华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 原生铅与再生铅价差居高不下 市场对于主流交割品牌惜售情绪愈发明显 2018-11-14 华泰期货|铅周报 2018-12-24 当下重点关注下游蓄企春节前补库动作何时启动 铅周报摘要: 现货市场：在现货方面，据SMM报道，本周现货铅主流成交区间在18,450-18,650元/吨。由于年末资金相对紧张，故此大多以调低升贴水以求出货的态度为主，但是另一方面下游蓄电池企业本来应该已经逐渐开始的春节前的补库动作却始终未见迹象。后市需重点关注蓄企补库将会在何时启动，甚至是否会启动。 库存情况：上周周初之时，上期所铅库存呈现出了大幅的上涨，于周一单日上涨10,750吨，之后小幅回落，最终累计上涨8,244吨。而这或许也是由于当下铅行情陷入尴尬的窄幅震荡格局，价格适中不能呈现有效的上攻，加之下游消费同样清淡，故此持货商只能选择将手中库存进行交割。 进口盈亏情况：上周LME伦铅贴水最低收窄至-3.5美元/吨的水平，但在后半周则还是扩大至-7.5美元/吨。不过即便如此，铅品种国内进口盈利水平依旧高企，上周继续始终维持在1,000元/吨的水平上方，这或许会吸引小部分的境外库存内流，而在当下下游需求清淡的情况下， 倘若有境外库存集中到港的情况，那么在短时间内也的确有可能对于国内现货价格产生一定冲击。 再生铅情况概述：上周，SMM再生精铅与原生铅的价格在上周大部分时间段内均维持在在-400元/吨以上，甚至在后半周之时扩大到-450元/吨，这一方面说明目前国内对于主流交割品牌挺价惜售的情绪强烈，而另一方面也还是说明下游需求的相对惨淡，故此即便在价格优势如此明显的情况下，也无法激起下游更为积极的采购。 蓄企情况概述：据SMM调研，上周（12月17日—12月21日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.52%，较上周下降0.8%。其中江苏地区开工率为52.63%，较上周下降0.51个百分点；浙江地区开工率为68.15%，较上周下降2个百分点。 操作建议： 目前对于铅品种而言，震荡偏空的概率仍然相对较大，故而建议以伺机逢高做空为主，而对于手中持有现货的持货商则是可以采取卖出虚值看涨期权收取权利金的操作方式。 后市关注重点： 下游蓄企春节前补库动作何时启动 华泰期货|铅周报 2018-12-24 2 / 8 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 18600-19000 略有下降 上海（升贴水） Pb1901升水50至升水300之间 略有下降 河南（升贴水） SMM1#贴水25至升水50 基本持平 湖南（升贴水） SMM1#贴水50至升水25 略有下降 广东（升贴水） SMM1#贴水至平水 基本持平 数据来源：SMM 华泰期货研究院 在现货方面，据SMM报道，本周现货铅主流成交区间在18,450-18,650元/吨。由于年末资金相对紧张，故此大多以调低升贴水以求出货的态度为主，但是另一方面下游蓄电池企业本来应该已经逐渐开始的春节前的补库动作却始终未见迹象。后市需重点关注蓄企补库将会在何时启动，甚至是否会启动。 行业要闻 1.据Bunker Hill一名官员的说法，加拿大Bunker Hill 矿业公司再次开始重新开放位于爱达荷州北部的Bunker Hill铅、锌、银矿，此前该公司已与矿山的出租人Placer Mining恢复了该设施的租约。这位不愿透露姓名的官员在周二的一次采访中告诉标普该矿可能在两年左右投入生产。 2.罗平锌电子公司下属铅锌矿被要求停产整改,根据初步测算，2018年12月份，鸡场坡乡砂岩铅锌矿停产预计将减少原矿石产量240余金属吨，按当前市场价将影响当期净利润37.01万元;2019年1月份，鸡场坡乡砂岩铅锌矿停产预计将减少原矿石产量320余金属吨，按当前市场价将影响2019年度当期净利润49.36万元，最终影响数以会计师审定数为准。 3.据SMM调研，2018年11月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为63.1%，环比10月上升2.28%，同比减少1.15%。 华泰期货|铅周报 2018-12-24 3 / 8 4.11月11日，南都电源控规子公司华铂科技废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用项目正式投运。南都电源董事、副总裁兼华铂科技总经理朱保义表示，项目达产后，华铂科技的废旧铅蓄电池年总处理能力将达到120万吨，成为全球最大的铅资源再生工厂。 5.为进一步防控TI排放的环境风险，完善铅锌工业水污染物排放控制要求，日前，生态环境部发布国家环境保护标准《铅、锌工业污染物排放标准》。 