1002003001051552052020/032020/062020/092020/12中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-01-05 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 中信期货研究|黑色建材组日报 3. 摘要： 淡季累库到来，钢价高位震荡 随着春节临近以及近期全国疫情多地频现，未来表观需求将趋于下降，而供应方面，长流程钢厂利润尚可，产量趋于稳定，短流程利润较高，产量或保持高位。因此总体来看，建材进入累库周期，现货价格仍有调整空间，但因远期原料仍然存在供给缺口，成本支撑较强，预计期价难以大幅下跌，以高位震荡为主。 报告要点 钢材：淡季累库到来，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4560元/吨，建材成交较好。随着春节临近以及近期全国疫情多地频现，未来表观需求将趋于下降，而供应方面，长流程钢厂利润尚可，产量趋于稳定，短流程利润较高，产量或保持高位。因此总体来看，建材进入累库周期，现货价格仍有调整空间，但因远期原料仍然存在供给缺口，成本支撑较强，预计期价难以大幅下跌，以高位震荡为主。 上海热卷现货价格4590元/吨。热卷近期在高价下市场成交偏谨慎，需求短期内有降温迹象，钢银数据显示，热卷库存连续两周大幅累库，现货压力较大。但考虑到年前大高炉检修将会增多，在一定程度上将压制板材产量，且在国内外制造业复苏背景下，内外需求共振将使得热卷需求得以维系，期价以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：需求持续性不及预期，疫情反复（下行风险），原料短缺引发成本抬升，需求韧性超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：淡季累库到来，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4560元/吨，建材成交较好。随着春节临近以及近期全国疫情多地频现，未来表观需求将趋于下降，而供应方面，长流程钢厂利润尚可，产量趋于稳定，短流程利润较高，产量或保持高位。因此总体来看，建材进入累库周期，现货价格仍有调整空间，但因远期原料仍然存在供给缺口，成本支撑较强，预计期价难以大幅下跌，以高位震荡为主。 上海热卷现货价格4590元/吨。热卷近期在高价下市场成交偏谨慎，需求短期内有降温迹象，钢银数据显示，热卷库存连续两周大幅累库，现货压力较大。但考虑到年前大高炉检修将会增多，在一定程度上将压制板材产量，且在国内外制造业复苏背景下，内外需求共振将使得热卷需求得以维系，期价以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：气温下降过快，冬季疫情二次爆发（下行风险）；采暖季限产执行加严（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿：钢厂补库驱动主导，铁矿价格小幅上行 逻辑：现货价格震荡偏强，卡拉拉精粉01基差68元/吨，超特粉01基差54元/吨。普氏价格164.5美元/吨，环比增加5.3美元/吨，PB粉价格1100元/吨，环比增加16元/吨，卡拉拉精粉1156元/吨，环比增加16元/吨。卡粉和PB价差101元/吨，PB与金布巴价差42元/吨。春节前钢厂冬季补库需求仍在，节后全球经济复苏背景下需求预期旺盛，而供给释放较为缓慢，上半年港口库存将持续去化，铁矿供需仍然偏紧，价格支撑较强，但要警惕钢材累库后将压缩钢厂利润从而打压铁矿需求的风险。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：到货大幅回落，现货企稳回升 逻辑：华东破碎料均价2752（+34）元/吨，华东螺废价差1700（+10）元/吨。前期恐慌性送货过后，基地库存进一步下降，随着现货开始企稳，基地送货积极性大打折扣，叠加元旦假期影响，到货量大幅回落，张家港到货量已经处于低位；需求持续维持高位，废钢相较于铁水的性价比凸显，电炉峰值利润窗口开启，长短流程日耗量均较有保障。随着到货量走低、螺废价差进一步拉大，短期主流钢企仍有提价预期；基地库存已经偏低背景下，如终端需求韧性延续，则在钢厂库存消化后，废钢或再续前期偏强态势。 风险因素：终端需求大幅转弱导致电炉减产（下行风险）；恶劣天气影响源头产废，钢企补库力度超预期（上行风险） 高位震荡 焦炭 焦炭：现货第12轮提涨，焦炭震荡上行 逻辑：昨日港口准一价上涨至2750元/吨，各地现货开启第12轮提涨，部分钢厂已接受，受现货提涨、黑色整体情绪带动影响，昨日焦炭期货大幅上涨。2020年四季度以来，焦炭去产能不断超预期，供应端，无论是产能还是产量，焦炭均存在明显缺口。从供需驱动来看，铁水产量维持高位、焦炭产量继续下降，钢厂积极补库，焦炭现实驱动向上。但本周末寒潮降温，春节前终端需求或有减弱，期货升水较多后，将震荡波动将加大，短期或相对偏强的状态。