行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2020年01月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 卢璐 联系人 llu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业投资策略:2020年度策略报告：分化与进化，机遇共存》 2019-12-31 2 《家用电器-行业研究周报:1月空调排产节奏放缓，青岛双杰改革正当时——2019W52周观点》 2019-12-29 3 《家用电器-行业研究周报:格力冰箱补贴加码，11月空调产量大增——2019W51周观点》 2019-12-22 行业走势图 新能效标准预出炉，12月空调线上销量大增——2020W1周观点 本周家电板块走势： 本周沪深300指数+3.06%，创业板指数+3.87%，中小板指数+5.06%，家电板块+2.87%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.66%、+4.23%、+5.1%。个股中，本周涨幅前五名是日出东方、新宝股份、创维数字、海信家电、九阳股份；本周跌幅前五名是奋达科技、珈伟新能、*ST毅昌、*ST中科、海尔智家。 原材料价格走势： 2020年1月3日，SHFE铜、铝现货结算价分别为48700和14410元/吨；SHFE铜相较于上周-1.83%，铝相较于上周+0.73%。2019年以来铜价+2.16%，铝价+7.98%。2020年1月3日，中塑价格指数为882.34，相较于上周-0.58%，2019年以来-7.76%。2019年12月27日，钢材综合价格指数为106.1，相较于上上周价格-0.8%，2019年以来-0.12%。 本周观点 1月4日“绿色高效 产业升级”空调新能效标准研讨暨海尔空调高能效生态启动仪式在北京举行。会议现场介绍新版GB21455《房间空气调节器能效限定值及能效等级》研究内容，该标准将于近日公告。新国标与之前的标准相比的变化主要是统一了定频和变频的评价方法，只按照季节能效定级。该项新变动意味着现有的低能效、高耗电的定频空调和变频三级能效产品都将面临淘汰。 由于双十二促销活动的影响，12月空调销量同比118.1%，带动销售额同比增长114.5%。其中白电龙头美的、格力、海尔销量同比增速突出，分别为204.81%、299.8%和192.8%。美的受促销因素影响较小，在12月份实现了量价齐升，同时销量份额也有小幅上升。 个股方面，重点推荐潜在私有化所带来业绩改善预期，已形成全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先的海尔智家；混改落地、业务拐点出现、战略定位逐渐明晰的海信视像；推荐积极推进产品结构改善、多品牌体系逐步构建、T+3下库存控制良好的美的集团；推荐受益于中美贸易战缓和加税预期消除，出口业务比例较高的新宝股份，三花智控以及莱克电器；另外，随着竣工数据的好转以及中央经济工作会议对于地产预期的部分放松，推荐关注华帝股份及老板电器；以及公司治理存改善预期、估值或将提升的格力电器；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔；将海信日立纳入合并报表，转型中央空调龙头企业的海信家电。 风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-01-03 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000333.SZ 美的集团 58.26 买入 2.92 3.47 3.95 4.35 19.95 16.79 14.75 13.39 002705.SZ 新宝股份 18.53 买入 0.63 0.83 0.95 1.11 29.41 22.33 19.51 16.69 000651.SZ 格力电器 67.10 买入 4.36 4.49 5.14 5.70 15.39 14.94 13.05 11.77 600690.SH 海尔智家 19.10 买入 1.17 1.42 1.49 1.62 16.32 13.45 12.82 11.79 000921.SZ 海信家电 12.84 增持 1.01 1.17 1.29 1.43 12.71 10.97 9.95 8.98 002050.SZ 三花智控 18.02 买入 0.47 0.50 0.58 0.68 38.34 36.04 31.07 26.50 002032.SZ 苏泊尔 76.79 买入 2.03 2.37 2.71 3.15 37.83 32.40 28.34 24.38 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 0%8%16%24%32%40%48%56%2019-012019-052019-09家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周家电板块走势 本周沪深300指数+3.06%，创业板指数+3.87%，中小板指数+5.06%，家电板块+2.87%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.66%、+4.23%、+5.1%。个股中，本周涨幅前五名是日出东方、新宝股份、创维数字、海信家电、九阳股份；本周跌幅前五名是奋达科技、珈伟新能、*ST毅昌、*ST中科、海尔智家。 