-2%0%2%4%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 01-03 螺纹累库加速，高位震荡运行 重点关注： 钢材：螺纹累库加速，高位震荡运行 逻辑：现货价格小幅回升，上海螺纹3750元/吨，建材成交量较节前回升。长流程炼钢利润仍支持生产，随着检修减少，长流程螺纹产量重新回升，电炉产量有所回落，总产量暂时企稳，但春节前多家钢企年休，产量进一步攀升空间受限；表观消费继续快速回落，供需格局相对宽松，钢厂借冬储向下游压货，厂库增幅平稳，而社会库存大幅攀升，总库存再度超过去年同期，压制现货的回升空间。螺纹05合约受春季需求预期支撑，在现货企稳、宏观预期向好、电炉成本支撑坚挺情况下，维持高位震荡运行，需等待年后现货需求回归的进一步驱动，建议回调买入对待。 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：螺纹累 库加速， 高位震荡 运行 逻辑：现货价格小幅回升，上海螺纹3750元/吨，建材成交量较节前回升。长流程炼钢利润仍支持生产，随着检修减少，长流程螺纹产量重新回升，电炉产量有所回落，总产量暂时企稳，但春节前多家钢企年休，产量进一步攀升空间受限；表观消费继续快速回落，供需格局相对宽松，钢厂借冬储向下游压货，厂库增幅平稳，而社会库存大幅攀升，总库存再度超过去年同期，压制现货的回升空间。螺纹05合约受春季需求预期支撑，在现货企稳、宏观预期向好、电炉成本支撑坚挺情况下，维持高位震荡运行，需等待年后现货需求回归的进一步驱动，建议回调买入对待。 风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升（下行风险）；需求持续超预期（上行风险） 操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合 高位震荡 铁矿石 铁矿：高低品 价差扩大 ，期现价 格震荡偏 强 逻辑：今日铁矿成交放量，贸易商心态坚挺，钢厂询盘尚可，高中低品价差扩大，目前长流程铁水产量同比仍有增量，铁矿需求仍然强劲，疏港保持高位。钢厂铁矿库存持续增加，支撑铁矿现货价格。中品澳矿近期库存仍然偏高，而卡粉库存不及去年同期，卡粉价格预计仍将保持坚挺。整体看铁矿近期矛盾并不明显，仍将维持震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：淡水河谷发货不及预期，铁水产量保持高位（上涨风险），螺纹库存快速累积，钢厂补库不及预期（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：去产能 扰动不断 ，供需维 持紧平衡 逻辑：焦炭第三轮提涨落地后，现货市场偏稳运行，港口贸易价1860元/吨。 年底山东 去产能有 所加强，供应边际减少，主要取决于政策执行，由于重污染天气，山西有部分限产。供需来看，近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅下降，供需整体紧平衡，焦化厂库存保持低位，由于年底雨雪天气可能影响运输，钢厂仍有补库。昨日焦炭期价高开低走，整体来看，年底供给端扰动较多，但去产能执行变数较大，焦化利润已明显修复，不宜过度乐观，短期内将维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：焦煤上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 煤矿减产叠 加下游补 库，焦煤 年底有支 撑 逻辑：近日焦煤现货价格稳中偏强运行，临近年底，由于煤矿事故频发，各地煤矿安全检查也较多，焦煤产量继续下降，海运煤通关时间仍较长，但进口价差较大，市场贸易进口意愿较强，预计1月进口逐渐恢复，潜在进口量较大。需求来看，焦炭产量小幅减少，年底焦化厂冬储补库，主产地焦煤库存减产，进而带动进口煤需求，焦炭价格上涨后，国内焦煤价格探涨。总体来看，虽有进口冲击，但年底国内焦煤供给减少，焦煤期价年底有支撑，将以震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿停产范围扩大、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：产地 减产增加 ，日耗库 存双降 逻辑：岁末年初，且处于安全大检查时期，产地矿难不断，引发主产地多煤矿提前停产放假，对市场起到一定的提振作用，港口报价暂时坚挺；但由于事发地区部分煤矿已经进入停产放假或者即将进入放假，安全事故只是提前了停产时间，实际影响小于预期。因此，在电厂库存依旧较高，进口煤即将大量通关之际，如果安全事故引发的停产没有出现扩大化，则实际影响有限，短期的情绪支撑后，市场重归弱势格局。 操作建议：区间操作 风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；进口政策大幅收紧，下游需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月197-41杭州-71903483640105-10月1581天津7226942736301010-1月-35540广州400597755416001-5月164-20上海169333498392005-10月165-2天津5922338837201010-1月-32922广州1092734383860101-5月502青岛港PB粉287812766805-9月493普氏指数6011015993.201.259-1月-99-4金步巴-18328160881-5月-11-25-9月809-1月321-5月42-1蒙煤(沙河驿)15519679130605-9月25-1澳煤(中挥发)-119-77-521096.00.09-1月-672澳煤(峰景)2971951242.12.81-5月76-2日照准一平仓95171212205005-9月413日照准一出库-95-19221860109-1月-117-1吕梁准一出厂175001-5月4434宁夏-286-242-196560005-9月4689-1月-90-421-5月12-45-9月78229-1月-90-18电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35810螺纹5955174604599华北36300热卷394349285481-6电炉利润华东三线4920焦炭3152952882220华北01032166废钢价格二级破碎料22700轻废17800小废19400（张家港）三级破碎料22200轻薄压块20800华东均价22450建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比16148511575156692890165616592302860132393099焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-286-242-19656000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛4.2-6.41.45510.07183161647550 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/062019/072019/072019/072019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/112019/122019/122019/12元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 200300400500600700800900100011001200300032003400360038004000420044002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/12元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 10011012013014015016017018019030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/12元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 3500370039004100430045004700490051002019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/12元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/062019/072019/072019/072019/082019/082019/092019/092019/102019/102019/112019/112019/122019/122019/12元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/12元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018030003200340036003800400042002019/102019/102019/112019/112019/112019/112019/122019/122019/122019/122019/12元/吨热卷05热卷10HC05-10 3400350036003