2016年至2019年上半年中国教育行业并购交易回顾及未来展望

2016年至2019上半年中国教育行业并购活动回顾及趋势展望：需求为先、规范发展、科创新机，教育行业投资并购方兴未艾2019年9月 2中国教育行业发展综述4中国教育行业发展回顾及现状(2016年-2019年6月)6中国教育行业并购交易数据概览71. 重大交易事件112. 交易轮次123. 交易地区分布134. 交易规模145. 海外并购156. 国内外上市162019年中期思考及展望18目录 前言•报告中数据的除注明外均基于《投中数据》及普华永道分析提供的信息；•很多交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析；•报告中提及的交易时间为交易首次披露时间，非交易完成时间；•报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露；•报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）；•报告中提及的交易不包含集团内重组、借壳上市；•报告中提及的交易不包含目前已知的终止交易；•“国内”指中国大陆、香港、澳门和台湾特别行政区；•“海外并购”是指中国大陆企业在境外进行的收购；•为了剔除汇率影响，我们基于2019年6月30日人民币对各币种的平均汇率调整了2016年-2018年的交易金额披露融资或募资金额转换金额数十万500,000近百万/百万(级)1,000,000数百万5,000,000近千万/千万(级)10,000,000数千万50,000,000近亿/上亿(级)100,000,000数亿500,000,000报告中所列示数据的说明行业说明为了更好的分析教育行业的并购活动及趋势，普华永道将教育行业细分为以下几个赛道。由于在线教育涉及各个赛道，我们不进行单独拆分：•学前教育：主要针对0-6岁儿童，涉及母婴早教、婴儿教育、学前托班、幼儿园等；•K12：包括6-18岁学生，涉及小学、初中及高中的学历教育及课外培训；•素质教育：针对6-12岁学生的课外STEAM培训及编程、机器人、艺术类及营地培训等；•职业教育：包括学历及非学历职业教育，主要受众群体为工作者，包括证书类培训、职业培训、企业管理等；•教育信息化：主要包括教学信息化及信息大数据等相关公司，利用信息技术手段将教育资源数字化、智能化及网络化；•其他：上述无法包括的细分赛道，如高等教育、出国留学中介、教育综合服务等。3 政策推动行业有序发展，教育产业经历调整，走向规范百年大计，教育为本，我国政府对教育投入高度重视，近年来国家财政性教育支出占国内生产总值比例始终保持在4%以上，年均增长达11%，中国教育行业取得历史性发展。2016年后，《民促法》第二次修订稿、《国家教育事业发展“十三五”规划》相继出台。在资本的持续热度和国民的高度关注下，2018年起教育行业政策频发，一年半内颁布了超过50个教育相关的重要政策，旨在促进教育行业健康发展，推动教育公平及降低教育成本。政策涉及的细分行业众多，我们总结关键字如下：•学前教育：普惠性、抑制过度逐利•K12：减负、中高考改革、素质教育、规范校外培训机构（含线上）•高等教育：双一流、以本为本、四个回归•职业教育：终身学习、产教融合•教育信息化：互联网+教育、智慧校园教育政策对资本未必都是友好的，对学前教育、义务教育阶段学历教育、课外培训等细分赛道而言，严治理和强监管的时代已经来临，需要投资人把握监管思路，重新评估商业模式，做到进退有常。国民对优质教育资源的追求，使得教育需求存在一定刚性尽管高等教育普及率呈上升趋势，但优质教育资源仍有一定稀缺性，传导作用下，家长对各年龄段的优质教育需求高涨，而家庭收入水平的增加也提高他们的实际支付能力。随着80及90后作为新晋父母成为教育消费主力军，其教育背景和理念促进教育消费需求的多元化和质量升级：•自身经历高校扩招，享受教育红利，对教育高度重视；•具有相对国际化的视野，更注重孩子综合能力的培养，因此对STEAM科创类、艺术类等素质教育培训及民办、国际学校的需求旺盛。