行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2018年02月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110004 jiangh@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:一季度造纸业绩展望乐观，估值低，继续坚定推荐！》 2018-02-04 2 《轻工制造-行业研究周报:淡季纸价展现出韧性，人民币继续创新高，维持造纸板块买入评级》 2018-01-28 3 《轻工制造-行业研究周报:人民币创新高&吨纸盈利上行，继续推荐造纸板块》 2018-01-21 行业走势图 大跌之后，估值更显价值所在，继续推荐造纸板块！ 一周行业观点： 纸浆：临近春节，浆市交易平淡。本周进口针叶浆均价为6996元/吨，环比降53元/吨；阔叶浆均价为5640元/吨，环比跌40元/吨。我们还是维持年前浆价偏弱的观点不变，预计2018年全年浆价将在高位运行。 废纸：本周国废指数环比涨0.27%至1472.43，本周国废黄板纸均价为2258元/吨，环比涨11元/吨；本周废旧书业纸均价为2883元/吨，环比持平；本周废旧纯报纸均价为3066元/吨，环比持平。我们看好3月国废价格上涨的前景。 箱板瓦楞纸：本周瓦楞纸均价为3937元/吨，价格环比涨34元/吨；箱板纸均价为4760元/吨，环比涨10元/吨。受原料价格上涨影响，本周规模纸企上调50-100元/吨。我们对年后涨价前景持乐观展望。 白卡纸：白卡周均价6445元/吨，价格环比持平。 文化纸：本周铜版纸均价7125元/吨，环比持平；本周双胶纸均价7167元/吨，环比持平。 造纸板块：2018年1月至今，双胶、铜版、白卡纸和箱板瓦楞纸的平均吨纸盈利分别为1500、1791、1306、1280元/吨，而2017年1季度分别为1037、1262、1400和1451元/吨，从今年目前的吨纸盈利表现来看，铜版纸、双胶纸表现最好，相关标的太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份预计2018年1季度净利润有望实现快速增长，尤其考虑到浆价上涨，太阳纸业、晨鸣纸业的2018年1季度业绩展望尤其值得乐观。箱板瓦楞纸虽然目前吨纸盈利较2017年1季度有所回落，但考虑到年后箱板瓦楞纸有望提价，吨纸盈利有望上行，因此2018年1季度与2017年1季度相比，箱板瓦楞纸的吨纸盈利下滑幅度有望较目前观测的情况进一步收敛，山鹰纸业2018年1季度从量的角度看，福建联盛100万吨收购产能将作出一定贡献，同时2017年收购的北欧造纸公司NORDIC并表将贡献利润增速，因此我们对山鹰纸业1季度的业绩展望亦持乐观态度。板块目前估值6-10倍，继续推荐！ 包装：美盈森一季度业绩50%-70%的增长，2018年18.4倍估值，继续推荐。 生活用纸方面：中顺洁柔2018年估值仅21倍，维持买入评级。 家居板块：目前我们重点推荐低估值的顾家家居、好莱客和大亚圣象。定制家居板块，我们重点推荐尚品宅配，看好公司渠道红利释放以及整装业务发展趋势。 风险提示：宏观经济增速低于预期，房地产销量低于预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-02-09 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000488.SZ 晨鸣纸业 16.12 买入 1.07 1.94 2.60 2.95 15.07 8.31 6.20 5.46 600567.SH 山鹰纸业 4.46 买入 0.08 0.47 0.56 0.65 55.75 9.49 7.96 6.86 600963.SH 岳阳林纸 5.45 买入 0.02 0.25 0.47 0.63 272.50 21.80 11.60 8.65 002303.SZ 美盈森 6.25 买入 0.14 0.23 0.34 0.45 44.64 27.17 18.38 13.89 002572.SZ 索菲亚 34.53 买入 0.72 1.04 1.42 1.95 47.96 33.20 24.32 17.71 300616.SZ 尚品宅配 155.84 买入 2.31 3.47 5.18 7.41 67.46 44.91 30.08 21.03 603833.SH 欧派家居 127.03 买入 2.26 3.01 3.93 5.12 56.21 42.20 32.32 24.81 603898.SH 好莱客 27.31 买入 0.79 1.08 1.41 1.86 34.57 25.29 19.37 14.68 603816.SH 顾家家居 60.19 买入 1.34 1.96 2.66 3.44 44.92 30.71 22.63 17.50 002511.SZ 中顺洁柔 13.35 买入 0.34 0.48 0.64 0.82 39.26 27.81 20.86 16.28 000910.SZ 大亚圣象 22.00 买入 1.02 1.27 1.52 1.71 21.57 17.32 14.47 12.87 002078.SZ 太阳纸业 10.55 买入 0.41 0.78 1.02 1.18 25.73 13.53 10.34 8.94 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -21%-14%-7%0%7%14%21%2017-022017-062017-10轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度观点 ......................................................................................................................................... 3 2. 一周板块回顾（2018.02.05-2018.02.11） ............................................................................. 4 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览（2018.02.05-2018.02.11） ........................................... 5 3.1. 纸浆市场 ............................................................................................................................................ 5 3.1.1. 国际纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.1.2. 国内纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.2. 废纸市场 ............................................................................................................................................ 6 3.2.1. 国外废纸 ................................................................................................................................ 6 3.2.2. 国内废纸 ................................................................................................................................ 6 3.3. 各纸种价格走势概览 ..................................................................................................................... 6 3.4. 各纸种吨纸毛利情况 ..................................................................................................................... 7 4. 其他轻工原料价格概览（2018.02.05-2018.02.11） ............................................................ 8 5. 天风轻工覆盖、关注标的（2018.02.05-2018.02.11） ........................................................ 9 6. 公司重要公告回顾 ...................................................................................................................... 10 6.1. 造纸板块 .......................................................................................................................................... 10 6.2. 家用轻工板块 ................................................................................................................................. 12 6.3. 其他板块 .......................................................................................................................................... 13 7. 行业新闻 ....................................................................................................................................... 13 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 周度观点 纸浆：临近春节，浆市交易平淡。本周进口针叶浆均价为6996元/吨，环比降53元/吨；阔叶浆均价为5640元/吨，环比跌40元/吨。我们还是维持年前浆价偏弱的观点不变，预计2018年全年浆价将在高位运行。 废纸：本周国