投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 元旦假期前供需两淡格局愈发明显 铅价继续偏弱 2020-01-02 供需两淡格局延续 2019-12-18 铅价低位反弹下游询价及采购有所复苏 但可持续性仍然存疑 2019-12-10 铅价持续走低 持货商挺价但实际成交依旧有限 2019-12-05 上期所铅仓单连续大幅走高 铅价后市恐进一步承压 2019-11-06 铅价低位震荡 原生铅散单成交依旧寡淡 2019-11-05 内盘铅价失去外盘支撑呈现大幅下挫 2019-11-01 华泰期货|铅日报 2020-01-10 蓄企节前补库逐渐兑现 铅日报摘要: 现货市场：昨日沪铅价格延续相对较强走势，持货商报价仍然积极，不过在价格连日走高之后，持货商升贴水报价有所调降，但下游节前补库情绪仍然相对较强，散单成交较为活跃，加之当下流通货源相对紧俏，故此当下短期内铅价或仍保持相对强势。 库存情况：昨日上期所铅库存较前一交易日下降50吨至40,125吨。昨日沪铅价格继续呈现出反弹格局，而持货商报价明显相对积极，但市场流通货源相对紧张，而下游蓄电池企业采购积极性则依旧维持较好，故此在这样的情况下，后市短时内上期所库存或出现一定的下降。但由于当下库存仍然处于相对较高的位置，故此对于铅价的压力依旧存在。 进口盈亏情况：昨日人民币中间价下调47个基点至6.9497，昨日沪铅价格延续反弹的格局，而伦铅价格则是波动相对有限，但是此前国内铅价长期处于弱于外盘的格局，故此当下进口盈利水平仍然处于关闭的状态。 再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差基本持平，当下在下游节前补库行为的影响下，再生铅与原生铅价格一同出现反弹，后市需持续关注再生铅与原生铅价差的变化情况。 操作建议： 单边：中性 套利：多外盘 空内盘 期权策略：卖出虚值看涨 后市关注重点： 宏观不确定因素 华泰期货|铅日报 2020-01-10 2 / 8 市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 表格 1：国内各地现货升贴水报价 品牌 地区 升贴水报价 升贴水较此前报价变化 当日基准价格涨跌 沐沦 上海 Pb2002 +120 —— Pb2002上升110 南方 上海 Pb2002 +110至+120 下降100 Pb2002上升110 南方 无锡 暂无报价 —— —— 金沙 上海 Pb2002 +110至+120 下降100 Pb2002上升110 铜冠 浙江 暂无报价 —— —— 南华 广东 SMM1# + 30 持平 SMM1#上升100 南储蒙自 广东 暂无报价 —— —— 南储南方 广东 暂无报价 —— —— 金利 河南 SMM1# + 50 上升50 SMM1#上升100 万洋 河南 长单为主 —— —— 金贵 湖南 SMM1# - 50 —— —— 水口山 湖南 SMM1#平水 持平 SMM1#上升100 江铜 江西 SMM1# + 50 持平 SMM1#上升100 云南小厂 云南 SMM1# - 250至-300 下降25 SMM1#上升100 河池 广西 暂无报价 —— —— 资料来源：SMM 华泰期货研究院 华泰期货|铅日报 2020-01-10 3 / 8 昨日沪铅价格延续相对较强走势，持货商报价仍然积极，不过在价格连日走高之后，持货商升贴水报价有所调降，但下游节前补库情绪仍然相对较强，散单成交较为活跃，加之当下流通货源相对紧俏，故此当下短期内铅价或仍保持相对强势。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1.应美方邀请，刘鹤将于本月13至15日率团访问华盛顿，并与美方签订第一阶段贸易协议。 2. 当地时间8日，伊朗向驻伊拉克的美军基地发动两轮袭击。其中，位于伊拉克西部安巴尔省的“美军阿萨德空军基地”遭遇第一轮导弹袭击 3. 中国人民银行于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 4. 12月美联储议息会议决定联邦基金利率目标区间保持在1.5%-1.75%不变，委员会全票通过此项决定。鲍威尔的措辞表态中，重点强调了低通胀的风险，美联储需要保持政策宽松来促使通胀达标。 5. 11月中采制造业PMI录得50.2%，比上月上升0.9个百分点，由于十一假期因素，历史上11月PMI数据一般季节性回升，但今年数据升幅高于以往11月升幅，超出了季节性及市场预期，结束了连续6个月的收缩区间运行。 6.根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。 7. 11月20日，央行披露第三期贷款市场报价利率（LPR）。1年期LPR利率为4.15%，此前为4.2% ；5年期LPR利率为4.80%，此前为4.85%。 行业要闻 1. 超威集团新型耐高低温高能量黑金电池入选2019“浙江制造精品”。 2.根据美国蓄电池理事会（BCI）最新发布的《美国回收率研究》年度调查报告，铅酸电池是当今美国“回收率最高”的消费类产品。 华泰期货|铅日报 2020-01-10 4 / 8 3. 5月21日，彭博新能源财经（BNEF）发布了《2019年新能源汽车市场长期展望》（EVO 2019）报告，预测到2040年，电动车(EV)将主导全球乘用车和公交车新增市场，在面包车和短途卡车市场也将占据显著份额。中国将继续引领全球电动车市场，预计2025年中国将占全球电动乘用车销量的48%。 4. 4月15日，新版电动自行车技术规范正式执行。作为适应电动自行车新国标而研发生产的国内首款新国标电动自行车铅酸蓄电池，超威集团“新魔方”电池一问世，便成为公众和媒体热议的焦点。 库存变化情况 昨日上期所铅库存较前一交易日下降50吨至40,125吨。昨日沪铅价格继续呈现出反弹格局，而持货商报价明显相对积极，但市场流通货源相对紧张，而下游蓄电池企业采购积极性则依旧维持较好，故此在这样的情况下，后市短时内上期所库存或出现一定的下降。但由于当下库存仍然处于相对较高的位置，故此对于铅价的压力依旧存在。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME全球库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 期货合约持仓变化 自2020年1月2日起，持仓量按单边计算。昨日内沪铅价呈现低位反弹格局，在Pb2002合约上，多头减持807手，空头则是减持1,297手。而在Pb2003合约上，多头减持663手，空头增持723手。昨日沪铅指数持仓量为54,390手，较前一交易日下跌5.04%。成交量为32,950手，较前一日下降25.24%。 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/08/022019/03/022019/10/02库存期货:铅50,000100,000150,000200,000250,0002017/01/032018/01/032019/01/032020/01/03LME铅:库存:合计:全球 华泰