工业硅投资策略周报：市场恐慌情绪加重，硅价破位下跌

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受西北地区增产影响，供应持续回升； 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，需求复苏力度支撑有限，有机硅价格下跌，整体来看需求复苏不及预期； 3、供应保持增长，而需求复苏力度有限，工业硅呈现供强需弱的格局。  风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。  重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年3月20日 市场恐慌情绪加重，硅价破位下跌 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格持续下跌，由于欧美银行破产风波持续发酵，市场恐慌情绪加重。此外，需求恢复力度不及预期，下游多晶硅、有机硅和铝合金价格均出现下跌。基本面来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆和内蒙古等西北地区增产影响，供应持续回升。需求端，国内一到二月房地产领域开工面积虽较12月有所增多，但同比去年依旧有所减少，终端消费复苏速度不及预期，有机硅需求维持偏弱的状态；新一轮签单周期开始，大厂撑市态度明显缓和，部分大厂倾向放量排库，新一轮签单价格随即出现下跌，但3月硅片排产预计将环比2月大幅上涨，当月硅料甚至将出现紧平衡状态，对价格形成一定支撑，使其下跌幅度有限；铝合金下游实际消费无明显起色，甚至订单出现萎缩，部分压铸厂开工走低，需求下滑导致再生铝厂家及贸易商出货相对困难。整体来看，工业硅需求虽有复苏，但恢复力度不及预期，而供应持续增长，整体呈现供强需弱的格局，叠加宏观情绪偏空，短期内预计期货价格维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 截止3月17日，工业硅Si2308合约收于16120元/吨，周跌幅5%。现货方面，截止3月17日，华东不通氧553#硅价格在16200-16400元/吨，较前一周下跌600元（3.6%）；华东通氧553#硅价格在16700-16900元/吨，较前一周下跌350元/吨（2%）；华东421#硅价格在17500-17800元/吨，较前一周下跌850元/吨（4.6%）。截止3月17日，工业硅基差80元/吨，上周期货价格下跌幅度较大，因此基差转为升水。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/3/172023/3/10涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1620016850-650-3.9%不通氧553#硅（天津港）1620016850-650-3.9%不通氧553#硅（昆明）1625016800-550-3.3%不通氧553#硅（四川）1605016600-550-3.3%不通氧553#硅（上海）1670017200-500-2.9%通氧553#硅（黄埔港）1685017200-350-2.0%通氧553#硅（天津港）1670017000-300-1.8%通氧553#硅（昆明）1665017250-600-3.5%421#硅（黄埔港）1775018400-650-3.5%421#硅（天津港）1785018500-650-3.5%421#硅（昆明）1715018050-900-5.0%421#硅（四川）1800018450-450-2.4% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 010000200003000040000500006000070000不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 0200040006000800010000120001400019/11/2520/1/2520/3/2520/5/2520/7/2520/9/2520/11/2521/1/2521/3/2521/5/2521/7/2521/9/2521/11/2522/1/2522/3/2522/5/2522/7/2522/9/2522/11/2523/1/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、西北产量维持增加，3月产量环比继续增加 SMM数据显示，2月中国工业硅产量在28.1万吨，环比增加0.7万吨，增幅2.64%，同比大幅增加17.1%。2月全国工业硅开工率62.72%，环比增加0.65%，同比增加2.74%。新疆和内蒙古部分建成产能在年后陆续点火投产，叠加区域内其他硅企多保持着较高开工，带动全国产量上行。进入3月份以后，北方新疆、内蒙古地区在新产能带动下产量继续增加，甘肃、青海地区河西硅业、宏电铁合金等新进硅企也有一定产量增量。南方地区四川枯水期成本高位开工率维持低位，云南德宏州部分硅企有停炉检修计划。整体来看，预计3月全国工业硅供应量增加至31-32万吨附近。 上周553#工业硅平均成本14478元/吨，较前一周下降296元/吨，553#工业硅平均利润1603元/吨，较前一周下降164元/吨；上周421#工业硅平均成本16607元/吨，较前一周下降81元/吨，421#工业硅平均利润1500元/吨，较前一周下降209元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：工业硅平均成本（元/吨） 图6：工业硅平均利润（元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比持平 截止3月17日，工业硅三地社会库存共计12.5万吨，环比持平，同比增加4.3万吨（52.4%）。天津港部分仓库周内到货增多，出货情况与上周基本一致，库存表现小幅增加。黄埔港仓库本周出货无明显好转，因到货偏少库存总量环比减少。昆明地区库存表现小幅增加，云南省内汽运运力偏紧运费高位，据了解德宏州盈江至昆明运费在250元/吨附近，较常规运费上涨约70元/吨。 图7：工业硅社会库存（万吨） 图8：工业硅三地库存（万吨） 024681012141/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567819/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/29黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工下降，铝合金开工持稳 5.1房地产需求恢复不及预期，有机硅价格下跌 上周DMC价格继续下跌，截止3月17日DMC参考价17150元/吨，周环比下跌550元/吨（3.2%）。目前龙头企业自身库存位置较为理想，压力并不大，此番连续降价需考虑是否为价格战的开始。上周西北西南华中等单体厂开始降至8成以下负荷生产，此外，本周国内两大单体企业进入检修期，检修时长为20-25天，供应量减少较多，预计上周产量为3.90万吨左右。国内一二月房地产领域开工面积虽较12月有所增多，但同比去年依旧有所减少，终端消费复苏速度不及预期，有机硅需求维持较差运行。 上周DMC平均利润-867元/吨，较前一周亏损扩大257元/吨，上周DMC平均毛利率-5.2%，较前一周扩大1.7%，随着DMC价格的下跌，有机硅企业亏损再次扩大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据SMM统计，2月我国有机硅产量为17.79万吨，环比增加8.54％。2月DMC产量维持增长态势，春节过后国内迎来有机硅传统旺季，房地产等领域的复苏带动有机硅产品需求，2月上旬107胶等产品一度被催单，同时节后物流恢复，年前接单均开始发货，海外需求也稍有所提振。另一方面，2月由于需求带动，国内产线纷纷提高负荷生产，部分停车产线也重启恢复，综合导致2月份国内DMC产量增长。对于3月份，部分单体企业3月中下旬将停车检修，江苏单体厂检修时长约为25天、山东某单体厂检修时长约为20天，两大单体厂检修也将对3月产量带来减少，预计3月份有机硅DMC产量将减少至17万吨左右。 1-2月国内商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%。1-2月国内房屋竣工面积13178万平方米，同比增加8%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨） 图10：有机硅月度产量（万吨） 0100002000030000400005000060000700001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202120222023 02468101214161820123456789101112202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨） 图12：DMC生产利润（元/吨） 050001000015000200002500030000350004000045000 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-10000-50000500010000150002000025000DMC利润DMC毛利率 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图13：商品房销售面积（万平方米） 图14：房屋竣工面积（万平方米） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明