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、铁水减产（下行风险）；去产能再次超预期（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：主焦煤供应紧张，焦煤震荡上涨 逻辑：昨日焦煤现货稳中偏强运行，山西各煤种有不同比例上涨，沙河驿蒙煤上涨至1660元/吨，昨日焦煤期价震荡大幅上涨，主要是受现货紧张、黑色整体带动影响。临近年底，各省加强煤矿的安全检查，国内焦煤产量减少，而进口方面，疫情影响下，蒙煤通关量偏低，口岸库存已经降至低位，澳煤通关也较为困难。下游积极补库，煤矿库存继续保持低位，雨雪降温也可能影响运力，焦煤基本面总体良好，春节后供应能否持续减量，存在不确定性，短期内或维持高位震荡的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松、终端需求大幅走弱（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：供应矛盾困扰，市场高位震荡 逻辑：随着市场价格突破红色警戒线，政策干预连续出台，市场干扰加剧，过分乐观的交易情绪逐步趋于稳定，且煤价运行在历史较高位置，恐高情绪下上涨强驱动受阻；但寒冬大幅降温天气影响下供暖需求明显提升，而在冬季水电淡季情况下，火电供暖及电煤需求旺盛，终端补库需求增加采购拉运量，港口煤价将继续高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 中线展望：高位震荡 高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-126-40杭州（三线）3372113344420605-10月123-7天津117-911441202010-1月347广州5404145374760301-5月7928上海391182544590-105-10月136-15天津16924838446304010-1月-215-13广州891683044640101-5月85-8青岛港PB粉1292142821100155-9月68-1普氏指数123208276159.200.009-1月-1538金步巴1212062741058141-5月112-115-9月2309-1月-135111-5月-3862蒙煤(沙河驿)15-2366166505-9月8989-1月-51-70澳煤(峰景)-722-760-671928.12.41-5月181-86日照准一平仓255005-9月26534日照准一出库-260-8018527501009-1月-44552吕梁准一出厂-465-285-20225001-5月-46宁夏84114635005-9月110-389-1月-106321-5月-94-745-9月8609-1月874电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东404425螺纹-1392393509228华北40160热卷13186284145-17电炉利润华东43635焦炭9696364998330华北10420421312废钢价格二级破碎料262020铁水成本305410废钢均价259520（张家港）三级破碎料257020钢坯成本347610废钢-铁水价差-20312#N/A42.6689螺纹20.00.0热轧铁矿动力煤秦皇岛-92.4焦煤焦炭68750长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-142-146-36329415硅锰内蒙4236500 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 5： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹期差 单位：元/吨 图 7： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 3200340036003800400042004400460048002019/012019/062019/112020/042020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹300032003400360038004000420044004600480050002019/012019/062019/112020/042020/09元上海热卷北京热卷广州热卷10020030040050060070080030003200340036003800400042004400460048002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18基差元螺纹钢5月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差05-1000100200300400500600300032003400360038004000420044004600480050002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18基差元热轧卷板5月交割上海热卷上海热卷基差05-200-150-100-500501001502002503002020/05/182020/07/182020/09/