疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极2016年-2020年上半年中国教育行业并购活动回顾及趋势展望2020年8月 普华永道1总体趋势概览32细分赛道重点解析103行业趋势及投资展望18目录2疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极 nZtYpNqQzQrNmOnRmN9P8Q7NmOrRtRoOiNqQzRlOnPmN7NoMnMNZsQzQwMnNnN1 五月2019Draft1总体趋势概览3 普华永道总体并购交易趋势概览2020年上半年在疫情影响下，教育行业国内整体并购行情趋冷。资本向头部企业集中，也更偏好有在线业务的公司。头部梯队加速跑马圈地，马太效应逐渐体现，腰部机构面临行业洗牌，行业分化和整合加剧1 总体趋势概览4疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极交易特征1)交易数量创历年新低2)融资规模超过亿元的交易共19笔，占上半年总额的90%以上3)剔除超大型融资交易猿辅导和作业帮后，平均单笔交易规模仅7,500万元4)超70%的并购交易含线上教育形式82158118218252287114922412362122432812211481202019年2H2018年1H2017年1H2016年1H2018年2H2016年2H2017年2H1652019年1H作业帮53猿辅导712020年1H1842016-2020年上半年教育行业国内并购投资数量及规模交易金额(亿元)交易数量（包含未披露金额的交易）0.40.80.61.01.01.41.00.92.2平均交易规模（人民币亿元）注：平均交易规模按照已披露交易金额的交易数量进行计算数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道细分赛道并购交易趋势概览K12及素质教育受到资本市场追捧，各细分赛道并购活动各有特点1 总体趋势概览5疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极2016-2020年上半年教育行业国内细分赛道并购交易规模(人民币亿元)2016-2020年上半年教育行业国内细分赛道并购交易笔数(起)（含未披露交易金额的交易）12831733613481274174256071206659441632195461620961361514104K12学前教育素质教育教育信息化职业教育其他286769130998425931159074583410112990707832539944592611153923248素质教育教育信息化学前教育职业教育K12其他2016年2019年2018年2017年2020年1H赛道交易特征1）并购活动趋冷•学前教育受政策影响显著，并购活动持续走低2）并购活动活跃•K12在线教育成为资本关注重点，OMO成为新趋势，竞争激烈•素质教育在线化得到认可3）并购活动未来可期•职业教育招录类受政策影响或成为新的投资热点•教育信息化当前表现中规中矩注：上述交易数量统计包括未披露交易金额的272笔国内交易数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道重大交易事件2020年上半年，大量资金向头部企业聚集，前十大交易占比约85%。赛道上更偏好K12、素质教育和职业教育1 总体趋势概览6疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极2020年上半年教育行业重大融资并购事件标的公司赛道交易金额轮次占同期总交易额%猿辅导K1210亿美元G轮~38%作业帮K12 7.5亿美元E轮~29%万学教育职业教育1亿美元D轮~4%云学堂职业教育1亿美元D轮~4%大米网校K12 8000万美元A轮~3%凯叔讲故事学前教育6600万美元C+轮~3%编程猫素质教育2.5亿元C+轮~1%SnapaskK123500万美元B+轮~1%火花思维素质教育3000万美元D+轮~1%美世教育其他—出国留学中介2亿元B轮~1%数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道交易轮次早期投资仍占据过半份额，轮次分布基本与2019年相同1 总体趋势概览7疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极2016-2020年上半年教育行业国内融资轮次交易数量统计(起)17515515766351411291711273740433541161820372496767587325263337141115111162020年1H2016年2017年2018年2019年非控制权收购B轮(Pre-B/B/B+)天使轮/种子轮A轮(Pre-A/A/A+)控制权收购C轮及以后战略融资注：上述交易数量统计包括未披露交易金额的272笔国内交易数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道投资者类型2020年上半年，财务投资者活跃度远大于战略投资者，多笔超大额并购交易活动均由财务投资者主导1 总体趋势概览8疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极78%76%79%72%72%11%12%12%12%8%12%12%9%16%20%2016年2019年2017年2018年2020年1H教育行业主要/领投企业类型占比—按交易数量教育行业主要/领投企业类型占比—按交易规模PE/VC非教育企业教育企业66%75%67%63%97%6%8%17%14%1%28%17%16%24%2017年2016年2019年2018年2020年1H2%教育企业非教育企业PE/VC数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道IPO受疫情及国际宏观环境变化的影响，2020年上半年上市的教育公司仅有4家，远不及前几年的上市盛况1 总体趋势概览9疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极上市时间上市企业细分赛道上市所在地2020.01.16 建桥教育民办高校香港2020.02.24 众巢医学职业教育美国2020.03.31 美联国际教育英语培训美国2020.05.08 华夏博雅留学教育美国1571011454321112020年1H102018年2016年2019年2017年134154香港美国境内2016年-2020年上半年教育行业新上市公司按上市路径统计数据来源：公司年报、公开信息及普华永道分析 