发卫生公共事件的影响，市场避险情绪急剧升温，VIX指数飙升，同时原油季节性需求弱势也加剧了油价的跌势。预计国内市场在开市后，SC原油将出现较为明显的补跌行情。 三、聚烯烃基本面概况 1、PE供给面 据金联创消息，聚乙烯原料供应端北方地区多以2月3日复工为主，二次延迟的地区如上海、浙江、广东等地多以2月10日上班为主；部分人员集中且疫情敏感地区上班时间或另有调整。下游生产企业多在2月9日后陆续恢复开工。 2、PP供给面 武汉疫情持续发展， N95口罩告急、防护服告急、护目镜告急、对医疗物资发出迫切需求，有责任有担当的企业正全力以赴支持配合政府做好疫情防控工作，在人力、物力、财力方面给予更大支持，聚丙烯生产企业开足马力生产防疫急需的原料物资，缓解目前供需矛盾。 图3：美国原油库存 图4：美国汽油库存 数据来源：EIA，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告53、PE需求面 从下游产品来看，农膜及包装膜企业多以正月十五以后开工，管材料的企业多推迟到正月十五以后再确定。以下表格为金联创统计各地延迟开工的具体时间，多地延迟开工，短期塑料需求和消费都不佳。 表4，主要地区农膜生产企业开机率对比 北京、上海、安徽、广东、山东、浙江、重庆市等12个省及直辖市地区 省内各类企业不早于2月9日24时前复工 湖北 省内各类企业不早于2月13日24时前复工 江苏、湖南 在建项目不得于2月8日24时前开工 天津市 在建建筑工地特殊项目除外，其余一律推迟复工时间 河南省 严格控制开复工时间，全省所有房屋市政建筑工地未经住建主管部门同意，不得擅自开工 数据来源：金联创、华安期货投资咨询部 整体来看除基本的生活物资外，其余消费产生较少，预计春节期间消费将出现历史新低。但受到疫情防控严格的影响，目前整体的确诊病例上升速度等有所下降，未来2月份如果疫情得到明显的控制，预计3月份以后的整体消费也将逐步迎来高峰。这将对塑料的消息产生带动。 图5：PE企业生产现状及复工情况 图6：PP企业生产现状及复工情况 数据来源：金联创，华安期货投资咨询部 聚烯烃| 策略报告64、PP需求面 口罩的大量需求对PP纤维消费短期呈现爆发式增长，但是总体量对聚丙烯体量相比极小。根据数据显示，2018年我国各类口罩产量45.4亿只，结合市场数据1吨高熔指聚丙烯纤维料可生产近25万个聚丙烯医用防护口罩，即使全部口罩用聚丙烯纤维生产，也仅有年2万吨左右体量，仅占高熔纤维料供应的3%不到，2019年中国高熔纤维产量达到88万吨，所以中国用于口罩生产的高熔体纤维供应充足。 如果仅仅是口罩消费需求大增，由于其下游消费占比较小也很难带动整个聚丙烯价格上行。此外由于过年期间虽然贸易商和下游都处于休息及停工状态，但上游生产商普遍仍处于开工状态，因此过年期间上游聚丙烯仍会大量累库，下游开工会比往年迟以及开工率偏低也会导致聚丙烯累库，仅仅是纤维料需求大增难以对聚丙烯价格形成托底。 四、近期聚烯烃走势预估 假期间全球宏观数据整体表现不佳，加之重大突发卫生公共事件的影响，市场避险情绪急剧升温，VIX指数飙升，同时原油季节性需求弱势也加剧了油价的跌势。预计国内市场在开市后，SC原油将出现较为明显的补跌行情。 聚烯烃方面，口罩消费需求增加很难带动聚丙烯价格上行，考虑到春节期间累库以及部分省政府办公厅发出关于延迟企业复工的通知，聚烯烃下游企业（除无纺布、医疗制品企业）开工受限，整体需求降低，行情趋弱走向明显。 投资策略： 聚烯烃| 策略报告7建议投资者适当做空SC2003合约，继续持有L2005、PP2005合约空单。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067