2016年至2019年上半年中国物流行业并购活动回顾及趋势展望：群雄逐鹿，迈向智能、综合物流之路2019年8月 2综述32016年至2019年上半年并购交易回顾42019年上半年并购交易总览51. 细分领域62. 交易规模分布73. 交易区域类型83.1 国内交易区域分布93.2 出境交易区域分布104. 投资者类型114.1 产业投资者134.2 金融投资者144.3 行业活跃投资者152019年下半年交易展望及未来行业发展趋势洞察162019年下半年并购交易展望17行业未来发展趋势洞察18目录 综述2018年，中国的社会物流总费用达到人民币13.3万亿元，是全球最大的物流市场。作为连通社会生产、消费各环节的纽带，物流行业在中国社会经济发展中的作用和角色愈发重要。随着电子商务、新零售、高端制造等多个产业的发展和推动，原来效率低下、经营散乱的物流行业在新技术、新思路、新资本的刺激和帮助下焕发新机。快递快运、物流仓储、智能信息化等各细分领域迅猛发展，行业持续展现出交融与迭代之势。2016年至2019年上半年，统计范围内与中国相关的并购交易共329宗，总交易规模约人民币4,652亿元。在消费升级、产业升级的大趋势以及物流行业降本增效提速的内在要求下，经营效率分化的各物流行业细分领域呈现出跨界竞争与融合的趋势，物流行业将朝着集中化、综合化、智能信息化的方向发展，反映在并购交易市场上则主要表现为如下3个方面：•集中度持续提升。物流行业愈发激烈的竞争环境以及用户持续增加的服务需求，使得各细分领域的优胜劣汰加速进行。快递领域CR8水平已增至81%，中小型企业正被逐步收购或淘汰，未来或将呈现寡头竞争格局。乘产业升级和大件电商品热销的东风，领先的零担物流企业浮现并获得资本的关注，散乱的竞争格局正被重塑。领先的物流仓储企业在金融、房地产等外界资本的支持下，市场占有率不断增加。网络货运平台在政策和资本的推动下出现巨型交易，未来或将出现一超多强局面。•跨界融合成潮流。日益同质化的服务已难以满足多样化的客户需求，领先的物流企业围绕着自身主业开展全产业链关键节点的布局，积极进行跨领域的投资收购，实现向综合物流服务商的转变，以增强自身的综合竞争力和盈利能力。领先快递企业广泛布局零担快运、供应链、智能信息化等领域；零担快运企业进军大件快递和智能信息化领域；物流仓储企业亦加大投资快递、网络货运、智能信息化等领域。未来，各细分领域间的业务边界将变得模糊，能兼具提供柔性、系统、综合物流服务方案的企业将更具竞争力。•信息技术受追捧。在降本增效成为全行业的共同话题与方向后，以信息技术为核心的智能信息化领域持续受到各路资本的青睐，其中以智慧物流管理平台、仓储自动化、网络货运平台等最受关注。在资本和产业的支持下，智能信息化领域不断出现新的独角兽企业，大型独角兽企业又基于自身优势不断开展新兴技术领域的投资布局，强化自身的领先优势和核心竞争力。可以预见，随着智能信息化与传统物流的持续深入融合，未来领先的物流企业将也是一家技术领先的科技企业。虽然受到国内外经济环境日趋复杂的不利影响，但作为串联全社会生产、消费的基础产业，我们认为，物流行业仍将会在新技术、新商业、新需求的驱动下跨界融合与革新。优秀的投资者将能够从中识势而顺势，在产业变迁和激烈的竞争格局中洞悉先机、捕捉商机。普华永道深耕物流行业数十载，长期看好中国物流行业并购交易的发展前景，致力于运用领先的专业能力、丰富的行业经验和广泛的全球资源，为海内外优质企业及投资机构在物流企业迈向智能、综合物流之路上，实现并购交易的价值创造。群雄逐鹿，普华永道助您领先一步。3张锐普华永道中国内地及香港物流行业交易服务主管合伙人 5并购交易回顾2016年至2019年上半年 1.智能信息化、综合物流受关注在降本增效的驱动下，智能信息化、综合物流等成为行业的重要发展热点。2019年上半年智能信息化、综合物流、物流仓储等细分领域持续受到关注，物流智能信息化和综合物流分别在2019年上半年交易宗数（20宗）和并购规模（119亿元）上排名第一，详情可参见第6页。2.并购交易数量和规模呈现二八定律分布2016年至2019年上半年，20%左右的大型/巨型交易贡献80%以上的交易规模。2019年上半年10亿至100亿元的大型交易共13宗（占比21%），交易规模共282亿元（占比79%）。该21%的并购交易主要涉及综合物流、快递快运领域，详情可参见第7页。3.珠三角、长三角的并购交易持续活跃从区域来看，物流行业的并购交易以国内交易为主，并集中在珠三角、长三角和北京等地区。2019年上半年发生58宗国内交易共计约343亿元，交易数量和交易规模环比分别增长18%和8%，详情可参见第8至10页。4.产业投资者是2019年上半年的主要推动力在2019年上半年，受到国内外经济前景不确定因素增加的影响，金融投资者的活跃程度有所下降，产业投资者成为并购交易的主力军。2019年上半年61宗并购交易中有35宗与产业资本相关（含产业+金融投资者），357亿元交易规模中有超过70%的资金与产业投资者相关，详情可参见第11至15页。52019年上半年物流行业并购交易总览2019年上半年物流行业并购交易共计61宗（平均每3天发生一宗），整体交易规模约为357亿元，交易数量及并购规模比2018年下半年分别增长22%和12%。物流智能信息化、综合物流是2019年上半年的热门并购交易领域。交易数量速览（宗）交易宗数增长率%264041564950612016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 80604020-(20)80%60%40%20%--20%54%2%37%(13)%2%22%交易金额增长率%60,00050,00040,00030,00020,00010,000-(10,000)(20,000)150%100%50%0%-50%12,77119,68322,48951,00937,12831,84635,71454%14%127%12%(27%)(14%)交易规模速览（百万元）数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析注：1. 