1 五月2019Draft2细分赛道重点解析10 普华永道学前教育赛道在政策及疫情的双重打击下，学前教育延续了低迷的态势；幼儿园和早幼教机构受到疫情冲击全面关停后迎来谨慎开学，如何自救成为学前教育赛道一大课题2 细分赛道重点解析11疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极1)交易并购延续了2019年的表现赛道持续趋冷2)除了凯哥讲故事融资规模较大且涉及轮次较后期外，其他交易基本均为早期天使及A轮融资，单笔融资额规模均较小3)疫情导致线下早教机构遭遇了重创，线上模式进入行业摸索期1115386341761315151019151616112018年2H2017年1H2016年1H2016年2H2018年1H2017年2H2019年1H2019年2H2020年1H交易数量交易金额（亿元）交易时间标的公司交易金额轮次投资方2020年2月26日凯叔讲故事6,000万美元C+轮挚信资本、淡马锡、正心谷创新资本2020年3月16日Enwise千万级美元天使轮Invus2020年1月9日叫叫阅读学院数千万人民币A+轮北京创新同舟交易特征2016-2020年上半年学前教育国内并购投资数量及规模数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道K12课培赛道2020年上半年最吸金赛道，虽然笔数不多，但是累积融资额高；头部机构品牌效应加剧，今年上半年两笔巨型交易，造就业内估值最高的两家独角兽企业2 细分赛道重点解析12疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极246030969271233631405351502528152017年2H2016年1H作业帮532016年2H2019年1H2017年1H2018年2H2018年1H2019年2H其他12猿辅导712020年1H114136交易数量交易金额（亿元）2016-2020年上半年K12教育国内并购投资数量及规模1)上半年仅15笔融资交易，但累积融资额超过136亿，占总交易额的74%2)猿辅导和作业帮分别完成了10亿美金及7.5亿美金的新一轮融资，创教育行业融资额新高3)资本市场资金在不断向头部教育企业倾斜交易特征数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道K12课培赛道线上玩家依然受到资本的青睐；在疫情和线上玩家享受资本倾斜的双重压力下，传统线下培训机构逐渐转型线上，实践线上线下相融合的教学模式2 细分赛道重点解析13疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极•今年上半年完成的15笔交易中，基本均为纯线上玩家；疫情当口，可一次性覆盖更多学生数量、老师投入成本产出比更大化的在线大班模式颇受资本青睐•作为老牌线下玩家的家辉培优则成功实践线上线下融合的教学模式，充分发挥各自优势，取长补短，构建网络背景的合作学习新方式，于2020年春节前夕获取数千万美元融资。交易时间标的公司机构性质交易金额轮次投资方2020年3月31日猿辅导纯线上10亿美元G轮高瓴资本、博裕资本、IDG、腾讯科技2020年6月29日作业帮纯线上7.5亿美元E轮方源资本、老虎基金、卡塔尔投资局、红杉中国等2020年1月6日大米网校纯线上8,000万美元A轮红杉中国、腾讯科技、黑马纵横2020年2月27日Snapask纯线上3,500万美元B+轮亚洲合作伙伴、InterVest2020年2月28日精锐教育线上+线下2,500万美元战略融资YihengCapital2020年2月18日果肉网校纯线上上亿人民币A+轮微光创投2020年2月21日家辉培优线上+线下千万美元A轮有成创投2020年1月6日优幕科技纯线上数千万人民币A轮厦门政府引导基金、怀知投资2020年1月22日燃天网校纯线上600万人民币非控制权收购苏州学大2020年5月20日阅神AI语文纯线上数百万人民币天使轮启迪之星创投、取势成长基金备注：上表仅包含披露金额的交易数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道素质教育赛道延续2019年趋势，素质教育依旧是投资热度最高的赛道；部分品类头部效应初现2 细分赛道重点解析14疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极1)今年上半年共完成交易39笔，是投资热度最高的赛道2)热门品类（包括少儿编程、逻辑思维、大语文及英语等在内）的领先玩家均在今年上半年获得上亿元的投融资交易特征3141328392720261545506574555148392018年2H2016年2H2019年2H2016年1H2019年1H242017年1H2018年1H2017年2H2020年1H交易金额（亿元）交易数量交易时间标的公司交易金额轮次投资方2020年4月17日编程猫2.5亿元C+轮招银国际资本、盛宇投资、东莞青鼎泰七号、渤瑞股权投资（咸宁）基金2020年4月20日火花思维3000万美元D+轮快手2020年3月23日小码王1.5亿元Pre-C轮未公开2020年3月20日秦汉胡同1.5亿元B轮明德传承2020年5月8日贝尔科教1.2亿元B+轮越秀产业基金、源政投资2020年2月18日鲸鱼外教培优1亿元B轮远洋资本、山行资本、宁波清宇投资2016-2020年上半年素质教育国内并购投资数量及规模数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道素质教育赛道融资集中于发展早初期企业，超20家早初期企业获投；其中大部分具备线上教学能力，资本正在逐步认可素质教育在线化2 细分赛道重点解析15疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极•与K12赛道相似，素质教育在线玩家亦迎来在线流量暴涨，细分赛道多点开花，呈高速增长之势。•相较于K12赛道，素质教育属于非刚需产品，因此受到疫情的影响是成倍加剧的。虽然线下机构试图通过转型在线自救，但较多机构受到品类限制，如营地游学及体育类等，想要自救道阻且长天使轮/种子轮战略融资控制权收购A轮(Pre-A/A/A+)C轮及以后B轮(Pre-B/B/B+)纯线上纯线下线上+线下2020年上半年素质教育企业国内融资轮次2020年上半年素质教育国内融资企业模式分布情况数据来源：投中数据及普华永道分析 普华永道职业教育赛道职业教育培训受益于政策红利，在线渗透率高，有望成为教育行业投资并购的新蓝海2 细分赛道重点解析16疫情影响下，教育行业投资并购冰火两极1)职业教育作为中国