6.作为国内铅蓄电池龙头企业，超威集团正在不断开发性能更优异的铅炭电池产品。黄伟国介绍，超威集团在铅炭电池方面进行了较为系统的研究。碳材料的作用机理包括电催化机理、导电机理、位阻机理等，由于种类不同，机理也不同。超威集团的研发团队从不同碳材料出发，根据不同材料的结构特性和指标特征，进行探索和研究，逐步找出最恰当的反应机理。 7.我国科学家率先用稻壳制备出铅炭电池相较于普通铅酸电池，铅炭电池的循环寿命提高6倍、充电速度提高8倍、放电功率提高3倍，同时具有成本低的优势。 库存变化情况 上周周初之时，上期所铅库存呈现出了大幅的上涨，于周一单日上涨10,750吨，之后小幅回落，最终累计上涨8,244吨。而这或许也是由于当下铅行情陷入尴尬的窄幅震荡格局，价格适中不能呈现有效的上攻，加之下游消费同样清淡，故此持货商只能选择将手中库存进行交割。 而在LME伦铅方面，库存情况也同样在上周出现了小幅上涨825吨的情况，不过总体变化并不算大，并且目前外盘铅价格弱于国内现货价格的情况依旧在持续。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 2,50017,50032,50047,5002018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02库存期货:铅 100,000150,000200,000250,0002017/01/032017/07/032018/01/032018/07/03LME铅:库存:合计:全球 华泰期货|铅周报 2018-12-24 4 / 8 进口盈亏情况 上周LME伦铅贴水最低收窄至-3.5美元/吨的水平，但在后半周则还是扩大至-7.5美元/吨。不过即便如此，铅品种国内进口盈利水平依旧高企，上周继续始终维持在1,000元/吨的水平上方，这或许会吸引小部分的境外库存内流，而在当下下游需求清淡的情况下， 倘若有境外库存集中到港的情况，那么在短时间内也的确有可能对于国内现货价格产生一定冲击。 图 3： 进口盈利情况 单位：元/吨 图 4： LME升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 还原铅市场概述 还原铅价格监控 上周， SMM还原铅均价当周始终处于17,000附近徘徊，整体波动十分有限，比起上周则是小幅下跌，不过这与主力合约在back结构下换月也有一定关系。其他地区还原铅均价则在16,025至162500之间震荡，波动也同样十分有限。由于当下下游需求依旧相对清淡，故此致使还原铅相较于原生铅即便有着较大的价格优势，但是依旧不能收到太多的青睐。 而就废旧电瓶价格而言，上周价格则是出现小幅下降（约50元/吨），不过在当下再生铅贴水如此之大的情况下，再生铅企业利润相对较为微薄，故此也无法激起太大的生产热情。 -60040014002018/05/252018/07/252018/09/252018/11/25 进口价差 -40-30-20-1001020302018/01/022018/04/022018/07/022018/10/02LME铅升贴水 华泰期货|铅周报 2018-12-24 5 / 8 图 5： 全国各地还原铅价格 单位：元/吨 图 6： 废旧电瓶铅价格 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 再生精铅价格及与原生铅价差监控 上周，SMM再生精铅价格波动范围大致在18,025元/吨至18,125元/吨的水平，较前一周继续下降，不过波动情况也继续减小。而其全国余地区均价也同样呈现出走低的情况，基本处在在16,350元/吨至16,550元/吨之间，而对于SMM再生精铅与原生铅的价格在上周大部分时间段内均维持在在-400元/吨以上，甚至在后半周之时扩大到-450元/吨，这一方面说明目前国内对于主流交割品牌挺价惜售的情绪强烈，而另一方面也还是说明下游需求的相对惨淡，故此即便在价格优势如此明显的情况下，也无法激起下游更为积极的采购。 图 7： 全国各地再生精铅价格 单位：元/吨 图 8： 再生精铅与原生铅价差 单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 下游蓄企情况跟踪 蓄电池价格跟踪 15,00017,00019,00021,0002018/07/042018/09/022018/11/01SMM均价 安徽地区均价 山东地区均价 江苏地区均价 广东地区均价 河北地区均价 河南地区均价 四川地区均价 江西地区均价 8,0009,50011,0002018/01/022018/04/022018/07/02