2020年度投资策略报告：5G新时代，电子有望大放异彩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  5G商用将带来换机潮，零部件升级+TWS/VR/AR等新应用驱动电子进入新周期 5G手机在天线、射频、散热、电磁屏蔽、FPC等方面迎来重大创新：5G手机天线升级，MIMO应用需求增加，将引入LCP等新材料；频段增加，滤波器、开关、功放等射频前端量价齐升；全面屏和大尺寸需求驱动光学指纹渗透提升，三摄以上多摄渗透率提升，高像素、TOF等光学创新延续；功能升级与空间有限增加散热和电磁屏蔽需求，FPC用量将持续增长。此外，TWS等可穿戴设备渗透率进入高增长阶段，5G网络普及将催化VR/AR等新应用快速增长。  半导体国产替代持续，国产化率较低+自主可控要求驱动长期增长 半导体平均国产化率不足5%，高端芯片主要被美日韩厂商掌控。从半导体芯片产业链来看，国内厂商在设计、晶圆制造和封测领域占据一定份额，但比例不高。5G引擎叠加创新驱动，全球半导体行业处于上升期，中国集成电路市场占全球近34%的份额，在大基金二期成立的背景下，国内半导体行业有望实现规模扩张。  面板、LED迎来向上拐点，行业有望迎来复苏 LCD面板去库存接近尾声，主流TV LCD价格企稳。日韩厂商退出部分产能+产能稼动率降低将导致供给进一步收缩，奥运备货、补库存将带动LCD需求复苏，预计2020年二季度迎来复苏。LED行业库存处于底部，上游LED芯片行业集中度持续提升，下游照明出口仍然存在较大空间，Mini LED、车载等新应用将有望带动LED行业复苏。  投资建议 2020年将迎来5G规模商用，进入新一轮景气周期，5G换机潮叠加智能手机零组件升级、TWS耳机出货量增长，半导体国产化仍将持续，液晶面板和LED行业有望开启复苏，电子板块将迎来2-3年上升周期，看好以下5条投资主线： 1、5G驱动智能手机零部件升级，天线等射频前端，推荐信维通信，建议关注卓胜微、麦捷科技；光学创新，推荐联创电子，建议关注欧菲光、水晶光电；金属小件，推荐精研科技，建议关注领益智造；设备，推荐大族激光；FPC，推荐鹏鼎控股，建议关注东山精密； 2、TWS渗透率提升，推荐立讯精密、欣旺达、歌尔股份，建议关注领益智造； 3、半导体国产化加速，推荐兆易创新、韦尔股份，建议关注通富微电、汇顶科技、北京君正、北方华创； 4、LCD面板及LED周期复苏，建议关注京东方A、深天马A； 5、Mini LED驱动LED复苏，建议关注三安光电、华灿光电。  风险提示 1、5G基建速度缓慢；2、5G智能手机换机不及预期；3、上游原材料价格波动；4、中美贸易摩擦。 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：胡独巍 执业证号： S0100518100001 电话： 010-85127512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】行业深度报告：Mini LED成就显示之美，量产在即 2.【民生电子】2019年策略报告：科技创新 永无止尽 -5%14%33%53%72%18!-1219!-0319!-0619!-0919!-12电子元器件沪深300[Table_Title] 电子元器件 行业研究/投资策略报告 5G新时代，电子有望大放异彩 —2020年度投资策略报告 投资策略报告/电子元器件 2020年1月6日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 投资策略/电子元器件 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 1月3日 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 300136 信维通信 46.43 1.1 1.4 1.9 42.2 33.2 24.4 推荐 002036 联创电子 18.2 0.45 0.63 0.82 40.4 28.9 22.2 推荐 002600 领益智造 11.58 0.38 0.42 0.57 30.5 27.6 20.3 — 300709 精研科技 101.08 1.81 2.9 4.12 55.8 34.9 24.5 推荐 002008 大族激光 41.12 0.81 1.54 1.73 50.8 26.7 23.8 推荐 002938 鹏鼎控股 46.65 1.31 1.57 1.97 35.6 29.7 23.7 推荐 002475 立讯精密 37.27 0.79 1.03 1.32 47.2 36.2 28.2 推荐 002241 歌尔股份 20.58 0.4 0.56 0.71 51.5 36.8 29.0 推荐 603986 兆易创新 220.4 2.2 3.34 4.21 100.2 66.0 52.4 推荐 603501 韦尔股份 145 0.6 2.47 3.07 241.7 58.7 47.2 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 投资策略/电子元器件 目录 一、5G+多方向创新，行业大周期开启 ........................................................................................................................... 4 （一）2019年行情回顾：H1估值修复，H2业绩驱动 ....................................................................................................... 4 （二）2020年行情展望：上升周期明显，龙头确定性强 ................................................................................................... 5 二、5G商用加速智能机迭代 ............................................................................................................................................ 7 （一）5G带来智能机销量增长 .............................................................................................................................................. 7 （二）5G带来智能机功能持续创新 ...................................................................................................................................... 8 三、消费电子新一轮创新周期开启................................................................................................................................. 18 （一）可穿戴设备迎来创新高潮 .......................................................................................................................................... 18 （二）VR/AR即将步入高速发展期 ..................................................................................................................................... 22 （三）折叠手机量产元年，产业链迎来革新 ...................................................................................................................... 25 四、半导体：5G+云服务开启大周期，国产替代核心逻辑不改 ................................................................................. 28 （一）借力5G+云服务，半导体大周期开启 ...................................................................................................................... 28 （二）多环节国产化率仍较低，提升需求迫切 .................................................................................................................. 30 （三）国内公司发展空间大，受益国产化持续推进 .......................................................................................................... 35 五、液晶面板迎来向上拐点，2020年价格有望复苏 .................................................................................................... 37 （一）LCD面板去库存接近尾声，主流TV LCD价格止跌企稳 ..................................................................................... 37 （二）大陆将夯实LCD主导地位，日韩产能有望进一步收缩 ........................................................................................ 38 （三）LCD下游需求平稳，奥运备货、补库存将带来进一步增长 ................................................................................. 39 （四）供需有望达到平衡点，明年价格有望反转 .............................................................................................................. 41 六、LED有望迎来复苏周期