本报告不包括1,000万元以下并购交易。2. 以上图表数据不含100亿元以上巨型交易。2016年1H 2016年2H 2017年1H 2017年2H 2018年1H 2018年2H 2019年1H 2019年上半年并购交易总览 数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析1.物流智能信息化在降本增效的行业内在需求和劳动力成本、用户服务要求持续增加的背景下，以大数据、云计算、人工智能、物联网等为内涵的物流智能信息化成为近年来资本重点关注的领域，融资宗数每年稳步增加，2019年上半年达到20宗（2018年上半年共11宗，下半年17宗），交易金额超过50亿元。以智能管理、自动化、网络货运为主的智能信息化企业大多处于成长扩张阶段，预计该领域未来仍将受到金融投资者乃至产业投资者的关注。2.综合物流在产业和消费升级的背景下，物流行业进入融通变革、系统服务的时期。综合性产业供应链领域日益受到关注，大型航运、空运集团引入社会资本提升运营效能。2019年上半年综合物流17宗并购交易涉及资金119亿元，同比、环比均大幅增长。未来，领先物流企业将通过新设、收购等方式扩张业务版图，实现向综合物流商的转变。3.物流仓储得益于电商的快速发展和租金收益稳定的特性，物流仓储成为近年资本持续进入的领域，2019年上半年6宗并购交易共涉及金额64亿元，并购规模较2018年上半年、下半年分别增长5%和289%。目前，物流仓储业集中度仍存在提升空间，预计领先企业将通过并购交易扩大占有率。4.快递快运经过2018年上半年的高峰和2018年下半年的低谷后，快递快运领域的并购交易活动在2019年上半年有所恢复，期间共发生5宗交易涉及金额约67亿元，较2018年下半年的7亿元大幅增加。随着快递领域竞争程度的激烈与格局的稳定，产业和金融资本将加大对市场规模更大、竞争格局分散的零担快运领域的投资。 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0002016年1H2016年2H2017年1H2017年2H2018年1H2018年2H2019年1H2016年至2019年1H并购交易规模（百万元）物流仓储综合物流快递快运物流智能信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服务 - 10 20 30 40 50 60 702016年1H2016年2H2017年1H2017年2H2018年1H2018年2H2019年1H2016年至2019年1H并购交易数量（宗）物流仓储综合物流快递快运物流智能信息化城市新零售物流最后一公里其他物流服务6智能信息化持续受追捧，综合物流成为2019年上半年新兴热点。1. 细分领域 1.80%的并购交易属于10亿元以下的中小型交易物流行业的单笔并购交易金额主要分布在10亿元以下，1,000万至1亿元(小型交易)和1亿至10亿元（中型交易）的并购交易宗数均占各期总交易数量的40%左右，即80%并购交易的单笔交易金额小于10亿元，而这80%的中小型并购交易贡献了各期间约20%的交易规模，其中在发生巨型交易的2016年下半年至2018年上半年贡献占比进一步下降。2019年上半年，中型和小型交易分别发生26宗和22宗，约占当期总交易数量的43%和36%。2016年至2018年，中小型交易主要投向智能信息化和城市新零售物流领域，但2019年上半年的中小型交易则主要集中在智能信息化和综合物流领域。2.大型交易贡献了80%的并购交易规模除中小型交易外，单笔金额在10亿至100亿元之间（大型交易）的并购交易数量虽仅占各期总交易数量的20%左右，但贡献了各期约80%的交易规模。若在产生百亿级巨型交易的期间，大型及巨型交易在各期总交易规模的比重则更高。2019年上半年共发生大型交易13宗，涉及金额约282亿元，约占当期总交易规模357亿元的79%。2016年至2018年，巨型交易主要集中在物流仓储等领域，大型交易则关注快递快运、智能信息化领域。2019年上半年的大型交易除主要投向快递快运外，还聚焦于综合物流领域。数据来源：清科、投中、Thomson Reuters及普华永道分析779% 19% 2% 0% 1Bn≤X<10Bn100M≤X<1Bn10M≤X<100M11191524151822142020242026≥10Bn11471611221021213100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1Bn≤X<10Bn 100M≤X<1Bn 10M≤X<100M 2019年上半年各区间并购交易规模占比各区间交易数量分布（宗）单笔并购交易金额多数小于10亿元，2019年上半年20%交易宗数贡献了80%的交易规模。2. 交易规模分布 131.国内交易除2017年因两宗巨型出境交易影响外，2016年至2019年上半年中国物流行业的并购交易以国内交易为主，其在交易数量和交易规模上的占比均超过95%。总体而言，国内交易的交易数量和规模呈现稳步增加趋势。交易数量从2016年上半年的25宗增加至2019年上半年的58宗，3.5年内交易数量增长130%。交易规模亦从2016年上半年的12.2亿元增加至2019年上半年的34.3亿元，交易规模增长181%。而与2018年下半年相比，2019年上半年的交易数量和交易规模分别增长18%和8%。国内交易主要发生在珠三角、长三角和北京地区，详情可参见第9页。2.出境交易出境交易具有交易数量少、单笔金额大的特点。2016年至2019年上半年出境交易共发生14宗，涉及金额人民币1,911亿元。受中投集团人民币938亿元收购Logicor和普洛斯人民币790亿元私有化的巨型交易影响，2017年上半年和下半年的出境交易规模远大于其他各期水