食品饮料：四季度基金持仓分析：白酒持仓普遍下降，大众品出现分化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年1月22日 食品饮料 四季度基金持仓分析：白酒持仓普遍下降，大众品出现分化 板块基金持仓概述：食品饮料持仓比例略降，但仍居首。基金2019年四季报披露完毕，食品饮料板块持仓比例略降，占比仍居各行业之首。由于市场风险偏好上升，2019Q4基金食品饮料整体持仓比例14.28%，环比下降2.01pct，超配幅度由2019Q3的9.75%下降至2019Q4的8.06%，下降1.69pct。但横向对比来看，食品饮料依然为基金最爱，持仓占比居各行业之首。2017年以来，食品饮料板块持仓螺旋式上升，但相较于2012年9月的峰值（18.35%）仍有一定的空间。 白酒板块结束2019年以来的持续增持趋势，持仓比例略降，超配幅度下降。2019年以来白酒板块持续获加仓，2019Q1-2019Q3 持仓比例分别为10.25%，13.13%，13.29%（历史峰值为2012年9月，15.01%），2019Q4白酒板块增持势头不再，白酒板块持仓环比下降1.99pct，至11.30%。2019Q4白酒板块超配幅度7.10%，环比下降1.78pct。除古井外的白酒企业均受不同幅度的减持，茅台减持幅度最大，2019Q4持仓占比为4.98%，环比下降1.06%；古井贡酒获小幅增持，环比提高0.16pct至0.48%。茅台、五粮液、老窖、洋河、顺鑫、汾酒、口子窖持仓占比环比略有下降。 大众品板块：整体配臵比例稳定，乳制品及啤酒有所加仓，调味品配臵比例略有下降。2019Q3大众品板块市值在整体A股市场中的占比为2.02%，环比小幅下降0.10pct。根据基金四季报数据，整体大众品的配臵比例较为稳定，2019Q4基金大众品配臵比例为2.98%，环比下降0.01pct。乳制品、啤酒配臵比例略有提升，调味发酵板块配臵比例有所下降。乳制品仍为大众品中配臵比例最高的子板块之一，龙头伊利配臵比例提升带动行业板块配臵比例上行；调味品业务稳定性依旧，部分公司内部调整或成为基金配臵比例下滑的主要原因。2019Q4基金对调味品板块配臵比例为0.37%，相较2019Q3下滑0.15%。受益提价预期、四季度销量同比增长等因素，啤酒板块四季度配臵比例环比三季度回暖。 食品饮料重仓标的未变，持仓集中度下降。食品饮料重仓标的未变，持仓排位出现变化。基金持仓占比前二十中食品饮料重仓股标的未变，依然居4席，分别为贵州茅台，五粮液，伊利股份和泸州老窖。其中茅台位次上升成为第一，五粮液位次未变，仍居持仓比例的三位，而伊利股份和泸州老窖的位次下移。伊利持仓比例小幅上升，位次却出现下降，茅台持仓比例环比下降，位次上移，体现基金持仓集中度下降。食品饮料持仓占比前十大中白酒占7席，较上期未发生变化，分别为茅台，五粮液，泸州老窖，古井贡酒，山西汾酒，顺鑫农业，洋河股份。大众品3席，分别为伊利股份，海天味业，绝味食品。 投资建议：白酒方面：行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并持续关注省内竞合格局变化的洋河股份和今世缘，以及势能处于释放期的古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业。大众品方面：必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品等，并持续关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、香飘飘等，以及积极变化中的涪陵榨菜和恒顺醋业；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。 风险提示：宏观经济增速放缓导致消费品需求偏弱；高端酒价盘大幅波动。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 相关研究 1、《本周专题：长期分化，短期背离——关于酒行业的几个思考：本周专题：长期分化，短期背离——关于酒行业的几个思考》2019-10-20 2、《食品饮料：本周专题：白酒行业消费税政策的变迁与影响》2019-10-13 3、《本周专题：三季报前瞻》2019-10-07 2020年1月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、板块基金持仓概述：食品饮料持仓比例略降，但仍居首 ........................................................................................3 2、食品饮料子行业持仓分析：白酒小幅减仓，大众品分化 ........................................................................................3 3、食品饮料个股持仓分析 .......................................................................................................................................5 3.1重仓股分析：标的未变，基金持仓集中度下降 ..............................................................................................5 3.2 个股持仓占比，基金数量分析 .....................................................................................................................6 4.投资建议 .............................................................................................................................................................8 5.风险提示 .............................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：2019Q4申万一级行业重仓比例 ...................................................................................................................3 图表2：食品饮料的基金持仓变化图.........................................................................................................................3 图表3：白酒的基金持仓变化图 ...............................................................................................................................4 图表4：大众品的基金持仓变化图 ............................................................................................................................4 图表5：调味品的基金持仓变化图 ............................................................................................................................4 图表6：乳制品的基金持仓变化图 ............................................................................................................................4 图表7：啤酒的基金持仓变化图 ...............................................................................................................................5 图表8：白酒重点公司2019Q3持仓占比变化............................................................................................................7 图表9：白酒重点公司2019Q4持有基金数变化 ........................................................................................................7 图表10：大众品重点公司2019Q3持仓占比变化 ......................................................................................................7 图表11：大众品重点公司2019Q3持仓占比变化 ......................................................................................................7 图表12：2019Q3持有基金数最多的前十名公司及 2018Q2以来变化情况 ..................................................................8 2020年1月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、板块基金持仓概述：食品饮料持仓比例略降，但仍居首 基金2019年四季报披露完毕，食品饮料板块持仓比例略降，占比仍居各行业之首。由于市场风险偏好的下降，2019Q4基金食品饮料整体持仓略降，持仓比例14.28%，环比下降2.01pct，超配幅度由2019Q3的9.75%下降至2019Q4的8.06%，下降1.69pct。但横向对比来看，食品饮料依然为基金最爱，持仓占比居各行业之首。2017年以来，食品饮料板块持仓螺旋式上升，相较于2012年9月的峰值（18.35%）仍有一定的空间。 图表1：2019Q4申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 资料来源：基金四季报，国盛证券研究所 资料来源：基金四季报，国盛证券研究所 注：计算口径仅包括重仓股，重仓股为基金公司持仓市值前十大的股票。 数据样本包括开放/封闭式普通股票型基金，开放/封闭式混合偏股基金。 持仓比例计算：个股持股总市值（重仓股）/持股总市值加总（重仓股）。（此前我们持仓比例的口径采用wind披露的持股市值占基金股票投资