华泰期货|橡胶周报 2020-01-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 原料价格坚挺，关注供应端炒作 上周橡胶震荡上涨，前半周在美伊冲突事件的影响，原油及黄金为首带动化工板块以及有色板块的反弹，橡胶因此结束前期调整，价格企稳反弹，在周四美伊冲突缓和背景下，价格出现明显回调，但因泰国原料价格坚挺，因市场对泰国产区天气担忧、上游工厂季节性补原料等动作的支撑；橡胶价格下方成本支撑仍然较强带来期货盘面价格走势偏强。 国内交易所总库存截止1月10日为252542吨（+1978），期货仓单量234750吨（+5700），期价的上行带来近期新注册仓单继续增加。据隆众统计，截至1月3日，青岛港口总库存为54.25万吨，其中保税区区内库存继续小幅下降，区外库存继续回升，总库存继续小幅回升，国外供应旺季，后期区外库存维持增加势头，但累库幅度不及往年。 截至1月10日，国内全乳胶报价12425元/吨，较上周末上涨175元/吨；混合胶报价11975元/吨，较上周末上涨275元/吨；主力合约基差-405元/吨，期现价差较前一周继续缩窄。据卓创了解，目前泰国高产季，供应释放充足，但因前期原料深跌后上周多以回调为主，加之泰国当地传出对年内停割期提前的消息，使得美金市场整体偏强运行，但对于终端来看，目前终端买气减弱。截至上周末，橡胶升水合成胶925元/吨（-450），随着橡胶价格的回升，价差拉大后需关注合成胶的反替代。 下游轮胎开工率方面，截止1月10日，全钢胎企业开工率71.79%（+7.77%），半钢胎企业开工率70.13%（+0.40%）。上周轮胎厂开工率重新回升，主要是前一周受到当期停产限产的影响后的重新开工，年底前因备货需求，预计开工率在春节假期前大部分时间要维持正常水平，限产停产仍是阶段性现象。 观点：目前供需来看，处于供应增加而需求短期将逐渐减弱的阶段。库存保持季节性增加态势，但累库幅度依然不及去年同期。但上周泰国主产区原料价格坚挺，主要上游加工厂提前备库动作的支撑，于此同时，泰国主产区也传来受干旱影响提前停割的消息，使得盘面价格坚挺，市场对于旺季供应不及预期以及后期影响新一季开割的预期开始增强，期货盘面在美伊事件反映完毕之后，价格明显走强，盘面的强势主要在于供应端炒作。从当前期现价差来看，现货表现偏强，以及库存同比来看，矛盾尚未大量积累，期价短期仍存支撑，暂保持多头思路。 策略：中性偏多 风险点：供应端扰动，库存大幅累积，需求继续恶化等。 2 / 15 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 中国11月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为63.6万吨，较上月的50万吨增长27.2%，同比下跌5.64%。中国1-11月进口总量为584.8万吨，同比下降7.8%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2019年11月份天然胶出口量为39.81万吨（含乳胶及混合胶），环比上涨4.56万吨，涨幅12.94%，同比去年同期下滑14.98%。1-11月泰国天然胶出口总量405.74万吨，同比去年同期减少58万吨，跌幅12.51%。其中混合胶出口15.84万吨，环比上涨33.9%，同比去年同期增加8.79%；干胶出口量为13.95万吨，环比增加0.67万吨，涨幅5.12%；乳胶出口量为10.02万吨，环比减少0.13万吨，跌幅1.28%。主要胶种出口情况如下：浓缩乳胶出口9.78万吨；烟片胶出口量为3.77万吨（包含1-5#烟片）；标准胶出口量为9.04万吨（包含20#标准胶在内的所有标胶）。 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2019年11月份天然胶出口量为18.04万吨，环比跌14.30%，同比下降17.24%。其中标准胶出口16.92万吨，混合胶0.47万吨，烟片胶0.43万吨。1-11月印尼天然橡胶出口总量为238.69万吨，较去年同期下滑13.22%。 越南海关最新公布的数据显示，2019年11月份越南橡胶出口总量为19.91万吨，较10月份出口量环比上涨3.7%，同比上涨10.81%；1-11月天然橡胶总出口量150.65万吨，同比去年同期增加8.19%。其中11月份出口至中国14.97万吨，环比增加8.24%，同比上涨14.85%；1-11月出口至中国101.72万吨，同比去年同期增长9.26%。 1月9日，全国乘用车市场信息联席会（简称“乘联会”）公布2019年12月乘用车产销数据。数据显示，2019年12月，广义乘用车产量214.41万辆，同比增长1.1%；销量217.18万辆，同比下滑3.6%。1-12月，广义乘用车累计产销量分别为2127.28万辆和2103.70万辆，同比下滑9.7%和7.5%。乘联会秘书长崔东树称，2019年乘用车市场的零售未达到预期。 2019年11月，我国重卡市场预计销售各类车型约9.4万辆，环比今年10月的9.13万辆上涨3%，比上年同期的8.93万辆增长5.3%。 2019年11月中国轮胎外胎总产量7246.7万条，较去年同期产量修正数据上涨3.3%。2019年1-11月中国轮胎外胎累计产量7.676亿条，较去年同期产量修正数据增长2.2%。 在日前举行的2020中国汽车市场预测峰会上，中国汽车工业协会（简称“中汽协”）方面表示，2020年预计销量为2531万辆，降幅将所有收窄，在-2%左右，而正增长拐点或出现在2023年。 3 / 15 华泰期货|橡胶周报 据公安部统计，截至2019年底，全国汽车保有量达2.6亿辆，与2018年底相比，增加2122万辆（扣除报废注销量，下同），增长8.83%。其中，新能源汽车保有量达381万辆。截至2019年底，全国新能源汽车保有量达381万辆，占汽车总量的1.4609%，与2018年底相比，增加120万辆，增长46.05%。其中，纯电动汽车保有量310万辆，占新能源汽车总量的81.19%。新能源汽车增量连续两年超过100万辆，呈快速增长趋势。 2019年12月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示， 2019年12月汽车经销商库存预警指数为59.0%，环比下降3.5个百分点，同比下降7.1个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800020152016201720182019 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：全乳胶现货与20号胶价差 单位：元/吨 0500100015002000250030002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 4 / 15 华泰期货|橡胶周报 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 9000140001900024000290003400039000440004900001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000020162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016201720182019 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 5 / 15 华泰期货|橡胶周报 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220152016201720182019 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期