图1：本周家电板块走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块本周市场表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 603366.SH 日出东方 46.30% 15.01% 1 002681.SZ 奋达科技 -3.96% 24.75% 2 002705.SZ 新宝股份 16.69% 4.28% 2 300317.SZ 珈伟新能 -3.20% 12.90% 3 000810.SZ 创维数字 14.49% 13.89% 3 002420.SZ *ST毅昌 -2.46% 3.93% 4 000921.SZ 海信家电 10.59% 4.91% 4 002290.SZ *ST中科 -1.91% 1.59% 5 002242.SZ 九阳股份 8.52% 4.22% 5 600690.SH 海尔智家 -1.80% 3.37% 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图2：2017年以来家电板块走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 原材料价格走势 2020年1月3日，SHFE铜、铝现货结算价分别为48700和14410元/吨；SHFE铜相较于上周-1.83%，铝相较于上周+0.73%。2019年以来铜价+2.16%，铝价+7.98%。2020年1月3日，中塑价格指数为882.34，相较于上周-0.58%，2019年以来-7.76%。2019年12月27日，钢材综合价格指数为106.1，相较于上上周价格-0.8%，2019年以来-0.12%。 图3：铜、铝价格走势（元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000） 资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业零售数据 图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图7：中怡康冰箱月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 行业零售数据 图12：天猫旗舰店销售数据 资料来源：天猫商城，天风证券研究所 一周公司公告 表2：一周公司公告 12月29日 欧普照明 公司实际控制人王耀海先生持有公司股份1.36亿股，占公司总股本的18.07%；控股股东中山市欧普投资股份有限公司持有公司股份3.48亿股，占公司总股本的46.06%。本次质押和解质后，王耀海先生、中山欧普及其一致行动人马秀慧女士累计质押股份数量为0.82亿股，占其持有公司股份的13.09%，中山欧普及其一致行动人合计持有公司股份6.26亿股，占公司股份总数的82.79%。 四川长虹 四川长虹电器股份有限公司通过协议转让向四川长虹电子控股集团有限公司转让持有的四川长虹新能源科技股份有限公司全部股权。2019年12月25日，公司收到长虹控股支付的首期股权转让款2.90亿元，余额将按协议约定条款收回。2019年12月27日，公司本次转让股权已取得中国证券登记结算有限责任公司出具的证券过户登记确认书。 英唐智控 公司全资子公司深圳华商龙、全资孙公司华商龙控股与孙磊、李海军签署《股权转让协议书》，根据中审众环会计师事务所出具的《专项审核报告》，以对赌条款为依据，以1.39亿元人民币收购孙磊、李海军合计所持有的深圳市海威思科技有限公司40%股权、海威思科技（香港）有限公司40%股权。 12月30日 四川长虹 2019.1.1至本公告日，公司及子公司收到政府部门相关函件、批复累计的政府补助为2.78亿元，其中与收益相关的政府补助为1.97亿元，占公司最近一期经审计净利润的61.04%，与资产相关的政府补助为0.81亿元，占公司最近一期经审计净资产的0.62%。 澳柯玛 公司与青岛市黄岛区自然资源局就公司所持有的部分国有土地使用权收储事宜签署了《收回国有建设用地使用权协议书》，公司本次土地收储补偿总值为1.91亿元，2019年12月30日，接公司财务部门通知，确认公司本次土地收储事宜不执行政策性搬迁政策，因此，本次土地收储预计产生的税前收益约1亿元全部计入当期损益，将对公司2019年度经营业绩产生重大影响。 珈伟新能 公司于2019.12.30召开第四届董事会第二次会议和审议通过了《关于转让金昌国源电力有限公司70%股权的框架协议的议案》，向陕西新华水利水电投资有限公司转让持有的金昌国源电力有限公司70%的股权。截至基准日暂估100%股权价值为8.74亿元,具体交易金额待收购方完成全面尽 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 调，并签定正式股转协议后确定。本次交易完成后，国源电力不再纳入公司合并报表范围核算。 12月31日 英唐智控 公司收到控股股东兼董事长胡庆周先生的告知函，胡庆周先生于近日通过大宗交易的方式减持公司股份0.1亿股，占公司总股本的0.93%，本次减持后持有公司股份2.13亿股，占总股本的比例为19.92%。 海容冷链 本次减持计划实施前，博信优选（天津）股权投资基金合伙企业持有公司股份892.5万股，占公司股本总数的7.88%，自2019年12月27日至2019年12月30日，博信优选通过集中竞价方式减持公司股份113.2万股，占公司股本总数的1.00%，本次减持后，持股数量为779.3万股，占比6.88%。 惠而浦 公司于2014年10月23日向特定投资者惠而浦投资有