库存压力较大，关注成本端投产预期增强，需求端集中检修，供需疲弱

2019年1月1日PTA、MEG月报化工研究组徐婧Tel：027-68851659Email: xujing@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0012091赵婷Tel：027-68851659Email: zhaot@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ013667黎磊Tel：027-68851659Email: lilei@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ010303市场主要矛盾库存压力较大，关注成本端投产预期增强，需求端集中检修，供需疲弱1月核心观点1、成本端PX：供应端亚洲PX整体开工负荷维持在偏低水平，福海创160万吨/年装置至少停车2个月，需求端恒力石化四期PTA装置将试车运行，进一步提升场内对PX需求能力，故整体供需格局趋于紧张，但是浙江石化一期另一条200万吨PX新增产能投放预期将带来供应的增加，关注投产进度。2、供应端：PTA：1月PTA装置检修力度虽有所增加，但投产压力较大。1月中泰石化120万吨装置计划出料，恒力石化四期250万吨装置计划投产，PTA有效产能将稳定在4855.5万吨。逸盛大化225万吨PTA装置、海伦石化120万吨装置、四川晟达100万吨装置处于停车阶段，珠海BP110万吨计划1月初进入检修，宁波逸盛四线220万吨装置预计1月底-2月中旬检修MEG：1月份的乙二醇市场面临供应压力较大，供应端远东联预计在1月中旬，安阳重启对冲新乡停车带来的供应变量，恒力、荣信、浙石化等新装置试车将为市场提供额外供应量。3、需求端：下游部分产品已进入淡季，1月聚酯工厂将进入集中检修季。预计1月份聚酯计划检修产能总计860万吨，元旦后织机迎来第一波减停降负，节前备货生产做库存力度相对有限4、风险点：外部环境变化，原油大幅波动，产业链装置检修不及预期，投产不及预期PTA：1月，PTA检修与投产并存，难以缓和目前供应增量带来的库存压力。聚酯将进入集中检修季，PTA将大幅累库。但是随着加工费持续下滑，国内大部分PTA装置面临亏损，成本存在一定的支撑。MEG：1月，乙二醇检修与投产并存，新装置试车将为市场提供额外供应量。需求方面受春节假期影响，聚酯开工将出现季节性快速下滑，乙二醇短期刚需将转弱。预计1月乙二醇基本面将维持相对疲弱状态，价格方面或将延续高位的修复性回落走势。请仔细阅读最后一条免责条款1 2019年1月1日PTA、MEG月报价格变化2019/12/312019/11/29涨跌价差变化2019/12/312019/11/29涨跌PXCFR中国857.33798.3359PX-石脑油价差28122258TA200549724818154TA5-9-62-7412TA200950344892142基差-57-43-14PTA现货49154775140PTA-PX加工费432492-60MEG200545914468123MEG5-9-5-5146MEG20094596451977MEG内盘现金流336-331667MEG内盘49654712253MEG外盘现金流31-4979MEG外盘58555431聚酯切片加工差459289171聚酯切片63255950375POY加工利润5964-4POY70756875200FDY加工利润-16-186171FDY74007025375DTY加工利润275325-50DTY86508500150开工率2019/12/272019/11/29变化库存2019/12/312019/11/29变化PX77.5174.323.19PTA仓单数量17515108556660PTA87.1995.62-8.43PTA有效预报1584600984乙烯法制MEG61.770.53-8.83PTA库存天数3.02.50.5非乙烯法制MEG75.9666.439.53MEG库存43.629.314.35聚酯83.0987.31-4.22涤纶DTY库存指数18.019.5-1.5江浙织机6571-6涤纶FDY库存指数9.512.5-3涤纶POY库存指数8.09.5-1.5涤纶短纤库存指数6.08.0-1.91月度数据变化请仔细阅读最后一条免责条款2 2019年1月1日PTA、MEG月报图1：PTA2005合约近期价格走势图2：MEG2005合约近期价格走势资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货12月行情回顾4,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4006/37/38/39/310/311/312/3TA2005收盘价4,0004,2004,4004,6004,8005,0006/37/38/39/310/311/312/3MEG2005收盘价12月初，由于PTA供应端检修企业减少，需求端聚酯减产逐步增加，PTA进入累库周期，加工费一度压缩至500元/吨附近，国内多数PTA生产企业面临亏损压力。随着利好的释放，PTA期现货震荡反弹。但是在PTA新增产能中泰石化如期投放等因素的制约下，PTA反弹驱动受限，加工费难以修复。随后由于原料PX商谈气氛回暖大幅上涨，PTA加工费再度压缩至330-400元/吨，成本支撑力度转强，期价再度上涨。12月PTA华东现货市场月均价4825元/吨，环比上涨0.96%，月内最低价格4745元/吨，最高4945元/吨。11月末至12月初受到货延期、部分货物污染等因素叠加影响，港口库存持续下滑，现货供应持续收紧，市场补空意向明显提升，现货价格被大幅度推高，基差拉升至升水2001合约900元/吨。12月下旬，受恒力、荣信等新装置试车影响，供应端预期转向宽松；需求端聚酯节前检修规模逐步扩大，市场供需预期调整，现货价格开始逐步回落。截至12月31日，华东现货价格维持在5000元/吨附近，基差在升水2005合约400元/吨偏上。12月乙二醇华东现货市场月均价5123元/吨，环比下跌10.81%，月内最低价格4700元/吨，最高6020元/吨。