投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 蓄企节前补库逐渐兑现 2020-01-10 元旦假期前供需两淡格局愈发明显 铅价继续偏弱 2020-01-02 供需两淡格局延续 2019-12-18 铅价低位反弹下游询价及采购有所复苏 但可持续性仍然存疑 2019-12-10 铅价持续走低 持货商挺价但实际成交依旧有限 2019-12-05 上期所铅仓单连续大幅走高 铅价后市恐进一步承压 2019-11-06 铅价低位震荡 原生铅散单成交依旧寡淡 2019-11-05 内盘铅价失去外盘支撑呈现大幅下挫 2019-11-01 华泰期货|铅周报 2020-01-13 蓄企春节前补库逐渐兑现库存出现下降但可持续性依 旧存疑 铅周报摘要: 现货市场：上周现货铅主流成交区间在14,825-15,100元/吨。期铅震荡上行，上周初，下游企业节前备库，采购意愿强烈，后随着节前备库进入尾声，下游企业多以观望为主，采购情绪略有降温。原生铅市场，冶炼厂发货结构以长单为主，零单多提前预售完毕，市场流通货源紧张。 库存情况：上周,上期所铅仓单下降4,060吨至36,115吨。上周蓄电池企业春节前补库行为终于逐渐兑现，这便打破了此前的供需两淡格局，使得市场流通货源相对紧俏，这也造成了国内铅价在上周呈现出了反弹的态势，而上期所库存也如预期出现下降。不过另一方面，下游蓄电池企业实则对于铅酸蓄电池中长期的消费展望仍然相对较差，故此需求的复苏是否能够延续则仍是十分不确定的因素，加之当下库存整体水平依旧偏高，铅价格承压的概率仍然较大。 进口盈亏情况：上周人民币出现330个基点的上调至6.9351，虽然上周后半周国内下游蓄电池企业采购由于逐渐兑现春节前补库小高峰而有所回升，不过可持续性究竟如何则无法保证，故此当下进口盈利窗口打开的概率仍然非常小。 再生铅情况概述：上周在下游需求回升的情况下，再生铅与原生铅价格一同走高，而当下货源相对紧俏，故此原生铅与再生铅所获得的支撑力度相仿，价差并未出现走阔或是倒挂的情况。 蓄企情况概述：上周（1月6日—1月10日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为54.18%，较此前一周环比下降1.02%。据调研，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商对年后消费不抱乐观预期，节前备库较为谨慎，部分经销商因库存充足，将不再做额外备库。随传统春节临近，铅蓄电池企业陆续开始安排放假事宜。 操作建议： 单边：中性 套利：多外盘 空内盘 期权策略：卖出虚值看涨期权 后市关注重点： 宏观因素影响 华泰期货|铅周报 2020-01-13 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 14,825-15,100 上升 上海（升贴水） Pb2002 +100至+120 略有上升 河南（升贴水） SMM1#平水 + 50 上升20 湖南（升贴水） SMM1#平水 略有下降 广东（升贴水） SMM1# + 30 持平 数据来源：SMM 华泰期货研究院 上周现货铅主流成交区间在14,825-15,100元/吨。期铅震荡上行，上周初，下游企业节前备库，采购意愿强烈，后随着节前备库进入尾声，下游企业多以观望为主，采购情绪略有降温。原生铅市场，冶炼厂发货结构以长单为主，零单多提前预售完毕，市场流通货源紧张。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1.应美方邀请，刘鹤将于本月13至15日率团访问华盛顿，并与美方签订第一阶段贸易协议。 2.当地时间8日，伊朗向驻伊拉克的美军基地发动两轮袭击。其中，位于伊拉克西部安巴尔省的“美军阿萨德空军基地”遭遇第一轮导弹袭击 3.中国人民银行于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 华泰期货|铅周报 2020-01-13 3 / 8 4.12月美联储议息会议决定联邦基金利率目标区间保持在1.5%-1.75%不变，委员会全票通过此项决定。鲍威尔的措辞表态中，重点强调了低通胀的风险，美联储需要保持政策宽松来促使通胀达标。 5.11月中采制造业PMI录得50.2%，比上月上升0.9个百分点，由于十一假期因素，历史上11月PMI数据一般季节性回升，但今年数据升幅高于以往11月升幅，超出了季节性及市场预期，结束了连续6个月的收缩区间运行。 