轻工制造行业周报：价值回归，继续强推造纸，家居估值渐进合理区间

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 轻工制造业 2017年1月8日 价值回归，继续强推造纸，家居估值渐进合理区间 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1.上周要点：价值回归，次新股退潮、基本面不支持的个股继续回调。新股发行速度较快的背景下，前期透支明显的次新股、基本面不支撑的个股回调幅度较大（明确进行控股权转让个股除外）：银鸽投资（-10.23%，控股权转让主题下市值偏大）、裕同科技（-7.66%，16年12月IPO包装类公司）、瑞尔特（-6.99%、16年3月上市卫浴）、山东华鹏（-5.37%，高送转次新股）、创新股份（-4.33%，16年9月上市包装类公司）；基本面具有支撑型、估值合理个股在本周表现相对较好：老凤祥6.34%、太阳纸业上涨5.24%、晨鸣纸业5.79%、山鹰纸业4.1%。 2、基本面跟踪：溶解浆价格如期上涨。截止16年12月26日，瓦楞纸出厂价一月内已上涨1366元至4338元/吨，牛卡纸出厂价一月内上涨1302元至4563元/吨，灰底白板纸上涨570元至4392元/吨，白卡纸上涨300元至5723元/吨。伴随着近期黏胶短纤价格大幅上涨（12月份以来上涨1290元/吨），在我们上周周报中明确提出上游原料溶解浆价格不排除受下游拉动而上涨的可能，本周溶解浆价格如期上涨130元至7930元/吨，直接受益标的：太阳纸业。对于各类纸张价格上涨（以包装纸为主），我们在11月份已率先坚定、反复向投资者推荐相关个股，A股首推太阳纸业、晨鸣纸业，关注山鹰纸业；港股首推玖龙纸业及理文造纸。 3、本周行业重大事项：环保部1月5日印发《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可管理工作的通知》，在2017年6月30日前，完成全国造纸行业企业排污许可证申请与核发 ；进一步支撑我们行业供给端收缩、供需结构趋于改善、造纸企业盈利能力可以维持的判断。 4、从投资的角度上，2017年我们坚定认为价值回归，寻找基本面、估值具有支撑个股（1）继续强推造纸：首推晨鸣、太阳，关注山鹰、华泰、博汇、齐峰新材等；家具类公司经过前期调整对应2017年估值逐步进入合理水平，继续延续前期观点推荐索菲亚（对应2017年28倍）、宜华生活（对应2017年15倍）、顾家家居（对应2017年26倍）等。（2）对于包装类个股，烟草产量下降幅度加大、软饮料低个位数增长均难以从需求端带来投资机会；对于奥瑞金、劲嘉和东风股份，我们继续关注其行业整合及外延式扩张。（3）对于2017年，我们认为互联网彩票的投资机会必然会来临，板块中符合新消费方向的转型体育及教育的公司也将是我们研究重点。 5、重要公告：王子新材公开增发2000万股，募集约1.85亿资金；齐心集团定增获得批文；金一文化实际控制人增持完毕；鸿博股份股权激励授予；盛通股份员工持股计划完成 ；青岛金王购买杭州悠可63%股权。 分析师 马莉 轻工制造行业首席分析师 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 特此鸣谢： 汤军 ：（86755）8283 9715 ：tangjun_jg@chinastock.com.cn 郝帅 ：(8610) 8357 1374 ：haoshuai@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 板块价格走势： 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 相关研究 周报（第96周）新股高速发行题材股机会有限，除强推造纸、家居龙头渐具长期投资价值 周报（第94周）中央经济工作会议精神昭示行业进入稳步复苏期 周报（第93周）造纸基本面继续改进，建议关注基本面滞涨股 周报（第90周）小市值及次新继续活跃，强调造纸基本面机会仍可持续 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 价值回归，继续强推造纸，家居估值渐进合理区间 ............................................. 1 一、 价值回归，继续强推造纸，家居类龙头渐具长期投资价值 ................................ 3 二、 板块涨跌回顾：大盘上涨，重点版块均上涨 ........................................... 4 三、 上市公司重要公告 ................................................................. 6 （一）包装印刷造纸 ...................................................................... 6 （一）造纸业：本周原纸价格上涨，纸浆价格稳定，溶解浆价格上涨，粘胶价格上涨 ............... 7 （二）塑料包装：原油价格下跌，PVC下跌，LLDPE下跌 ........................................ 9 （三）金属包装：杭州镀锡薄板价格下跌 .................................................... 11 （四）家具产业：截止11月份出口金额增速累下降9.30%，零售额累上升13.00% ................. 11 （五）金银珠宝业：国内外黄金白银价格上涨 ................................................ 12 （六）文娱行业：11月玩具出口金额累计同比上升14.4%，11月彩票销售同比增12.58% ........... 