请仔细阅读最后一条免责条款3 2019年1月1日PTA、MEG月报资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图5：PX-CFR中国资料来源：Wind，美尔雅期货产业链上游：利多主导，PX小幅攀涨图3：ICE布油收盘价图4：石脑油CFR日本05001,0001,5002,00013/414/415/416/417/418/419/4PXCFR中国02040608010012014013/414/415/416/417/418/419/4ICE布油收盘价02004006008001,0001,20013/414/415/416/417/418/419/4石脑油CFR日本12月CFR中国月均价为819.5美元/吨，环比上涨3.61%。本月内油市利多消息占据主导，国际油价进入上行通道，PX成本端得以有效支撑。供应端国内PX开工负荷下滑至低位，需求端PTA新增产能中泰及恒力陆续试车，PTA期现价因加工费低位且聚酯产销尚可而暖势震荡，场内供需格局得以改善，买盘积极性大幅提升。因此本月内PX价格重心偏强，月下旬上涨动能增强，一举突破850美元/吨关口位，单日最高涨幅达到20美元/吨。请仔细阅读最后一条免责条款4 2019年1月1日PTA、MEG月报 国内PX检修中的装置公司名称产能（万吨/年）装置运行动态中金石化1602020年10月份计划检修，预计持续40天上海石化852020/4/10-2020/5/10计划检修镇海炼化652020年6月19日-2020年7月5日计划检修金陵石化602019年10月8日-2019年12月31日检修天津石化37计划2020/4/30-2020/7/5检修(28万吨)齐鲁石化6.52020年5月份计划长停青岛丽东1002020年内存在临时停车可能中化弘润60停车中，并未公布明确开车计划福化工贸1602019年12月停车检修浙江石化4001# 200万吨装置计划2019年12月份试车东营威联化学1002020年6月份计划投产中化泉州802020年9月计划投产产业链上游：谨慎观望新装置投产进度，供应压力较大图6：PX平衡表图7：PX库存资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图8：PX开工率资料来源：Wind，美尔雅期货010020030040015/415/715/1016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/10PX平衡表社会库存产量进口总需求0.851.051.251.451.65123456789101112PX库存/消费2015201620172018201950607080901001357911131517192123252729313335373941434547495153PX开工率2016201720182019请仔细阅读最后一条免责条款5 2019年1月1日PTA、MEG月报国外PX检修计划企业名称产能（万吨）运行情况CPC公司1号装置22永久性关停CPC公司2号装置22未有明确重启时间CPC公司3号装置22永久性关停SK能源 2#402020年2月底计划检修，预计持续40天Lotte化学 1#202019年9月4日因生产压力停车韩华化学1#702020年5月初计划检修，预计持续45天GS CALTEX 1#402020年3月计划检修，预计持续45天JX(naphtha)-赤田402020年2月计划检修，预计持续40-60天JX -水岛382020年2月计划检修，预计持续40-60天JX 1#-水岛252020年2月计划检修，预计持续40-60天JX 2#-水岛252020年2月计划检修，预计持续40-60天JX (Kyushu Oil)-大分422020年2月计划检修，预计持续40-60天JX -川崎352020年2月计划检修，预计持续40-60天东燃通用142019年3月起永久关闭ExxonMobil422019年11月初意外停车,预计持续2个月泛太平洋石化公司（TPPI）552019年7月底因生产压力停车泰国芳烃公司 2#(PTTGC)772020/3/1计划检修，预计持续17天阿特劳炼油厂50原料不足,PX未实现规模量产宜山炼油厂（NghiSon-出光）702019年10月底例行停车,计划检修45天产业链上游：低加工费压力下，PX加工差回暖图9：PX-石脑油价差资料来源：Wind，美尔雅期货图10：PX-石脑油价差季节性资料来源：Wind，美尔雅期货12月，PX与石脑油价差在投产预期下被再次压缩后触底反弹，在福化装置检修消息释放后，开工负荷下降，PX供应减少，加工费回暖10020030040050060070080015/215/515/815/1116/216/516/816/1117/217/517/817/1118/218/518/818/1119/219/519/819/11PX-石脑油价差220320420520620720010203040506070809101112PX-石脑油价差20152016201720182019请仔细阅读最后一条免责条款6 2019年1月1日PTA、MEG月报图11：PTA内盘价格图12：PTA外盘价格资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图13：PTA现货-期货图14：PTA进口利润资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货12月随着中泰和浙石化等PTA新增产能试车，PTA逐步进入投产周期，市场对未来供应端存在担忧情绪。叠加聚酯检修装置较多，需求端支撑有限，PTA进入累库周期。产业链中游：对PTA产能投放预期增强，价格承压下行02,0004,0006,0008,00010,00014/514/915/115/515/916/116/516/917/117/517/918/118/518/919/119/519/9CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘02004006008001,00