6.根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。 7. 11月20日，央行披露第三期贷款市场报价利率（LPR）。1年期LPR利率为4.15%，此前为4.2% ；5年期LPR利率为4.80%，此前为4.85%。 行业要闻 1.Fitch Solutions 最新调研显示：未来几年中国仍将是电动汽车金属直接需求的主要驱动力。 2根据美国蓄电池理事会（BCI）最新发布的《美国回收率研究》年度调查报告，铅酸电池是当今美国“回收率最高”的消费类产品。 3.工信部22日披露，1-8月，全国规模以上电池制造企业营业收入4909.1亿元，同比增长13.5%，实现利润总额198.5亿元，同比增长45.1%。1-8月，全国电池制造业主要产品中，锂离子电池产量93.8亿只，同比增长6.5%;铅酸蓄电池产量12926.3万千伏安时，同比增长4.5%；原电池及原电池组（非扣式）产量260.2亿只，同比增长3.4%。 4.中汽协发布的最新数据显示，6月份国内狭义乘用车市场销量达176.6万辆，同比增长4.9%，环比增长11.6%。这是车市12个月以来的首次增长。 5. 2019年4月，中色铅锌产业月度景气指数为39.5，较上月上升0.8个点；先行合成指数为71.7，较上月上升1.6个点；一致合成指数为95.8，较上月上升5.2个点（近13个月铅锌产业月度景气指数如表1所示）。中色铅锌产业月度景气指数监测结果显示，铅锌产业景气指数位于“正常”区间运行。 6. 5月21日，彭博新能源财经（BNEF）发布了《2019年新能源汽车市场长期展望》（EVO 2019）报告，预测到2040年，电动车(EV)将主导全球乘用车和公交车新增市场， 华泰期货|铅周报 2020-01-13 4 / 8 在面包车和短途卡车市场也将占据显著份额。中国将继续引领全球电动车市场，预计2025年中国将占全球电动乘用车销量的48%。 7. 4月15日，新版电动自行车技术规范正式执行。作为适应电动自行车新国标而研发生产的国内首款新国标电动自行车铅酸蓄电池，超威集团“新魔方”电池一问世，便成为公众和媒体热议的焦点。 存变化情况 上周,上期所铅仓单下降4,060吨至36,115吨。上周蓄电池企业春节前补库行为终于逐渐兑现，这便打破了此前的供需两淡格局，使得市场流通货源相对紧俏，这也造成了国内铅价在上周呈现出了反弹的态势，而上期所库存也如预期出现下降。不过另一方面，下游蓄电池企业实则对于铅酸蓄电池中长期的消费展望仍然相对较差，故此需求的复苏是否能够延续则仍是十分不确定的因素，加之当下库存整体水平依旧偏高，铅价格承压的概率仍然较大。在LME库存方面，上周LME库存上涨375吨至66,475吨，就LME库存而言则仍处于较低的位置，故此内外盘套利的机会或仍值得关注。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周人民币出现330个基点的上调至6.9351，虽然上周后半周国内下游蓄电池企业采购由于逐渐兑现春节前补库小高峰而有所回升，不过可持续性究竟如何则无法保证，故此当下进口盈利窗口打开的概率仍然非常小。 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/06/022018/11/022019/04/022019/09/02库存期货:铅50,000100,000150,000200,000250,0002017/01/032018/01/032019/01/032020/01/03LME铅:库存:合计:全球 华泰期货|铅周报 2020-01-13 5 / 8 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还原铅价格监控 上周由于下游蓄电池企业春节前补库行为逐渐兑现，故此使得流通货源相对偏紧，而还原铅价格也同样呈现出了一定的反弹。SMM还原铅均价在14,325至14,625间波动，而其余地区价格波动范围在13,325至13,600之间。而对于废旧电瓶价格而言，价格则是在铅价则是并未出现太大的变化，目前价位而言，还原铅厂利润尚可。 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 -4000-3000-2000-10000100020002018