另一方面，教育培训机构的下沉和在线教育的兴起，催生教育消费在中小型城市的渗透和推广。4中国教育行业发展综述 人工智能等互联网技术的发展推动教育行业新的商业模式相对于其他被互联网改造的行业，教育的互联网渗透不足。我国教育长期存在着优质资源稀缺、地区分布不均、教学效率低下等问题，信息化技术理应大有作为。但由于教育的特殊性，前期技术的局限性，互联网与教育的融合模式创新乏力，传统教育模式依然占据主导地位。近年来，随着大量资金及人才涌入，科技在教育领域中的应用才开始逐渐发展起来。2017年，中国在线教育通过“直播”实现了规模化变现，其中高等教育及职业化培训为其主要的应用场景，并快速渗透至K12市场并进一步壮大。然中国教育仍处于智能化的升级早期阶段，但随着人工智能、机器人等技术的不断进步，未来在教育场景及赛道中的应用将更为广泛。同时，作为需求端的用户，其消费形式的变化、学习行为及习惯的改变以及对学习场景的更高要求也将继续推动科技在教育行业的发展，以满足用户更加多样化的需求。技术的不断创新给教育行业的发展赋能，包括利用AI技术进行情绪识别、图像识别及语音识别，代替低效重复的工作；通过大数据对用户行为进行分析；通过将学习场景从线下迁移至线上，打破地域对教育资源稀缺的壁垒，使得三四线地区居民也能通过在线教育享受优质的教育品质，同时利用在线教育对于产品的高复制性，解决教师资源稀缺的困扰；依赖AR/VR等技术，营造教学场景及课堂氛围；为了更好的把控教学质量，在线教育又推出与人工智能及双师模式授课结合的解决方案等。近年来，不同背景的企业纷纷进入教育技术市场并开始布局。线下K12教育头部企业新东方、好未来及精锐教育等教育机构将已进行在线化布局，通过对上下游进行投资，打通整个产业链条；互联网公司如BAT及美团点评等则利用自身技术、渠道及流量优势，积极布局教育场景；出版社等媒体公司则聚焦直播课程平台，希望打造数字出版帝国。5中国教育行业发展综述 中国教育行业发展回顾及现状并购活动概览(2016年-2019年6月)6 数据来源：投中数据及普华永道分析中国教育行业并购活动回顾平均交易规模平均交易规模约为人民币9,000万元，2018年平均交易规模达到历年之最，约为人民币1.2亿元主要投资赛道投融资的热门赛道主要集中在K12、素质教育及职业教育交易并购规模已披露交易金额累计超过人民币1,200亿元，其中2018年交易规模达到人民币532亿元，2019年上半年仅为111亿元主要投资方超过一半的投资由PE/VC主导，并且以早期轮次为主并购交易数量累计完成的国内交易数量1,599笔，其中2018年发生502笔，2019年上半年165笔海外并购累计海外并购交易数量共26笔，其中2019年上半年发生8笔主要投资区域70%以上的国内投资发生在北京、上海及广州等一线城市大型并购交易累计共有25笔超过人民币10亿元的大型交易，总计人民币超过460亿元7中国教育行业并购交易数据概览 2016-2019年6月，中国教育市场并购投资总额累计超1,200亿元，交易总体较为活跃，呈现如下特征：1.2016年-2018年交易规模逐年放大，占比最大的细分赛道分别是K12、职业教育(包含个人技能培训，成人考试培训等)和素质教育市场；2.2017年下半年起，平均单笔交易投资规模明显提高；3.PE/VC类投资活跃度大于企业，公司类投资者中接近半数为教育企业。从2018年下半年开始，受到金融市场去杠杆和经济下行压力的持续影响，资本市场寒冬加剧。2019年上半年，中国整体并购交易呈下降趋势，交易金额较2018年下半年下降18%，交易数量下降4%。教育行业不属于周期性行业，但在监管趋严、政策规范及资本市场趋冷等多重因素影响下，2019年上半年，教育行业披露融资金额的交易事件仅为114笔，不到2018年同期的1/2，投资机构更加理性，市场整体热度下降，资金更集中于后期已形成成熟商业模式及营利性的标的公司。