证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 钢铁行业重大事项点评 推荐（维持） 库存和成交速评：冬储成为定价核心 事项：  本周螺纹实产347.93万吨，较上周减产9.91万吨，厂内及社会总库存（以下简称“总库存”）较上周增加23.55万吨；消费324.38万吨，较上周减少23.31万吨。线材实产148.36万吨，较上周增产2.48万吨，总库存较上周增加7.25万吨；消费141.11万吨，较上周减少1.46万吨。热轧实产342.48万吨，较上周增产0.66万吨，总库存较上周增加5.44万吨；消费337.04万吨，较上周减少5.01万吨。冷轧实产77.31万吨，较上周增产1.13万吨，总库存较上周增加0.54万吨；消费76.77万吨，较上周增加0.54万吨。中厚板实产121.24万吨，较上周增产5.2万吨，总库存较上周增加4.79万吨；消费116.45万吨，较上周减少5.17万吨。五大材合计产量较上周减少0.44万吨，总库存增加41.57万吨，总体消费较上周减少34.41万吨. 评论：  供给。本周螺纹产量348万吨，相较于上周下降了10万吨，预计长流程检修和短流程利润转负均有影响。本周上海地区螺纹钢价格相较上周下跌了160元，短流程利润再度回到负值，部分电炉厂恢复谷电生产。根据去年规律，电炉钢产量在节前倒数第二周开始减半，节前倒数第一周进一步减半，节日当周和节日第二周产量几乎为零，随后陆续恢复。如果今年保持同样规律，则下周正常生产，下下周电炉钢产量开始锐减，后期螺纹产量难有反弹，在310万吨-350万吨之间徘徊，节日前后三周（合计6周）预估平均产量320万吨，比去年周均高接近20万吨。  需求。本周螺纹表观消费324万吨，相较于上周下滑了24万吨，进入1月季节性下滑会加速开启。热轧表观消费336万吨，相较于上周下滑了13万吨，下游弱补库持续支撑了热轧的高消费。  库存。本周螺纹累库19万吨（去年同期累库21万吨），热轧去库1万吨（去年同期去库6万吨）。螺纹库存绝对值525万吨（去年同期505万吨）。热轧库存绝对值248万吨（去年同期315万吨）。螺纹的库存处于正常水平，热轧库存相对偏低，提供了较强的价格支撑。  价格。后期累库来看，节前后6周属于需求基本停滞阶段，则今年高的20万吨产量都会累计成库存，其他阶段累计速度预计于去年一致，今年库存高点预计会比去年高120万吨。根据近几年规律，农民工返程高峰相较于收假的日期一直在推后，今年放假早收假早，理论上会推迟的更多，高库存和推迟的复工节奏会对预期造成比较大的干扰，节后第三周预计价格会在3600左右的成本支撑位。实际需求逐渐消失的过程中，冬储投机需求会成为定价核心。若后结算政策较多，贸易商会适量冬储，风险累积至年后。若冬储政策难以达到贸易商心理预期，可能会在节前提前跌至心理价位。  风险提示：需求超预期下滑；废钢价格下跌。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 三钢闽光 8.76 1.68 1.9 1.91 5.21 4.61 4.59 1.17 强推 方大特钢 10.08 1.14 1.44 1.57 8.84 7.0 6.42 2.26 强推 新钢股份 4.9 1.1 1.15 1.26 4.45 4.26 3.89 0.82 强推 华菱钢铁 4.59 0.99 1.05 1.13 4.64 4.37 4.06 1.11 强推 南钢股份 3.34 0.91 0.96 1.01 3.67 3.48 3.31 0.96 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年12月25日收盘价 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 占比% 股票家数(只) 33 0.88 总市值(亿元) 6,474.54 1.0 流通市值(亿元) 5,443.65 1.16 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.52 -11.13 -5.93 相对表现 -5.42 -16.12 -38.19 《钢铁行业三季报总结：普钢业绩整体下滑，特钢行业一枝独秀》 2019-11-03 《钢铁行业2020年度投资策略：供给扰动繁花散尽，需求逻辑重回主导》 2019-11-07 《钢铁行业深度研究报告：基本面和预期利好叠加，板块反弹行情望持续》 2019-11-22 -12%5%22%38%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-27～2019-12-25沪深300钢铁相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 通信设备 2019年12月26日 钢铁行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 大宗组团队介绍 副所长、大宗组组长：任志强 上海财经大学经济学硕士。曾任职于兴业证券。2017年加入华创证券研究所。2015年-2017年连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。 组长、高级分析师：严鹏 清华大学博士。2018年加入华创证券研究所。 研究员：张文龙 上海交通大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：王晓芳 西南财经大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 钢铁行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售助理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 汪莉琼 销售助理 021-20572591 wangliqiong@hcyjs.com 钢铁行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500