1002003001051552052020/032020/062020/092020/12中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-01-08 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 累库拐点确认，钢价高位震荡 近期国内疫情多点散发，并且寒潮天气也对需求形成冲击，建材社库与厂库明显累积，表观需求弱于去年同期水平。供应方面，高炉利润较前期已明显回落，钢厂检修减产的动力或加强，并且京津冀地区的疫情防控加严，影响到物流运输及钢材生产，预计供应端稳中偏弱。综合来看，钢材累库拐点确认，未来将进入供需双弱格局，钢价受预期支撑将维持高位震荡。 报告要点 钢材：累库拐点确认，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4540元/吨（+20），建材成交偏弱。近期国内疫情多点散发，并且寒潮天气也对需求形成冲击，建材社库与厂库明显累积，表观需求弱于去年同期水平。供应方面，高炉利润较前期已明显回落，钢厂检修减产的动力或加强，并且京津冀地区的疫情防控加严，影响到物流运输及钢材生产，预计供应端稳中偏弱。综合来看，钢材累库拐点确认，未来将进入供需双弱格局，钢价受预期支撑将维持高位震荡。 上海热卷现货价格4680元/吨（+80）。卷板方面，冷热表需环比小幅回升，冷轧需求仍保持在近年同期高位，在国内外制造业复苏背景下，内外需求共振将使得热卷需求得以维系，期价以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：疫情严重扩散（下行风险），需求超预期（上行风险） 中线展望：高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：累库拐点确认，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4540元/吨（+20），建材成交偏弱。近期国内疫情多点散发，并且寒潮天气也对需求形成冲击，建材社库与厂库明显累积，表观需求弱于去年同期水平。供应方面，高炉利润较前期已明显回落，钢厂检修减产的动力或加强，并且京津冀地区的疫情防控加严，影响到物流运输及钢材生产，预计供应端稳中偏弱。综合来看，钢材累库拐点确认，未来将进入供需双弱格局，钢价受预期支撑将维持高位震荡。 上海热卷现货价格4680元/吨（+80）。卷板方面，冷热表需环比小幅回升，冷轧需求仍保持在近年同期高位，在国内外制造业复苏背景下，内外需求共振将使得热卷需求得以维系，期价以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：疫情严重扩散（下行风险），需求超预期（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿：节前钢厂补库驱动，铁矿价格继续上行 逻辑：现货价格震荡偏强，超特粉05基差110元/吨。普氏价格170.6美元/吨，环比增加2.65美元/吨，PB粉价格1130元/吨，环比增加12元/吨。卡粉和PB价差127元/吨，PB与金布巴价差38元/吨。中品澳矿近期库存下滑较为明显，春节前钢厂冬季补库需求仍在；节后全球经济复苏背景下需求预期旺盛，而供给释放较为缓慢，上半年港口库存将持续去化，铁矿供需仍然偏紧，价格支撑较强，但要警惕钢材累库后压缩钢厂利润进而打压铁矿需求的风险。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：整体紧平衡延续，废钢偏强运行 逻辑：华东破碎料均价2793（+11）元/吨，富宝废钢价格指数2739（+5），华东螺废价差1650（-）元/吨。钢厂提价后，全国到货量有所回升，但源头供应依旧随季节性回落，资源整体仍偏紧；需求方面，废钢相较于铁水的性价比凸显，电炉峰值利润窗口持续打开，废钢需求整体呈现稳中有增态势。年前钢企补库动力犹存，且华东螺废价差维持高位，基地惜售待涨，在日耗高企、到货疲弱的情况下，废钢整体偏强运行。 风险因素：终端需求大幅转弱导致电炉减产（下行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭：库存被动去化，焦炭供应缺口明显 逻辑：昨日港口准一价上涨至2800元/吨，现货第12轮提涨已全面落地，落地速度较快。寒潮天气临近，需求稍有减弱，河北疫情影响焦炭运输，市场情绪也有降温，昨日焦炭期货震荡整理。2020年四季度以来，焦炭去产能不断超预期，供应端，无论是产能还是产量，焦炭均存在明显缺口，从本周供需数据来看，钢厂积极补库，但库存仍被动去化，焦炭现实驱动向上。但终端需求或有走弱，国内疫情反复下后，将震荡波动将加大，焦炭短期或延续相对偏强的状态。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、铁水减产（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：进口持续受限，主焦煤供应紧张 逻辑：昨日焦煤现货稳中偏强运行，山西、山东各地方煤矿价格均有上调，甘其毛都蒙煤上涨至1350元/吨。昨日焦煤期价震荡运行，临近春节，各省加强煤矿的安全检查，国内焦煤产量减少，而进口方面，疫情影响下，蒙煤通关量偏低，口岸库存已经降至低位，澳煤通关也较为困难。下游积极补库，煤矿库存继续保持低位，雨雪降温也可能影响运力，焦煤基本面总体良好，春节后供应能否持续减量，存在不确定性，短期内或维持高位震荡的状态。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松、终端需求大幅走弱（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：极端天气影响，供需紧张依旧 逻辑：保供政策干预连续出台，市场干扰加剧，过分乐观的交易情绪逐步趋于稳定，且煤价运行在历史较高位置，恐高情绪下上涨强驱动受阻；但寒冬大幅降温天气影响下供暖需求有明显提升，而在冬季水电淡季情况下，火电供暖及电煤需求持续旺盛，终端补库需求增加采购拉运量，港口煤价将继续高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-167-17杭州（三线）261942214370-105-10月127-1天津124-438441501010-1月4018广州536369496478001-5月5311上海31842284680805-10月1443天津31842284590-7010-1月-197-14广州1541984650201-5月61-18青岛港PB粉1502112741137195-9月64-3普氏指数155216279167.9509-1月-12521金步巴1381992621092121-5月9095-9月2859-1月-118-131-5月-162-37蒙煤(沙河驿)112-5014168005-9月64-19-1月9838澳煤(峰景)-643-804-741925.16.31-5月77-59日照准一平仓255005-9月247-20日照准一出库-175-99148280009-1月-32379吕梁准一出厂-325-249-2235001-5月2854宁夏-608-580-456635005-9月124229-1月-152-761-5月-7025-9月34-389-1月3636电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东413325螺纹-114189287-1410华北40160热卷1121942769550电炉利润华东297-35焦炭9426755079330华北134104314-5废钢价格二级破碎料269020铁水成本3139-5废钢均价266520（张家港）三级破碎料264020钢坯成本3564-5废钢-铁水价差-21427焦煤焦炭68750长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-858-830-706-215-181硅锰内蒙-14564000.0热轧铁矿动力煤秦皇岛-96.0022.2689螺纹-5.8 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 4： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 5： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹期差 单位：元/吨 图 7： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 3200340036003800400042004400460048002019/012019/062019/112020/042020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹300032003400360038004000420044004600480050002019/012019/062019/112020/042020/09元上海热卷北京热卷广州热卷10020030040050060070080030003200340036003800400042004400460048002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18基差元螺纹钢5月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差05-1000100200300400500600300032003400360038004000420044004600480050002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18基差元热轧卷板5月交割上海热卷上海热卷基差05-300-200-10001002003002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18元螺纹01-05价差0501001502002020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18元热卷01-05价差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 8： 杭州螺纹库存