数据来源：投中数据及普华永道分析注：上述交易数量统计不包括未披露交易金额的188笔国内交易2016-2019年6月教育行业国内并购投资数量及规模811571172152492831113002502001501005003002502001501005002016年1-6月2016年7-12月2017年1-6月2017年7-12月2018年1-6月2018年7-12月2019年1-6月交易金额（亿元）交易数量2212101902212502051148平均交易规模(人民币亿元)0.40.70.61.01.01.41.0中国教育行业并购交易数据概览 数据来源：投中数据及普华永道分析注：上述交易数量统计不包括未披露交易金额的188笔国内交易1282173361348124417425607020165934062368216112学前教育(0-6)K12 (7-18)素质教育职业教育教育信息化其他2016年2017年2018年2019年1-6月26223111628395176310411837118848316917057277148716投融资数量2016-2019年6月教育行业细分赛道(人民币亿元)9中国教育行业并购交易数据概览中国教育行业正处于高速发展的阶段，国家政策的支持以及大量资本进入促进供给端的发展。回顾这几年，从K12课外培训辅导的层出不穷，到民办幼儿园被资本追捧，再到在线教育的兴起，市场热点不断。随着新政的推出，投资环境有所变化，从2019年上半年交易投向的转变，可以看出部分赛道受到政策影响明显。“ 学前教育民办幼儿园曾经受到资本的青睐，商业化程度较高。2018年，学前教育赛道共发生6笔过亿元的并购交易涉及金额约65亿元人民币，其中4笔为民办幼儿园，包括联想控股战略投资三育教育、麦忒收购小红帽幼儿园等，合计融资金额超过30亿元人民币。但在2018年11月出台“学前新规”明文规定民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市且上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园、不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产后，二级市场股价迅速下探，一级市场投资同步停滞，资本退出亦受到限制。2019年上半年学前教育的投融资事件减少显著，主要集中在早幼教机构。K12升学压力持续推动K12课外辅导市场过去几年的发展，超过95%的K12投资并购交易均为课外培训。K12市场总体容量大，头部企业规模示范效应突出，容纳了各类细分领域创业企业。从线下培训机构、民办/国际学校到线上教育机构，从2C教育到2B内容输出，从教学到题库，投资主体丰富，深受资本欢迎。随着监管政策的陆续出台，资本也更青睐运营管理更为规范的头部企业。2019年上半年K12投融资事件共17起，融资金额为68亿元人民币，其中掌门一对一、哒哒英语、高思教育及洋葱数学等中后期融资的企业依靠相对成熟的商业模式，持续获得资本青睐，单笔融资额均超过亿级美元。素质教育素质教育方兴未艾，尚未形成稳定的竞争格局，平均单笔交易金额虽小但逐年上涨。随着2015年全国人大提出探索STEAM教育、创客教育等新教育模式；2017年国务院发布《国家教育事业发展“十三五”规划》，提出培养学生创新创业精神与能力，提高学生的德智体美素养等一系列政策，推动素质教育在2017年成为了投融资数量最多的细分赛道。这一趋势在2019年上半年得到了延续，主要集中在STEAM科创类、艺术类及思维素养教育，如画啦啦艺术创想、火花思维、美术宝及核桃编程等融资额均达到上亿元。职业教育职业教育市场除传统的公考、考研等考证考试类培训赛道出现头部企业，IT、金融财会及语言培训等赛道也深受投资者欢迎。2016-2018年，华尔街英语、翡翠教育、火星时代、高顿教育等龙头企业先后获得过亿元融资。虽然2019年上半年利好政策频出，但职业教育的投融资表现并不及预期，披露的交易金额及交易数量下降显著。各类职业考试报名人数再创新高，职业教育市场供给仍在增加，但由于较多细分赛道未形成规模效应，好的投资标的有限，更多