轻工制造行业研究周报：一季度造纸业绩展望乐观，估值低，继续坚定推荐！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2018年02月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110004 jiangh@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:淡季纸价展现出韧性，人民币继续创新高，维持造纸板块买入评级》 2018-01-28 2 《轻工制造-行业研究周报:人民币创新高&吨纸盈利上行，继续推荐造纸板块》 2018-01-21 3 《轻工制造-行业研究周报:浆价企稳，白卡限产保价，继续坚定看好造纸板块》 2018-01-14 行业走势图 一季度造纸业绩展望乐观，估值低，继续坚定推荐！ 一周行业观点： 纸浆：临近春节，浆市交易平淡。本周进口针叶浆均价为7049元/吨，环比降11元/吨；阔叶浆均价为5680元/吨，环比跌24元/吨。我们还是维持年前浆价偏弱的观点不变，预计2018年全年浆价将在高位运行。 废纸：本周国废指数环比涨1.58%至1469.57，本周国废黄板纸均价为2247元/吨，环比涨34元/吨；本周废旧书业纸均价为2883元/吨，环比持平；本周废旧纯报纸均价为3066元/吨，环比持平。因纸厂预期3月外废到港量减少，目前箱板瓦楞纸企业囤积国废的苗头已经出现。本周第5批进口许可证公示，3家企业审批后核定进口废纸进口量为40.79万吨。 箱板瓦楞纸：本周瓦楞纸均价为3903元/吨，价格环比涨3元/吨；箱板纸均价为4750元/吨，环比跌33元/吨。周内规模纸企宣布5日提价50-100元/吨，我们依然基于供求关系的边际改善以及外废紧缩，看好3月箱板瓦楞纸上涨的行情。 白卡纸：白卡周均价6445元/吨，价格环比持平。大型纸厂宣布2月1日提价100元/吨，我们认为白卡纸价年前难以上涨，尚需年后观察，但纸价继续下跌风险较低。 文化纸：本周铜版纸均价7125元/吨，环比持平；本周双胶纸均价7167元/吨，环比持平。节前以稳为主，涨价趋势尚需年后观察。 造纸板块：近期造纸板块因市场释放系统性风险，有所回撤，但我们认为从吨纸盈利角度来看，我们对一季度造纸板块的业绩持乐观展望，而目前整个板块的估值水平在7-11倍之间，估值便宜。此外，从目前淡季来看，各个细分纸种的价格都保持相对稳定，我们认为开春之后，随着需求改善以及下游补库存，各类纸品有望因供求关系的改善，价格重拾升势，目前我们最看好的涨价品种是箱板瓦楞纸，其一、去年四季度箱板瓦楞纸价格回调幅度最大；其二、原料端收缩预期最强。我们继续重点推荐：山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份和博汇纸业。 包装：本周美盈森公布了一季度业绩预告，50%-70%的增长，继续坚定推荐。 生活用纸方面：目前中顺洁柔基本面保持稳健成长，公司的股价与员工计划持股成本13.77元/股几乎相当，2018年估值仅21.6倍，维持买入评级。 家居板块：目前我们重点推荐低估值的顾家家居、好莱客和大亚圣象。定制家居板块，我们重点推荐尚品宅配，看好公司渠道红利释放以及整装业务发展趋势。 风险提示：宏观经济增速低于预期，房地产销量低于预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-02-02 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000488.SZ 晨鸣纸业 18.36 买入 1.07 1.94 2.60 2.95 17.16 9.46 7.06 6.22 600567.SH 山鹰纸业 4.57 买入 0.08 0.47 0.56 0.65 57.13 9.72 8.16 7.03 600963.SH 岳阳林纸 6.26 买入 0.02 0.25 0.47 0.63 313.00 25.04 13.32 9.94 002303.SZ 美盈森 6.45 买入 0.14 0.23 0.34 0.45 46.07 28.04 18.97 14.33 002572.SZ 索菲亚 36.55 买入 0.72 1.04 1.42 1.95 50.76 35.14 25.74 18.74 300616.SZ 尚品宅配 164.65 买入 2.31 3.47 5.18 7.41 71.28 47.45 31.79 22.22 603833.SH 欧派家居 139.88 买入 2.26 3.01 3.93 5.12 61.89 46.47 35.59 27.32 603898.SH 好莱客 28.03 买入 0.79 1.08 1.41 1.86 35.48 25.95 19.88 15.07 603816.SH 顾家家居 63.55 买入 1.34 1.96 2.66 3.44 47.43 32.42 23.89 18.47 002511.SZ 中顺洁柔 13.83 买入 0.34 0.48 0.64 0.82 40.68 28.81 21.61 16.87 000910.SZ 大亚圣象 24.16 买入 1.02 1.27 1.52 1.71 23.69 19.02 15.89 14.13 002078.SZ 太阳纸业 11.46 买入 0.41 0.78 1.02 1.18 27.95 14.69 11.24 9.71 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14%-8%-2%4%10%16%22%28%2017-022017-062017-10轻工制造沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度观点 ......................................................................................................................................... 3 2. 一周板块回顾（2018.01.29-2018.02.04） ............................................................................. 3 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览（2018.01.29-2018.02.04） ........................................... 4 3.1. 纸浆市场 ............................................................................................................................................ 4 3.1.1. 国际纸浆 ................................................................................................................................ 4 3.1.2. 国内纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.2. 废纸市场 ............................................................................................................................................ 5 3.2.1. 国外废纸 ................................................................................................................................ 5 3.2.2. 国内废纸 ................................................................................................................................ 6 3.3. 各纸种价格走势概览 ..................................................................................................................... 6 3.4. 各纸种吨纸毛利情况 ..................................................................................................................... 7 4. 其他轻工原料价格概览（2018.01.29-2018.02.04） ............................................................ 8 5. 天风轻工覆盖、关注标的（2018.01.29-2018.02.04） ........................................................ 9 6. 公司重要公告回顾 ...................................................................................................................... 10 6.1. 造纸板块 .......................................................................................................................................... 10 6.2. 家用轻工板块 ................................................................................................................................. 10 6.3. 其他板块 .......................................................................................................................................... 12 7. 行业新闻 ....................................................................................................................................... 12 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 周度观点 纸浆：本周进口针叶浆均价为7049元/吨，环比降11元/吨；阔叶浆均价为5680元/吨，环比跌24元/吨。我们还是维持年前浆价偏弱的观点不变，预计2018年全年浆价将在高位运行。 废纸：本周国