13 （七）原木：11月原木进口量同比上升，全年累计进口数量上升，累计进口金额同比下降 .......... 15 （八）商品房：11月销售面积、金额同比上升，房屋新开工面积同比增加 ........................ 16 （九）卷烟：11月卷烟产量同比下降11.70% ................................................. 16 （十）软饮料：11月软饮料生产同比上涨，累计同比仍为正 .................................... 17 四、 要闻采撷 ........................................................................ 17 （一） 造纸：环保部：2017年7月前完成火电造纸行业排污许可证核发 ...................... 17 （来源：澎湃新闻） ...................................................................... 18 （二）家居：2017深圳国际智能建筑电气&智能家居博览会召开 ................................. 18 （三）化妆品：香港零售业连续21个月衰退，药品及化妆品下跌3.0% ........................... 19 五、 下周公司股东大会及解禁提醒 ...................................................... 20 表格目录 ............................................................................... 24 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、 价值回归，继续强推造纸，家居类龙头渐具长期投资价值 1、上周表现回顾：价值回归，次新股退潮、基本面不支持的个股继续回调 上周跌幅榜前五分别是银鸽投资（-10.23%，控股权转让主题下市值偏大）、裕同科技（-7.66%，16年12月IPO包装类公司）、瑞尔特（-6.99%、16年3月上市卫浴）、山东华鹏（-5.37%，高送转次新股）、创新股份（-4.33%，16年9月上市包装类公司）。上周涨幅榜前五则分别是新宏泽（46%，包装类刚上市新股）、永吉股份（46%、烟包类刚上市新股）、飞亚达（12%，国企股改预期）、凯恩股份（8%、控股权转让预期）、青岛金王（8%、化妆品生态圈整合）。基本面个股中，老凤祥6.34%、太阳纸业上涨5.24%、晨鸣纸业5.79%、山鹰纸业4.1%。 总体上看，新股发行速度较快的背景下，除前期透支明显的次新谷回调幅度较大外、基本面不支撑的个股回调幅度也较大（明确进行控股权转让个股除外）；基本面具有支撑型、估值合理个股在本周表现相对较好。 2、基本面跟踪：溶解浆价格如期上涨 原纸出厂价格上涨，溶解浆价格上涨，粘胶价格上涨，国内外木浆价格稳定。截止16年12月26日，原纸出厂价上涨，瓦楞纸出厂价一月内已上涨1366元至4338元/吨，牛卡纸出厂价一月内上涨1302元至4563元/吨，灰底白板纸上涨570元至4392元/吨，白卡纸上涨300元至5723元/吨。箱板纸上涨87元/吨至4580.97元/吨。国内外木浆价格稳定。溶解浆上涨130元为7930元/吨；粘胶短纤上涨50元至16550元/吨。伴随着近期黏胶短纤价格大幅上涨（12月份上涨1260元/吨），在我们上周周报中明确提出上游原料溶解浆价格不排除受下游拉动而上涨的可能，本周溶解浆价格如期上涨，直接受益标的：太阳纸业。对于各类纸张价格上涨（以包装纸为主），我们在11月份已率先坚定、反复向投资者推荐相关个股，A股首推太阳纸业、晨鸣纸业，关注山鹰纸业；港股首推玖龙纸业及理文造纸。 其他核心数据：（1）金属包装类公司上游原料价格本周每吨下跌300元；（2）包装类公司下游需求： 2016 年11月卷烟产量2154.90亿支，同比下降11.7%；2016年11月软饮料产量为1360.50万吨，同比上涨2.50%。其他核心数据：（1）金属包装类公司上游原料价格本周每吨上涨300元；（2）包装类公司下游需求： 2016 年11月卷烟产量2154.90亿支，同比下降11.7%；2016年11月软饮料产量为1360.50万吨，同比上涨2.50%。 3、本周行业重大事项：环保部1月5日印发《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可管理工作的通知》，在2017年6月30日前，完成全国造纸行业企业排污许可证申请与核发 ；进一步支撑我们行业供给端收缩、供需结构趋于改善、造纸企业盈利能力可以维持的判断。 4、从投资的角度上，对于2017年我们坚定认为价值回归，寻找基本面、估值具有支撑个股： （1）伴随着IPO速度加快，结合短期市场调整，小市值个股存在明显的调整压力，高送转、次新股活跃度均有所下降。 （2）环保标准提高影响供给端，除了包装纸、铜版纸、双胶纸价格均在涨价，带动针叶浆、阔叶浆价格出现上涨，造纸景气度依然处于较高水平，A股首推晨鸣纸业、太阳纸业，关注山鹰纸业；港股重点推荐玖龙纸业和理文造 行业周报/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 纸。 （3）家具类公司经过前期调整对应2017年估值逐步进入合理水平，继续延续前期观点推荐索菲亚（对应2017年28倍）、宜华生活（对应2017年15倍）、顾家家居（对应2017年26倍）等。 （4）对于包装类个股，烟草产量下降幅度加大、软饮料低个位数增长均难以从需求端带来投资机会；对于奥瑞金、劲嘉和东风股份，我们继续关注其行业整合及外延式扩张。 （5）对于2017年，我们认为互联网彩票的投资机会必然会来临，板块中符合新消费方向的转型体育及教育的公司也将是我们研究重点。 二、 板块涨跌回顾：大盘上涨，重点版块均